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正文：
司被做空了！股价直线跳水。
对于投资者而言，持仓的股票被做空机构沽空好似当头一棒，但在2020年，做空机构几乎从年初被暴打到年底……
本文盘点将带领大家一起回顾2020年热门做空事件，选取的公司主要为美股上市的中概股和港股上市公司。
瑞幸咖啡：无惧空头，但我会自爆
如果问你对2020年的哪个做空事件印象最深，相信大多数人首先会想到瑞幸咖啡。
这家以疯狂的拓店速度席卷中国咖啡市场，短短两年时间开出4500家咖啡店的公司，在后来被证明是作假的业绩利好刺激下，从2019年底就开启暴涨模式，在1月17日，股价最高涨至51.38美元，市值高达123亿美元。
但在4月2日盘前，瑞幸咖啡开启「自爆」模式，发布公告称，内部调查初步阶段查明的信息显示，从2019年第二季度至2019年第四季度，虚增交易相关的销售总额约为22亿元人民币。
让我们再次重温一下当天瑞幸咖啡的盘前分时图：
啪一下，很快啊，瑞幸咖啡一路狂泻跌近90%。什么百亿美金市值，什么为中国消费者提供高品质咖啡的梦想，都没了。
瑞幸咖啡「自爆」前已经遭到了浑水（Muddy Waters Research）的做空。
1月31日，浑水发布了89页做空报告，在进行了大量实地调查后，认为瑞幸的平均每店货物数据在2019年第三季度虚增69%，在2019年第四季度虚增88%。
但这份报告看似凶狠，却没有立刻引爆瑞幸咖啡这颗雷。遭到做空当天，瑞幸咖啡收跌10%，盘中股价最低跌至26美元。但在随后的交易日，瑞幸摆脱做空的影响，股价逐渐走高。
后续的媒体报道显示，浑水的做空报告实际上是出自雪湖资本之手。据称，在雪湖资本经调查后认为瑞幸咖啡造假后，在二级市场已经开始建立空头头寸，但瑞幸咖啡的股价一直很坚挺，无奈之下，雪湖资本将调查报告匿名提交给浑水。
直到瑞幸咖啡因为审计问题而不得不自爆后，股价才纵身一跃，一落千丈。
毫无疑问瑞幸咖啡是今年做空事件的焦点，这不仅因为整个过程的戏剧性，还包括其造成的恶劣后果。
6月23日，瑞幸咖啡收到纳斯达克的退市通知，后瑞幸咖啡摘牌至OTC（场外交易）市场以代码「LKNCY」进行交易。同时，瑞幸还面临投资者的集体诉讼。
瑞幸咖啡的财务造假也给在美上市的中概股蒙上一层阴影，让很多做空机构得以借此恶意打击中概股。
爱奇艺被沽空后收涨，浑水哭了
做空瑞幸后，浑水配合Wolfpack Research做空了另一个中概股——爱奇艺。
4月7日，Wolfpack Research发布针对爱奇艺的做空报告，称爱奇艺在2018年上市之前就存在造假行为，且上市后持续造假。
报告指出，爱奇艺最出格的财务欺诈行为是通过「易货交易」的方式夸大营收。通过尽职调查预计爱奇艺虚增了2019年营收达80-130亿人民币，占财报营收的27%-44%，用户数量夸大了约42%-60%。
有意思的是，这份沽空报告的标题为《IQIYI: The Netflix Of China? Good Luckin.》，翻译过来是《爱奇艺，中国的奈飞？祝你「好运」》，标题中luck写成瑞幸的英文品牌名luckin，一语双关，暗指爱奇艺是和瑞幸一样的「骗子公司」。
结尾点题：「如果我们讨论的这些（欺诈）行为都不让你担忧，那我们只能说：‘Good Luckin’(祝你好运/好的瑞幸)。」
然而，结果可能让Wolfpack Research和浑水失望了——爱奇艺当日盘中最大跌幅约为11%，下探至14.51美元，最终却收涨3.22%，留下一根长长的下影线（和空头的叹息），此后几日强势反弹。
虽然后来还经历了遭SEC调查的风波，但爱奇艺的股价依然坚挺，现在较4月7日的最低点涨近50%。
跟谁学：任你空来空去，我就是一直涨，除非我不想
跟谁学可能是2020年被最多做空机构围猎的目标了。
