11月10日，国家市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南(征求意见稿)》， 受此影响，平台经济概念股重挫，其中美团跌幅最大，今日一度跌10%，两日累跌超19%，阿里巴巴今日跌9.8%，跌破250港元关口至248.4港元，京东集团跌9.2%，腾讯跌7.39%。
根据征求意见稿，平台经济领域垄断协议主要是指平台经营者、平台内经营者排除、限制竞争的协议、决定或者其他协同行为。协议、决定可以是书面、口头等形式。
按照国家市场监管总局，出台征求意见稿主要目的是「为了预防和制止平台经济领域的垄断行为，引导平台经济领域经营者依法合规经营，促进线上经济持续健康发展」。
来源：方正证券
方正证券：指南影响可控，重申看好美团、腾讯
反垄断指南（征求意见稿）目前更多是方向性、指导性的文件，有投石问路的意味，把涉及、关注到的问题均有列及故涉及面很广，但不意味着会直接禁止，把控尺度需要长期磨合。
国内外均有《反垄断法》，但互联网商业模式的特性导致巨头的存在有一定合理性，短期对几家互联网巨头经营不会直接造成影响，需要待企业、立法部门，执法机构、专家学者长期的磨合和标志性案例出台。
从长期看，平台巨头会因中小企业得以更稳健发展而长期受益。通过平台经济带动整体经济的增长，并不断推进包容性增长将成为平台监管的重要导向。
综上所述，方正证券认为指南影响可控，跌幅较大是多重因素叠加。反垄断不是反对垄断地位，而是反对垄断竞争行为。目前指南是软法，不具备法律效应但的确起到了风向标的作用。在当前时点，该机构重申看好美团-W、腾讯控股，积极关注京东、阿里巴巴、拼多多。
小摩：美团、阿里巴巴直接受冲击，腾讯影响有限
摩根大通表示，反垄断指南短期来看将引起相关股票的下跌，尤其是阿里巴巴和美团，主要是投资者获利了结，不太可能引发大规模或长期抛售。
相关股票未来几个月可能会有两种情形：要么经营环境基本不变，风险逐渐减少；要么经营环境变化对盈利有重大影响，股价进一步修正。
摩根大通表示，阿里巴巴和美团这两个在电商和本地生活类中的龙头企业以交易为基础，面临最直接的冲击。
百度、携程和腾讯这些互联网龙头企业也有可能被迫改变经营方式，不过预计影响有限。
其中，腾讯的微信业务即使运营有调整，也几乎不受到影响，且腾讯的游戏业务前景稳固。不过需要注意的是，10月份传出斗鱼虎牙将1:1合并、新公司由腾讯控制的消息。反垄断指南的出台意味着双方的合并将面临更严格的审查和更多不确定性。
大摩：预计对阿里巴巴美团负面影响最大
大摩认为《反垄断指南》对大部分科网企业而言都是负面的，尤其是涉及电商及外卖领域，预计对阿里巴巴 、美团 、京东 、拼多多受影响最大，对腾讯业务影响有限。
大摩指出，《反垄断指南》对平台经济从不公平价格行为、低于成本销售、限定或拒绝交易等，进行垄断行为定义。当局试图量化市场主要定位，并将反垄断审查范围进一步延伸至VIE结构公司。
中信证券：腾讯受反垄断政策影响料有限
中信证券认为，《反垄断指南》对微信业务或有影响，但即便微信分享封禁放开后，或将进一步拉动微信平台的活跃程度，料负面影响有限。
而对游戏、广告、金融等业务影响料有限，因为游戏作为产品单体而非平台，并不适用于《反垄断指南》；腾讯广告业务并未达到市场支配地位，互联网广告领域依然保持市场化定价体系；金融与企业服务业务中，目前腾讯在支付、信贷和云业务也均未实现垄断或支配市场。
因此，中信证券认为腾讯受反垄断政策影响料有限，基本面保持稳定，持续看好公司未来发展空间。
高盛：反垄断将促进长期、可持续的行业增长
高盛指出，反垄断指南提供了一些重要信息，包括：1）关键定义和概念的细节，比如互联网平台、网络经济；2）如何评估特定市场条件/交易情况，如何定义垄断行为。
从实践来看，这些具体的定义实际上已经出现在此前一些相关诉讼中，特别是电商和外卖领域。
高盛认为，反垄断指南的出台，将不仅有助于为中小型企业的发展和创新商业模式的出现留下发展空间，也将更好地协调商家、消费者和平台的利益，同时还将促进长期、可持续的行业增长。
中泰国际：预期未来监管方向会是保持包容审慎
中泰国际表示，此次征求意见稿为针对平台经济领域出台的专门指南，直击线上经济存在的「二选一」等问题，反映了监管对规范线上经济发展的重视，另一方面也反映出线上经济在促进经济发展中已具重要地位。
参考国际反垄断发展，并综合考虑当前中国平台经济发展进程、国际关系等因素，该机构认为未来监管方向会是保持包容审慎。
短期来讲，「双十一」促销备受市场及监管关注，阿里巴巴、京东集团、拼多多等主要电商平台需严格把关，阿里巴巴、京东集团、美团、腾讯控股及旗下或所投企业有机会需要调整竞争策略，尤其是今年被竞争对手阿里巴巴旗下饿了么起诉「二选一」的美团或面临挑战。
中长期来讲，杜绝价格战将有助提升平台盈利能力，健康的竞争环境将有助平台企业保持创新能力和增强全球市场竞争力。
银河证券：反垄断刚刚开始
在对《平台经济领域的反垄断指南》的解读报告中，银河证券提到「反垄断刚刚开始」。
该机构表示，在理解反垄断相关问题之前，我们需要认真领会十四五规划的精神。《十四五规划和二零三五远景目标建议》报告提到：
提升供给体系对国内需求的适配性，打通经济循环堵点，提升产业链、供应链的完整性，使国内市场成为最终需求的主要来源，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡。
畅通国内大循环。依托强大国内市场，贯通生产、分配、流通、消费各环节，打破行业垄断和地方保护，形成国民经济良性循环。
全面深化改革，构建高水平社会主义市场经济体制。建设高标准市场体系。健全市场体系基础制度，坚持平等准入、公正监管、开放有序、诚信守法，形成高效规范、公平竞争的国内统一市场。
据《华尔街日报》报道，随着政府试图在未来五年内鼓励国内消费，中国当局新制定的一套法规可能是为了确保在线市场的竞争格局是公平的。
文：富途证券
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