信也科技集团FinVolution Group(NYSE:FINV)成立于2007年6月，前称拍拍贷集团公司PPDAI Group Inc.(原NYSE:PPDF)，于2019年11月改为现用名，总部位于国际金融中心的上海， 全职雇员3,883人，是一家网络信息借贷平台，和前期上市的趣店以及和信贷一个性质。
信也科技集团FinVolution Group(FINV)美股百科
信也科技（原拍拍贷）是国内首家纯信用无担保网络借贷平台，同时也是一家由工商部门批准，获批“金融信息服务”的经营范围，得到政府认可的互联网金融平台。拍拍贷用先进的理念和创新的技术建立了一个安全、高效、透明的互联网金融平台，规范个人借贷行为，让借入者改善生产生活，让借出者增加投资渠道。拍拍贷相信，随着互联网的发展和中国个人信用体系的健全，先进的理念和创新的技术将给民间借贷带来历史性的变革，拍拍贷将是这场变革的领导者。
截止2017年12月31日，拍拍贷平台累计注册用户达6500万，无论从品牌影响、用户数、平台交易量等方面均在行业内占据靠前位置。
截至2020年3月31日，它已累计拥有约1.083亿注册用户。
信也科技集团FinVolution Group(FINV)融资历史：
- 2012年10月，拍拍贷成为完成A轮融资的网贷平台，获得红杉资本(Sequoia Capital)千万美元级别投资。
- 2014年4月，拍拍贷在北京钓鱼台国宾馆宣布完成B轮融资，投资机构分别为光速安振中国创业投资(Lightspeed China Partners)，红杉资本(Sequoia Capital)及纽交所上市公司诺亚财富。
- 2015年4月，拍拍贷正式宣布完成C轮融资，再次成为国内P2P行业完成C轮融资的网贷平台，C轮投资投资方组成为：由联想控股旗下君联资本和海纳亚洲联合领投，VMS Legend Investment Fund I 、红杉资本以及光速安振中国创业投资基金等机构跟投。
拍拍贷招股说明书：
这个来自上海的P2P元老级平台将成为继宜人贷、信而富、趣店之后，第四家赴美上市的中国互金平台，也是今年第二家赴美上市的互金公司。
招股书显示，拍拍贷计划在纽约证券交易所上市，拟筹资不超过3.5亿美元，由瑞士信贷和花旗银行承担主承销商。拍拍贷可谓是中国最早一批P2P网贷平台之一，目前采用VIE协议控制架构，形成离岸公司结构（根据拍拍贷VIE协议控制架构，其于2012年6月在开曼群岛注册了PPDAI Group Inc作为控股公司，并在香港注册PPDAI （HK） LIMITED子公司，用其控股国内架构。国内股权构架方面，拍拍贷在北京注册拍拍融信投资咨询有限公司，把上海拍拍贷金融信息服务有限公司作为拍拍融信的全资控股母公司）。拍拍贷一直被视为相对标准的P2P网贷平台模式，奉行资金借入借出“点对点”，不承诺兜底坏账。该平台主要用户是年轻群体，其中很大一部分借款客户没有征信记录，由拍拍贷自身的信用评分系统来控制风险。
招股书披露的财务数据显示，拍拍贷近三年营业收入和净利润有了较大改善，2016年转亏为盈；2017年上半年实现10亿元净利润，营业收入同比增长4倍。
拍拍贷大股东：
根据招股说明书：
- 拍拍贷最大股东为PPD，持股比例达到28.2%，而PPD为拍拍贷首席技术官（CTO）顾少丰（Shaofeng Gu）所有，因此顾少丰才是拍拍贷的最大股东。
- 拍拍贷CEO张俊持有公司770098股普通股，占总股本的5.5%。
- 首席风险官李铁铮持有公司279879股普通股，占总股本的2%。
- 拍拍贷首席营销官胡宏辉持有公司748834股普通股，占总股本的5.4%。
- 红杉资本，占拍拍贷总股本的25.5%。
- 光速安振中国创业投资（Lightspeed China Partners）及其子公司占拍拍贷总股本的10.4%。