从灰熊在2月25日做空跟谁学后，香橼、天蝎创投、浑水等机构共计十多次发布做空报告，指跟谁学存在财务造假。
4月30日，香橼研究发布沽空报告表示，跟谁学虚构70%营收，学生人数及收入与实际状况不符。6月17日，天蝎发布了做空报告，质疑跟谁学存在增值税造假情况。
面对如此密集的做空，跟谁学方面也是不甘示弱，痛斥这些机构不懂跟谁学的商业模式。跟谁学创始人陈向东在朋友圈愤怒回应。
与此同时，跟谁学的股价却在不断被做空中一路暴涨，8月7日涨至141美元，市值一度超过300亿美元，空头损失惨重。
但戏剧性的一幕出现在10月21日，美股盘前，跟谁学大跌近30%，当时市场传言跟谁学三季度市场预期收入21.2亿，实际低于20亿；销售费用高达20亿，预期仅为12亿。
这一传言在跟谁学Q3财报得到了印证。11月2日，跟谁学发布Q3业绩，净亏损达9.3亿元，去年同期为盈利190万元，其中销售费用大增至20亿元，而去年同期为3亿元。
Q3业绩公布当日，跟谁学股价一度跌超20%，后有所收窄。
纵观跟谁学与做空机构的缠斗，其间上演的血腥逼空行情，可谓是一场教训深刻的风险教育。
蔚来：香橼你是来蹭流量的吧？
作为今年造车新势力的总龙头，蔚来年内涨幅已近十倍，市值扶摇直上，一度冲上600亿美元。
但就在蔚来不断新高、接连暴涨之际，香橼却突然发难。
11月13日香橼资本发表推文，称蔚来汽车目标价应为25美元。
香橼认为，特斯拉中国工厂制造的Model Y以及其定价策略，将在未来打压蔚来ES6的销量，并且蔚来目前的估值已经过高，相对估值水平是特斯拉的两倍，当下的交易中也充斥着投机的因素。
香橼发布做空报告当天，蔚来股价大幅波动，并且创下仍保持至今的天量交易额，全天交易金额达274亿美元，位列当日全美股交易额榜首。
相较于蔚来的火爆程度，考虑到香橼给出的不痛不痒的做空观点，香橼这次出手做空更像是一场昭然若揭的蹭流量行为。
欢聚暴跌，百度「躺枪」
在「数据灌水是常态」的直播行业，浑水盯上了欢聚集团。
11月18日，浑水发表长达71页的沽空报告，称欢聚直播业务90%收入为假，欢聚时代的海外版本Bigo Live 80%收入造假。
做空的时间点「很巧」——恰好是欢聚与百度签署协议，以36亿美元向后者出售YY直播的两日之后。
据浑水创始人卡森·布洛克后来透露，其实他们在一年前就已经搜集欢聚造假的证据。
「因为有跟谁学的案例在先，尽管我们认为跟谁学用户数造假，但市场似乎并不买账。另外，疫情中，大量的经济刺激措施涌入，也让市场大涨成为做空掣肘。所以，我们并没有立刻发布欢聚报告，而是想等到我们更理解市场反应的时候，再发布。」他说。于是就有了这场「精心策划」的做空。
欢聚当日股价大跌26%，不过次日收复部分失地。后来，野村证券站出来「力撑」欢聚，认为欢聚不存在浑水在其做空报告中指出的会计欺诈等问题，维持对「买入」评级，目标价157美元。
截至发稿，欢聚报85.22美元，被沽空以来跌约15%。
华住集团：对沽空机构一笑而过
赴港二次上市前夕，华住集团突然成为沽空机构狙击的对象，也是2020年最惊险的做空之一。
北京时间9月22日凌晨，在距离华住集团在港交所正式挂牌只剩几小时的档口，做空机构博力达思研究公司（Bonitas Research）发布研究报告，称其正在做空华住集团。
做空报告对华住的指控主要集中在其隐瞒费用、夸大利润上，具体包括：在其酒店物业组合的所有权问题上撒谎；利用未披露的关联方交易隐瞒运营费用，故意虚增财务报告中的利润。据博力达思测算，2019年利润造假规模达20亿元。
华住集团例行发布澄清公告，称沽空报告没有依据，它包含许多错误、未经证实的陈述以及对公司业务和运营的误导性结论。
在此之前，华住集团回港上市之路并不顺利。公司在招股阶段遇冷，最终发行价定为297港元，与最高发行价368港元有较大差距。
