01 前言
如果说在现在的市场中什么最为可贵，我猜让人心安一定是其中之一。可能有人喜欢在波动的市场下做个骄傲的弄潮儿，也有人会享受在高风险中寻找高收益。但MTJ自己并不是这样的人。我一直认为，投资只是生活中的一部分，踏踏实实的管理好资产，安心的工作和生活才是适合多数人的。可是市场总是不能让我们如愿，动不动就整些幺蛾子。谁也不知道，这次市场还会跌多久，也不知道那次反弹才是真的反弹。因此，找到那些能够穿越牛熊的好投资就至关重要了，它能够让我们跌的时候拿得住，涨的时候不怕踏空。今天这篇文章，MTJ就给大家介绍3只非常适合当前市场，并且有机会穿越牛熊的ETF。
02 第一支ETF：JEPI
第一只我要介绍的ETF，股票ticker为JEPI。JEPI是JP Morgan推出的一个Covered Call策略ETF。说这只ETF有机会穿越牛熊，一方面源于他应用的这个Covered Call期权策略，另一方面也和他独特的选股思路有关。我挨个给大家介绍一下。
Covered Call是一个期权策略，它由两部分组成，一部分是正股，另一部分是持有正股的同时再卖出一个Call option。没有期权经验的看官可能不太理解这个期权组合的逻辑，没关系，你不用懂期权操作，你可以把这个策略中的正股看成是你买的房子，而卖Call呢就是你租房获得的租金。房价可以涨可以跌，但是房租是稳定获得的。所以说，Covered Call策略可以在正股之上再获得一份稳定的现金流。这份现金流，不仅可以增加正股的收益，同时还可以在股票下跌时弥补一部分的亏损。而且他还有一个特点，就是市场波动越大，卖Call获得的租金就越高，所以像现在这种高波动的市场，Covered Call就能提供更强的下跌保护。
当然了，这租金也不是白收的，他实际上是牺牲了正股一部分的上涨潜力，来换取的这个稳定的租金。这听起来可能有点儿抽象，你可以理解为是，你做Covered Call时，正股的价格不能涨太多，如果真的出现了暴涨，那Covered Call策略虽然也会涨，但是可能会跟不上暴涨的涨幅。
所以说，整体来看，Covered Call策略就是用收取稳定现金流的方式来减少了股价的波动。因此JEPI这个ETF也有一个特点，那就是他会按月发放股息，也就是卖Call获得的租金。JEPI光是股息收入每年就能够达到10%。
JEPI不仅在Covered Call策略的选择上贴合当前市场，他的正股选择同样如此。JEPI中的正股都是从标普500中挑选的，但是他们刻意削减了高波动股票的仓位，而主要选择了在动荡环境中依然能够表现稳定的股票类型。下面这张图是JEPI持仓和大盘的对比图，可以看到，JEPI在必须消费品，公共事业和工业板块的比例都要远高于大盘，而波动较大的科技和非必须消费品板块的比例是相对较低的。下面这张图显示的是JEPI的前十大持仓，可以看到，他没有标普500中的权重股苹果，谷歌这样的科技股，而都是像可口可乐，UNH这样的稳定型股票。
这样的选股思路和Covered Call策略的应用，使得JEPI这只ETF在熊市中的表现格外坚挺。下图展示的是今年迄今为止这波熊市中JEPI和大盘的表现对比。可以看到今年大盘的跌幅达到15%，而JEPI仅下跌了5.4%，这还不算JEPI今年已经发放的近4%的股息。
那可能有人说了，熊市中表现好，那么牛市中这个ETF是否就不行了呢？毕竟他是用的策略看起来非常保守。事实上，JEPI在牛市中的表现也可圈可点。比如在去年2021年的大牛市中，大盘涨了28%，而JEPI涨了23%，看起来似乎跑输一些，但是如果我们把21年JEPI发放的8%的股息算进去后，你会发现JEPI的表现反而是跑赢大盘的。
下面这张图综合了过去一年，JEPI在牛市中和熊市中的表现，将它的收益风险比和其他同类ETF做了一个比较。