- SIG中国持有6.5%的拍拍贷股权。
根据拍拍贷2017年第二季度业绩报告，2017年Q2拍拍贷新增注册用户为827万人，帮助382万借款人实现了723万笔借款需求，单季借款人数超过2016年全年。其中，1万元以下的占比达到了98.6%。在业务发展方面，拍拍贷推出了基于大数据的“魔镜风控系统”，平台主要投资产品为彩虹计划、拍钱包、快投、散标等，借款产品为普通借款标、网商用户标、应收安全标。目前，拍拍贷已与招商银行达成资金存管合作，并于2017年6月28日正式上线资金存管系统。
信也科技集团FinVolution Group(FINV)历史百科（来自公司官网）：
- 2007年6月18日，网站上线，拍拍贷正式成立。
- 2009年10月，拍拍贷注册用户突破10万人。
- 2012年4月16日，在上海工商局的支持下，拍拍贷正式更名为“上海拍拍贷金融信息服务有限公司”，公司经营范围拓展至更为广泛的“金融信息服务”，是P2P网络借贷行业内第一家拿到金融信息服务资质的公司。
- 2012年10月，拍拍贷获得红杉资本(Sequoia Capital)千万美元级别投资，成为首家完成A轮融资的网贷平台。
- 2012年12月21日，拍拍贷成为网络信贷服务业企业联盟创始成员之一。该联盟由上海市信息服务业行业协会发起，是国内首个网贷企业联盟，上海市委常委、副市长屠光绍和上海现代服务业联合会会长周禹鹏为联盟成立共同揭牌。
- 2013年12月3日，拍拍贷加入互联网金融业界专业组织“互联网金融专业委员会”。该委员会是由央行下属支付清算协会牵头与拍拍贷等75家机构共同发起的，组织成员囊括了包括四大国有银行在内的18家国内最具实力的商业银行、支付宝、腾讯等国内知名互联网企业、清华五道口金融学院等知名研究院校，是第一个监管部门参与的行业组织。
- 2014年4月，拍拍贷在北京钓鱼台国宾馆宣布率先完成B轮数千万美元融资，投资机构分别为光速安振中国创业投资(Lightspeed China Partners)，红杉资本(Sequoia Capital)及纽交所上市公司诺亚财富。
- 2015年3月，拍拍贷正式发布“魔镜”风控系统，是行业首个真正基于征信大数据的风控系统，能够准确预测借款标的风险概率，并且能够基于准确风控评级制定风险定价。
- 2015年4月，拍拍贷正式宣布完成C轮融资，再次成为国内网络信用借贷行业首个完成C轮融资的网贷平台。此次C轮融资由联想控股旗下君联资本和海纳亚洲联合领投，VMS Legend Investment Fund I 、红杉资本以及光速安振中国创业投资基金等机构跟投。
- 2015年8月，拍拍贷与阳光财产保险集团达成战略合作关系，双方将在交易资金安全、反洗钱等领域开展广泛、深入的合作。这是拍拍贷在引领行业支付、银行托管等合作之后，再次与保险公司展开合作，进一步保障平台安全、平稳运行。
- 2015年9月8日，拍拍贷首个异地全资子公司——无锡拍拍贷金融信息服务有限公司正式落户无锡新区。无锡拍拍贷将作为平台核心的运营服务中心，为用户提供更好的金融服务。
- 2015年11月24日，招商银行宣布，与拍拍贷就网络信用借贷交易资金存管服务达成合作协议，由招商银行提供全程式账户资金划付服务。
- 2016年3月25日，在上海举办的中国互联网金融协会成立会议暨第一次会员代表大会中当选理事单位。中国互联网金融协会是由中国人民银行、银监会、支付清算协会、证监会等牵头组建，获得国务院批复。该协会由央行牵头筹建，旨在对互联网金融（ITFIN）行业进行自律管理。
- 2016年4月，拍拍贷累计成交突破100亿。
- 2014年9月，拍拍贷累计成交突破200亿。
- 2016年10月，拍拍贷注册用户突破3000万。
