如松：寒冬将至，耶伦在颤抖

一战的战时模式在1920年结束，由于战时实行物价管制。战争带来的负面作用在1920年充分显示了出来。繁荣消失，价格惨跌，企业利润严重下滑，从1919年的80亿美元下跌到1920年的10多亿美元，道琼斯指数下跌了接近一半，失业率上升到了15%。这是一次严重的经济危机，时间长度和2008年的次贷危机非常近似。

这轮危机在1921年底开始反弹（次贷危机之后，美国从2009年初开始反弹，都是一年多一点的时间）。

1924年开始，美国经济开始再次走向繁荣。现在公认的是，最重要的推手是信贷扩张，然后就是减税等等。个人抵押贷款总额从1922年的173亿美元增加到1929年的383亿美元，这大大地刺激了经济繁荣。按今天的话语来说就是加杠杆增加债务吹起来的繁荣。

对于这种信贷推动的繁荣，无法覆盖全社会的所有人群，主要是汽车、电讯和股市投资者享受到了经济繁荣的果实，但是，传统农业区、南方大部分地区、矿区和铁路城镇、大城市中的贫民区、犹太聚集区和非技术劳动力聚集区却未能享受经济繁荣的果实，贫穷急剧蔓延，贫富差距严重恶化，直接导致了1929年美国股市的暴跌和经济大萧条，这是历史学家和经济学家的共识。

今天的美国再次回到了当初：

1913年—2009年美国基尼系数

1967年—2014年美国基尼系数

自从美联储从1913年成立以来，美国有两次贫富差距恶化到极致的时期，第一次就是1929年，第二次就是现在。2013年美国的基尼指数继续上升到0.47。西南财经大学中国家庭金融调查的报告数据显示，2010年中国家庭的基尼系数为0.61。无论中国还是美国，随着资产价格的不断繁荣，基尼指数只能是继续升高。需要说明的是，中国很多官员的隐形收入并不透明，这一指数的意义有限。国际上，基尼指数的警戒线是0.4。

后面会说明，争论基尼指数数字真实性的意义不大，因为市场给出的变化永远是第一位的。

1927年底，美联储认为当时美国的商业已经停滞不前，降低了贴现率。结果未能刺激商业，反倒刺激股市如脱缰的野马开始步入沸腾。1928年2月，纽约的慈善协会会长写了一份报告：“目前的失业率是战后这段时期最高的，创造了历史纪录。”股市上涨，失业恶化，美国的旁氏骗局开始了。这逼迫美联储立即返身加息，1928年2月，美联储把贴现率从3.5%上调回到4%，目的是抑制投机。到了5月份，他们再把贴现率上调至4.5%。可如此加息并没抑制沸腾的股市，反而让股市的温度更高。到了12月，美联储再次提高了贴现率达到5%，市场把美联储的加息当成了巨大利好，股市开始步入癫狂。在美联储眼里，如果此时继续加息，美国经济只能快速衰退，但面对疯狂的股市，美联储已经意识到，只有一场巨大的灾难才能浇灭美国的股市，他们自己已经无能为力。1929年10月开始的股灾以及随后的大萧条成为无法避免的。

这里最关键的核心是，当贫富差距恶化的时候，中下层人士首先丧失了购买力，商业萧条。此时，社会资本只能追逐股市房市等资产价格，当庞氏骗局进行到实际利率飙升、价格到了难以为继的地步的时候，只能是灾难，谁也无法挽救这一结局。

3月15日，美联储加息。耶伦随后发表了温和的上调利率的评论，全球金融市场反而将加息视为是一场惊喜，作为大利好来看待。这是本人已经预料到的。股市走高，纳斯达克接近6000点。根据高盛集团的报告说：更让人惊讶的是金融状况指数大幅下滑，加息加出了降息的效果。换言之，美联储将利率上调0.25%的效果和下调0.25%的一样。美国十年期国债收益率应声下滑，加息成为大利好。

现在，耶伦惹祸了，她失去了对市场的控制，或许她也在颤抖。

根据美国著名的财经博客网站Zerohedge撰文称：“随着美国国内百货行业REITs基金价格暴跌，股票市场因此充满了巨大的熊市气味”。彭博社也跟进报道了这一内容并称，美国百货行业REITs基金领域的商业抵押担保证券遭对冲基金抛售，多方投资者已经将百货行业REITs基金看做是“下一个巨大的空头”。