这张图中，纵轴代表收益，横轴代表风险，越是往左上靠就意味着该ETF的收益越高风险越低。反之越是往右下靠就意味着该ETF收益越低而风险却越高。可以看到，红色箭头的地方就是JEPI的收益风险表现，他甚至是高于黄色箭头显示的大盘的收益风险表现。
JEPI看起来确实不错。不过，MTJ这里也必须要提醒一下各位看官JEPI这只ETF有的问题。首先，我们必须要清楚，短期的表现好并不能保证未来长期的表现一样会如此。而且，不得不说JEPI这只ETF成立的时间并不长，只有两年，虽然这两年的表现非常亮眼，但还不足以证明他的策略能够长期应对各种多变的环境。
另外一点，也是我们刚才提到过，因为使用了Covered Call策略，这只ETF可能会在市场暴涨的时候展现出劣势。去年的牛市表现好，可能跟市场平稳上涨有关，但如果市场出现暴力反弹JEPI的表现能否维持，这还是一个未知数。
最后我们要知道，JEPI是一个主动管理的基金，他选择的标的以及应用的策略都和基金经理的能力挂钩，这永远会是一个我们投资者未知的风险。而且这样的主动型ETF会比被动ETF的管理费高一些。目前JEPI的管理费是0.35%，会比SPY这种大盘指数基金的0.05%高一些。
总体来说，JEPI是一只风险相对较低，并且能够提供稳定现金流的ETF。他最大的优点就是在熊市中的表现能够让人安心，这非常贴合当前的市场环境。而且在牛市中，他的表现也中规中矩，至少不会让投资者担心会踏空太多。当然，每个人的投资策略不同，JEPI不一定适合所有人。有些人认为市场越跌，越需要激进，那JEPI肯定不合适。但如果你想稳定安心的投资，那么JEPI可能会是一个不错的选择。
03 第二支ETF：DIVO
第二只我要介绍的ETF，是一只和股息相关的ETF，DIVO。Enhanced Dividend Income ETF。股息股在当前这种动荡的市场环境下是一个非常特殊的存在。在牛市中，我们经常瞧不上股息股，认为那每年百分之几的股息不值一提。但是熊市中，股息股的作用就体现出来了。下图显示的是历年股息的收益占投资收益的比例。
可以看到，在美国经济最为糟糕，通胀最为严重的1970年代，股息的收益率占整个投资收益率的比例高达73%！远高于近两年的12%。虽然说时代不同，投资逻辑多少有些不一样，但我们还是可以看出股息在熊市中的重要性。
不过，这并不意味着，我们就无脑挑股息高的ETF来投资就行了。很多股息率很高的股票，实际上都是因为他们的股价跌跌不休所导致的。从股息率的数学表达式中，我们可以看到，分子是每股发放的股息，而分母是每股股价
如果股价跌的多，股息率也会上升，这是我们要避免的投资。所以说，即便股息在熊市投资中非常重要，我们也必须要寻找那些，基本面优质，股价有上涨潜力的股息股。而这，就是DIVO这只ETF的选股逻辑。
DIVO在自己的投资目标中明确指出了两点。第一，是要给投资者提供及时的现金流，而且是每月派发股息；第二，是要在提供现金流的基础之上，尽可能地提供资本增值。从实际情况来看，DIVO也确实做到了。DIVO的股息率常年维持在5%到6%之间，现在的股息率为4.91%。从收益上看，DIVO自2016年基金创立以来，总收益是92.75%，年化收益为12.98%。这要略微低于大盘的100.48%和13.81%，但可以说是相差无几。DIVO最大的优势是在熊市中表现的异常坚挺，从下图中可以看出，DIVO在今年的熊市中，不算股息，只下跌了4.6%，远好于大盘下跌15%的表现。
DIVO之所以能够做到这种长期稳定的表现，跟他的持仓的标的有很大关系。从下图中我们可以看出，在他的前十大持仓中，有UNH，雪弗龙，麦当劳，强生，P&G这种高股息且极为稳定的股票。也有像苹果，微软，高盛，Home Depot这样极具增长的股息股。相对来说，确实是平衡了股息和增长。而且，和其他股息ETF不一样的是，DIVO为了保证稳定的现金流和更低的风险，也使用了一部分我们上文提到的Covered Call策略。MTJ根据DIVO的报告，总结了一份他的Covered Call仓位。我发现，他大概对18%的仓位做了Covered Call操作，正股标的包括苹果，雪佛龙，JPM这样的公司。