- 2017年9月30日，拍拍贷累计注册用户超过5700万，借款人数超过900万人。
- 2017年11月10日，拍拍贷在美国纽约证券交易所顺利上市。
- 2018年1月，拍拍贷智慧金融研究院正式成立。
- 2018年11月，入选“2018德勤高科技高成长中国50强”。
- 2019年11月，拍拍贷更名为信也科技。
信也科技集团FinVolution Group(FINV)美股投资
拍拍贷集团公司PPDAI Group Inc.(NYSE:PPDF)于10/13/2017递交IPO招股说明书，于11/10/2017 IPO登陆纽交所，计划发行价16.00-19.00美元，实际发行价13美元，发行1700万股，募资2.21亿美金，股票代码：PPDF。
- 参考资料：
| 行情 | =直达行情= | 财报 | =评级变化= |
| 百科 | =美股百科= | 机构 | =内部交易= |
| 官网 | =公司官网= | 分析 | =研究报告= |
1F
摘要：爱分析给予拍拍贷2018年整体估值280-330亿元。长期看，受行业竞争和监管压力影响，拍拍贷需要给借款客户降利率、给投资者提供有吸引力的收益率，因此质保金和投资者保护资金的收费比例将逐渐降低，让利于用户。未来，拍拍贷可通过提高复购率和复购频次，继续提升客户生命周期价值。
国内P2P网贷平台鼻祖拍拍贷于10月13日提交IPO申请，目标融资3.5亿美金，十年创业无人问，一朝上市天下知。
拍拍贷是线上撮合借款平台，主要提供小额现金借款服务，主要客群是20-40岁的Near Prime人群。2016年借款件均2,795元，平均期限9.7个月，2017年上半年件均2,347元，平均期限8.2个月：件均和平均借款期限都随着曹操贷（现金贷，借款期限在1个月内）占比提升而呈下降趋势。
线上贷款占比90%，线下消费分期业务无明显优势
借款端，拍拍贷主要提供三类产品：标准贷款（招股说明书中的standard loan）、现金贷（handy cash loan）和线下消费分期贷款。在2017年撮合交易额中，标准贷款产品占比81%，现金贷占比12%，是主要的两类产品。
现金贷产品2016年4月上线，由独立APP“曹操贷”展业，根据爱分析测算，收砍头息的曹操贷年化利率是96%，招股说明书中披露，拍拍贷正准备停止砍头息的收费方式，改为到期本息一次付清。2015年7月，拍拍贷在浙江与消费电子产品零售商合作，进入线下消费分期业务，目前在80个城市与1.6万个零售商有合作。线下分期竞争激烈，捷信、佰仟规模和先发优势明显，爱分析认为拍拍贷在线下分期领域无明显竞争优势，即使是作为获客渠道的价值也有限。按件均2500元计算，2017年上半年消费分期交易不到30万单，即使所有线下客户都能转化为线上第二笔借款用户，30万用户也只占487万活跃借款人的6%。
个人投资者20万人，人均AUM近10万元，量大质优
针对投资者，拍拍贷提供固定投资期限（2016年平均投资期限6.5个月）、灵活投资期限（2017年7月以后不再提供）和收益递增型（step-up return）产品，目前平台上12个月期限的产品预期收益率是8.5%。
2017年上半年，拍拍贷活跃投资人是20万，由个人资金撮合的交易额是200亿元，即半年的人均投资额是10万元。截至2017年6月30日，平台投资余额共206亿元，其中个人投资者AUM是187亿元，按平均6.5个月的投资期限预测，平台人均AUM在10万元左右。与真融宝、凤凰金融等互联网财富管理平台相比，拍拍贷投资者人均AUM较高，客群质量好，20万人的活跃投资客户数也是名列前茅。
拍拍贷自2014年8月开始引入机构资金，在上半年270亿元交易额中，机构资金贡献48亿，占比18%。
单客生命周期借款总额低于趣店，与信而富比肩