来自美国最新一期的银行借记卡和信用卡消费报告中的一张特殊图表显示，对于美国国内的百货行业来说，事态可能变得愈发糟糕。而多数大型购物中心很大程度上都是固定租户，但这里面已经出现一个极其不详的迹象，美国百货零售业支出方面出现一个有记录以来的最大崩溃。

• 二月份，自美林美银的报告则显示，经季节性调整后，美国零售商品中的汽车产品销量下降0.2%，这一结果令人难以接受。
• 通过数据对比可以清楚地看到，2月份，五分之一收入最低的家庭，其消费支出环比下降了3.4%；而五分之一收入最高的家庭，其实际消费支出环比上升了0.9%。
• 再看看餐饮业销售情况，过去两年时间里，这一行业的消费支出已经出现决定性的下滑趋势。这种下滑趋势主要集中出现在大型/连锁餐饮企业中间。
• 在“食品服务和饮料行业”，类似的情况也在发生.
• 在食品和饮料商店、奢侈品行业，所有的趋势都是暴跌。

这些数据表明，美国国内消费者开始逐月压缩自己的消费支出，这表现在购物、就餐和奢侈品消费等各方面。

美国股市和房地产的热火朝天，掩盖不了内部深层次的经济危机要素的持续发酵。

美国是第一大经济体，再看老二的情形。2016年4月，消费税821亿元，与上年同期持平。之后两个月，消费税小幅增长。7月，消费税810亿元，同比下降4.3%。其中，成品油消费税下降12.6%。8月，国内消费税831亿元，同比下降6.2%。4-7月间，形成了一个重要的时间窗口。虽然很多人对当代的数据有疑问，但相信消费税的数据是可靠的。

再看看资产价格市场。虽然去年底，领导提出“房子是用来住的，不是用来炒的”，这非常正确！但遗憾的是房地产市场依旧热火朝天。离婚买房已经根本不算是新鲜事，扬子晚报网在本月18日更有一篇报道称：“女子购房交易失败当房主面跳楼身亡？用生命换来的房子！”甚至一些可怜的媒体人已经将房子上升到等级固化的角度！（可笑，有些地方只有权力才是永恒的等级表述）。可见，人们完全、彻底地因房子而陷入癫狂！

房地产已经上升到导致工厂破产关闭、失业不断加剧的阶段，已经挤压消费进而让人们陷入癫狂的阶段，结局又是如何？

偶然想起一幅幽默画：

本来，猪擅长的是游泳，水的浮力可以支撑着猪庞大的身躯，意思是说消费、其它资产与房地产是均衡的，此时，猪自然是如鱼得水。可是，房地产这头猪有很大的志向，希望独自升天，脱离“大众”，按一般规律这是不可能的。可是，当代猪已经开始从事创新，采取的是蒸干身下之水的办法（挤压实业、消费与其它资产），短期看来，猪似乎真的如愿以偿地飞起来了。

当一个国家居民资产中房产占到总资产的大约7成、房地产总市值占GDP的比例为411%（2016年9月，任泽平），猪身下之水（其它资产、消费能力）已经干了。

在天空“翱翔”的猪很美，诸不知自己已经陷入囚笼，无路可逃。当猪从天空跌下来的时候（除非它变成孙悟空），没有“等级”差别，结局也在同一个地方，下面已经没有了水（其它资产比例下降、消费丧失，意味着再也没有有效接盘），只剩下鹅卵石。

或有人说，养马必放水救猪，看看灰绿也就清楚，您不能希望养马自杀。

还有多长时间，琢磨一下下图:

这是一段玩笑而已，大家可以接着炒房，继续热火朝天，本人敲锣打鼓，为得胜者赞美。

美中经济运行的阶段基本同步，消费都下滑了很长一段时间，美国相对下滑的更久一些（这必定是美国人在朝鲜半岛给出48小时的根源，这相当于战书），大家都在等待最终的结局，数九寒冬！

耶伦在颤抖。

作者：如松