不过，DIVO这只ETF也有些需要注意的问题。其中一个问题，是他的管理费相对较贵。DIVO的管理费为0.55%，在ETF中算是偏高的。另一个问题是，DIVO的分散化在众多ETF里做的算是比较差的一个，他总共的持仓数只有27个，这在动辄就是几百只股票的ETF界算是非常少的了。他可能会存在比较高的个股风险。
总体来说，DIVO的投资逻辑主要是看股息，看重股息股在熊市中不可替代的作用。他有着比JEPI更强的抗衰退能力，不过相应的他的收益潜力也稍微差一些。同样比较适合寻求稳定的投资者们。
04 第三支ETF：USMV
第三只，我要介绍给各位看官的ETF是一只专注于低波动的ETF，USMV。低波动的ETF在当前高波动的市场中，自然是一个难得的存在。这应该也不用我多做解释了。我需要说明的是一个对于低波动股票的误区。提起低波动股票，大家自然而然的就会认为，这都是些无聊的，赚的少的股票。现在虽然抗跌了，但是以后也赚不到钱了，这多少有些得不偿失。但实际上，这里面有一个投资者常见的误区，那就是低风险，不一定等于低回报。
我之前发过一篇文章专门讲过这个误区。那是根据Franzzini和Pedersen在2014年发表的一篇学术论文《betting against beta》的结论来的。他们研究了美国过去100年上万只股票的数据，最终发现，股票的风险和收益并不像我们想象的那样是呈正比关系的。风险越高，并不意味着更高的收益，而低风险也不一定就不赚钱。
下面这张图是论文中的一个重要的数据统计，从左到右分别是10档风险由低到高排列的股票。
第一和第二行代表风险的数值，第三行代表收益的表现，可以看到随着风险的不断增加，收益并不是一直呈现上升状态。而反应收益风险比的Sharpe ratio则表明，收益风险比最佳的反而是风险最低的那一类股票。
而实际上，今天我们介绍的这只ETF USMV应用的就是这个理论。USMV的介绍中提到，他们的目的就是在提供更低波动的情况下，尽可能的保持和市场类似的表现。而事实上，从历史表现上看，他们也确实做到了。下面这张图显示的是USMV自推出以来的收益和风险的表现。可以看到，在过去11年里，USMV在年化收益仅比大盘少1%的情况下，风险却只有大盘的70%左右。
这点我们也能够从USMV的beta中看出。Beta代表的是股票的波动幅度相对于大盘波动幅度的比例。可以看到，USMV的beta仅有0.75，这也意味着大盘每波动1%，USMV这只ETF只会波动0.75%，可以说是非常稳定了。
从USMV的前十大持仓中，我们也可以看出些端倪。他的前十大持仓都是像强生，Verizon，百事，BRK这样的稳定股票。
从今年的表现来看，USMV同样能够跑赢大盘，目前不算股息的跌幅为9%，也要高于大盘下跌15%的表现。
而如果我们把时间拉长来看，USMV的表现和大盘几乎是一模一样的，这也反应出低波动率并不一定就代表着低收益。
不过，由于他波动过低，在市场反弹时可能会错失一部分涨幅。可以这么说，USMV就像是一个低波动版本的大盘指数，长期来看他俩的表现差不了太多。不过在目前这种熊市环境中投资USMV会比直接投资大盘要更安心一些。
05 结语
量化标准设置好后，这回我们选择的股票池是标普500中的所有股票，加上纳指中的所有3600家公司。最终经过客观的筛选后，我们留下了下面这8只幸运儿。它们分别是：BioMarin，Intuit，Workday，Paycom，高通，Seagen，ServiceNow，以及Take-Two。这8只股票可能就没有那么耳熟能详了，时间原因，我简单给大家过一下，感兴趣的看官可以自己再做一些研究。
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