拍拍贷在招股说明书中披露，2017年上半年复购率（按金额计）是67.4%，则生命周期在3年左右，如下图所示，拍拍贷复购频次在增加，2015年Q1的人群，24个月复购4次，而2016年Q3的借款人在12个月内复购3次，从平均六个月复购一次提升到平均四个月复购一次。按件均2400元、3年复购9次计算，拍拍贷单个客户生命周期借款额是2.16万元。
与同做Near Prime人群的趣店和信而富相比，拍拍贷单客生命周期借款额低于趣店，与信而富在同等水平。按首年计算，拍拍贷每年单个客户借款额在7200元，信而富是7000元左右（参见：信而富市值能否创新高？年底用户LTV模型见分晓 | 爱分析调研），趣店是1.2万元左右。拍拍贷客户生命周期在3年左右，信而富是3.7年左右，趣店接近5年，按生命周期计算，拍拍贷低于趣店，目前也略低于信而富，但复购率仍在增长，客户生命周期增长到与信而富同一水平概率较大。
未来，拍拍贷的单客生命周期借款额提升可从两方面着手：一是继续提高复购率，从2015年到2017年，复购率处于上升态势，将复购率提高到与趣店齐平的80%是努力目标；二是增加借款频次，随着曹操贷占比提升，平均借款期限缩短，频次还有提高空间。从上图也可看出，拍拍贷的借款频次一直在增长。
与信而富相比，拍拍贷收费较高是其利润表现更优的重要原因。借款人在拍拍贷承担的费用包括利息、交易服务费和质保金。
利息方面，作为P2P平台利息需全部给到投资人，根据招股说明书，拍拍贷2017年上半年投资人平均收益率在11.6%。交易服务费方面，拍拍贷披露2016年平均交易服务费比例是6.4%，2017上半年是6.2%。
至于质保金，标准信贷产品的质保金收取比例在4-24%，以在借款额中占比最高的IV类人群为例，拍拍贷收取的质保金年化费率在9.96-15.96%。
以上三项费用相加，借款人需要承担的平均年化综合费率在40-45%左右。
此外，拍拍贷还对投资人收取费用。对于投资有质保金保护的资产，拍拍贷向投资人收取管理费。如果投资人选择无质保金覆盖的资产，固定投资期限计划需缴纳投资额的0.1%作为投资者保护资金（investor reserve fund）；如果是灵活投资期限计划，则需按所投资产公允价值的1%收取（按日计算，年化收取比例是1%），投资人在30天内赎回资金，还需缴纳0.5%的赎回费用。2017年上半年，对投资人的收费为拍拍贷贡献3个亿左右的收入。
爱分析从客群、获客、客户生命周期价值、资金、风控等五个维度对拍拍贷进行评价：
客群：定位在20-40岁的Near Prime人群，M1+逾期率（按Vintage计算）在3.5-5%，信用表现较好；复购率67.4%，平均4个月借款一次，借款需求较高；
获客：从获客方式上并无特殊之处，主要包括在线广告、搜索引擎营销、线上和线下与第三方合作等。但获客成本持续在降。
拍拍贷需要两端获客，但投资者人数相比借款人数比例很低，2017年上半年有480万人借款，投资人只有20万，因此营销成本可认为主要用于获取借款用户。据此爱分析测算拍拍贷的获客成本从2015年的208元，一直下降到2017年上半年的101元，获客成本下降显著。
投资者端的获客也很出色，20万投资人，人均AUM在10万元左右，个人投资者AUM共187亿元。获客成本下降的原因，主要是行业负面新闻频发，监管严格，成立十年的拍拍贷享受到了品牌红利。2016年8月24日，《网贷机构业务活动管理暂行办法》发布，根据拍拍贷官网披露，监管办法发布前后37天相比较，拍拍贷成交量上涨39%，新增借款余额增长34%，用户投资额增长31%。2016年三季度拍拍贷新增注册投资用户环比增长132%，P2P行业平均投资人数则下降2%。