在近两年快速扩张的策略下，华住的资金链压力巨大，加上疫情期间的大额亏损，市场对这家中国第二大、全球第九大的酒店集团并不看好。
但结果出乎多数人意料，9月22日上市当天，华住集团一路高开高走，最终收涨4.71%，在美股也涨超3%，几乎没有受到沽空事件的影响。
「港股小茅台」：说我穿「国王的新衣」？真不必理你
1月16日，也就是元旦后的第三周，沽空机构2020年「第一枪」射向了维他奶国际！
Valiant Varriors直指维他奶国际的中国增长题材就是「国王的新衣」，公司管理层隐瞒诸多事实，严重夸大其中国及澳洲业务利润及资本支出、现金流不佳。
Valiant Varrior扬言维他奶股价只值10港元，有潜在逾60%的跌幅。
然而维他奶仅在开盘后下挫5%，此后迅速拉升，当天反收涨5%，当天午后也只是做出强烈否认表态，并未一一反驳。
为何市场不认可今年的空头第一枪呢？
一方面，这家做空机构并不知名，成功做空案例也少，市场影响力自然较低；另一方面，当时维他奶国际的市场认可度不差，尽管遭遇「戴维斯双杀」，仍有投资者喊出了「跌得越多越好、抄底」。
中国飞鹤：乳业总被空，做空机构太偏爱了
7月8日，Blue Orca Capital质疑中国飞鹤虚增收入，低估广告和人工成本，开头就把中国飞鹤类比为瑞幸咖啡，认为每股仅值5.67港元，较前收市价有64%下跌空间。
中国飞鹤先应声跳水超8%，然后表示强烈否认，股价午后迅速拉升超7%。飞鹤之后还一一回应了做空观点。
中国飞鹤第一次被做空就在2019年11月，GMT指公司没有令人信服的高增长理由，上市筹资就为还债。（业绩高增长常常是做空机构最爱闻到的「味道」。）
飞鹤2015-2019年利润表，单位亿元，数据来源Wind
面对GMT，中国飞鹤当然也平稳度过做空危机。
GMT曾被我们的牛友发现“荣膺2019年度最尴尬做空机构”。（详见：治空头还是坑韭菜？盘点2019十大被沽空港股）
飞鹤的同行：蒙牛、伊利、辉山和澳优都曾遭到做空，只是蒙牛、伊利和澳优都转头上涨，辉山被做空后一度崩盘，已于2019年12月退市。
做空机构为何偏爱做空乳企？很大程度上和乳企的特点有关：
产品消费周期短、业绩变化大；
国产品牌卖奶粉和国外有所不同，海外机构难看懂；
产业链中利润分配大不同，辉山这样的养牛上游确实不赚钱，但飞鹤这样的奶制品下游才能赚钱。
晶科能源：做空不过是小水花，「拜登概念股」刚开启凶猛时代
晶科能源，世界上最大的太阳能组件制造商、连续多年获彭博新能源「最具可融资性」光伏顶尖品牌称号。
在3月4日，Bonitas 却给出报告：晶科能源捏造财报、从未产生过自由现金流，李董事长就是个骗子，股票最终将毫无价值！
而晶科能源不仅否认报告说法，还祭出股票回购大招：董事长李仙德计划在月末用个人自己购买20万股ADS，以表信心。
虽然Bonitas在3月11日再出手，但从股价看晶科能源没有受到太多影响，3月5日涨1.77%、3月6日盘前还发布财报并上调Q4指引、推出新品。
晶科能源股价在bonitas袭击后继续沉寂，但在9月和10月一路狂奔，自9月4日起至创下最高价的10月20日，累涨超300%。
这两个月内发生了什么呢？
分拆子公司赴科创板上市、发布Q2业绩、产品热销，各国对可再生能源的重视助推光伏板块突飞猛进，最最最最引市场关注的自然还是成了「拜登胜选概念股」——拜登曾提议在4年内投资2万亿美元用于清洁能源项目，并在2035年前结束发电厂的碳排放，对光伏股自然是大利好.
纵观2020年做空事件，除了极具戏剧性的瑞幸咖啡、跟谁学之外，空头机构难言有所斩获，在蔚来、晶科能源、中国飞鹤等股票上，甚至可以用惨败来形容。
文：富途证券，版权归原作者所有
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