客户生命周期价值：拍拍贷用户生命周期在3年左右，按目前复购频次计算，单客生命周期总借款额在2.16万元，与信而富在同一级别、低于趣店，但拍拍贷综合费率较高（包括利息、交易服务费和质保金），单客生命周期贡献收入高于信而富，且未来仍有提高复购频率、增加生命周期价值的提升空间。
当前投资者用户贡献收入和利润微乎其微，但个人投资者187亿AUM是一个待挖掘的金矿。宜人贷AUM接近280亿元，正在探索财富管理业务“宜人财富”。投资端与宜人贷一样由独立APP“拍拍贷理财”运营，拍拍贷也可发展财富管理业务，挖掘投资用户的生命周期价值。
资金：拍拍贷当前仍以个人资金为主，机构资金所占比例较低。
风控：拍拍贷自主开发的魔镜风控系统，将借款用户分为七类，针对每一类的利率、交易服务费和质保金收费比例都不一样。其中，除去信用最优的I，II类和信用最差的VII类人群，中间档四类人群占比90%。I-IV类人群平均M1+逾期率是3.6%，V-VII类人群平均M1+逾期率是7.65%。
除了魔镜风控系统，拍拍贷还向借款人收取质保金和向投资人收取投资者保护基金，两者都是对投资人的保护措施。拍拍贷M1+逾期率在2014年是6.15%，从2015年到现在稳定在3.5-5%之间，证明随着数据的积累和模型的迭代，风控效果在提高。
现金贷迎来爆发期，拍拍贷2018年整体估值280-330亿元
线下消费分期业务占比较低，且拍拍贷进场较晚、无明显优势，拍拍贷当前营收主要由标准信贷产品和曹操贷贡献，爱分析对这两部分业务分别估值。
根据拍拍贷招股说明书披露，基于过往六个季度的标准信贷产品发生额、季度复购率和件均金额，爱分析测算出拍拍贷季度新增借款用户数的变化趋势，2017年前两个季度新增借款用户数增长迅猛，二季度新增借款用户近150人，与拥有支付宝流量优势的趣店季度新增170万相比肩。
出于行业爆发性增长和拍拍贷作为行业头部公司享受的红利，假设件均和复购率都保持不变，借款用户数保持季度新增200万人左右，据此推测2018年交易额在810亿元。按营业收入/撮合交易额比例6.5%（过去四个季度，这一比例保持稳定）计算，2018年营收是52.6亿元。
2017年上半年拍拍贷的营业利润率是42%，拍拍贷的获客和管理成本受品牌红利和规模增长影响，运营成本率仍会继续下降，但费率和营业收入受行业竞争、回馈用户和监管压力也可能会有所下行，因此营业利润率上涨空间不大。按42-45%的营业利润率和20%税率计算，拍拍贷税后净利润在17-19亿元，将其与趣店对标，给予13-15倍PE，标准信贷业务部分估值在250-290亿元之间。
同样的，可以推算出曹操贷产品到2018年交易额达到175亿元。A股上市的2345贷款王2016年发放贷款63亿，收入2.1亿，利润1.1亿；2017年上半年发放贷款130亿元，收入5.53亿。据此推测，曹操贷2018年收入在7-9亿元。由于2345贷款王有流量优势、获客成本较低，因此曹操贷净利润率更低，判断曹操贷净利润在2-2.5亿元之间，给予其11-12倍PE，估值在22-30亿元之间。
在2017年上半年拍拍贷10.5亿元净利润中，有4亿来自“其他利润”（other income）,包括质保金和投资者保护资金产生的收入，爱分析认为，该部分收入价值有限。质保金的收取提高了借款人的综合费率，增加了借款人的还款负担；投资者保护资金的收取则降低了投资人实际收益率。同样设置质保金的宜人贷，并未将该部分收益计入损益表，而是从收入中剔除。长期看，在竞争和监管压力下，以及为了吸引投资人和借款人，拍拍贷会降低质保金、投资者保护资金等各项收费的比例。预测2018年拍拍贷“其他利润”将有13-15亿元，爱分析将这部分收入等同于现金资产，加入拍拍贷整体估值中。
综合以上分析，拍拍贷2018年整体估值在280-330亿元，低于趣店当前520亿元的市值。