近年来，主要经济体依靠生产力的提高所带来的经济增长速度都很低，停滞是主流。
一旦资产价格见顶回落，这些信用不足的纸币就会猛烈地推动通货膨胀。
谁无法跟随美联储收缩货币，最终就很可能成为美联储的那只猎物，被通胀之火所灼烧。
各国央行从本质上来说很像印刷厂，但和一般的印刷厂唯一的差别是：央行印刷的产品具有垄断性，经济生活中需要使用它们作为交易媒介。当经济生活拥有效率、可以创造财富的时候，就可以给这些纸币注入信用（纸币就能代表定量的财富），纸币摇身一变成为货币。如果经济生活完全丧失了效率，此时，央行印刷出来的纸币就不能经历这些创造财富的过程，也就没有被注入信用，这些纸币就和一般印刷厂印出来的漫画没差别，是纸张。
全球经济只是伪复苏
经济效率的上升在于生产力的提高和生产要素的更优化分配，比如：一国人口红利释放的时候，虽然人口总数变化不大但劳动力总数增长；劳动力的素质特别是能力得到不断的提升；科技进步和管理进步带来的效率提升；建立起更高效的生产要素分配体系（打破垄断、政治体制改革、建立完善的法律制度等，都属于这一范畴）等等。
欧洲、美国、日本的老龄化已经持续很多年，劳动力素质也没有明显的变化，生产要素市场已经很完善，所以近年来欧洲、美国、日本的生产力增长只能依靠科技进步和管理进步。科技进步和管理进步往往是跨越式的，而不是连续的，在很多时期发展得极为缓慢。格林斯潘在去年6月份就曾经警告美国经济：“根本问题是生产力增长已经停滞。”格林斯潘认为：现在应该担心最终通胀大涨，当然这种通胀问题不会很快出现，但如果接下来意外猛升他也不会意外，恶性通胀可能是直升飞机撒钱的后果。
对于中国，在2012年形成劳动力数量的拐点，近年来，劳动力素质也未有明显的变化（很难说2012年之后参加工作人口的素质就可以超过10年或20年前参加工作人口的素质），生产要素分配的市场是否在进步？要看是不是走向更优化的模式（国有化可以推动生产要素更优化配置吗？），这些因素都可以对生产力的发展带来严重影响。至于结论，或许是仁者见仁智者见智的事情，不属于这里讨论的范畴。
就本人的观点来看，近年来，主要经济体依靠生产力的提高所带来的经济增长速度都很低，停滞是主流。
如果是这样，那么2008年美国次贷危机之后，各主要经济体的经济复苏都是伪的。是的，都是伪的（格林斯潘也这么说）！以美国来说，虽然奥巴马时期的经济增长低于里根、克林顿和小布什时期，但平均增长依旧有1.6%。这种经济增长是怎么形成的呢？
我们相信美国的经济数据也是真实的，因为它是第三方发布的，没有作假的动力。相反，由于各家机构互相竞争，谁家发布的数据准确性越高，谁家的市场占有率越高，这逼迫各家机构都力争准确。那么，美国经济数据的戏法是怎么变的呢？
答案在资产价格。
2008年美国次贷危机之后，资产价格惨跌，个人与企业大面积破产，银行坏账不断累积。美联储通过三轮QE收购美债和其它商业债券，向市场注入美元让市场恢复流动性，而流动性恢复之后，股市与房产价格就会回升，美国人就有钱消费，拉动了经济增长。这是美国经济增长的主要动力。
在美元流动性推动资产价格上涨的过程中，美联储向市场注入的美元纸币被注入信用了吗？遗憾的是，没有！在2008年次贷危机之后，假设一套房子的价值是10万美元，现在的价值是20万美元，差价是房屋持有者的财富增长（也让他们有钱消费），但无论10万还是20万，它都是同一套房屋，多出来的10万美元就是美联储QE过程中释放出来的纸币，现在它依旧不是货币（有信用），只是纸币（信用不足）。
如果美国的生产力发展水平高、生产效率高，足以吸引资本流入，那么，美联储QE过程中印出来的美元纸币就会流入实业领域。在这一过程中创造了财富，美元纸币也被注入了信用，成为货币。生产效率高，经济就会加速增长，人们的收入自然增长，人们的居住需求推动房屋价格上升，此时，表示房屋市值的所有美元（无论是20万、40万甚至更高），都是货币，都有信用。
所以，主要经济体2008年次贷危机之后所印刷出来的纸币，大部分并无任何信用注入，只是推升了资产价格（加杠杆为主要模式），而资产价格的上涨，让人们显得有“钱”消费，推动了全球经济出现复苏。因此，美国主要股指和中国楼市价格在次贷危机之后都经历了惊人的上涨，缘于央行释放了大量的纸币，也缘于生产力发展缓慢造成的经济效率低下。
谁会成为美联储的猎物
由于这些纸币并没有被充分地注入信用，所以这种经济复苏就是伪复苏。一旦资产价格见顶回落，这些信用不足的纸币就会猛烈地推动通货膨胀（追逐资产价格是为了增值，一旦通过经济运行或资产价格炒作无法实现增值的时候，这些信用不足的纸币的持有者就会追逐实物，期望保值）。
另一个迹象也在显示全球经济2008年之后是伪复苏。次贷危机之前，美国的贫富差距已经非常接近1929年大萧条开始时期的水平，次贷危机之后有所回落（这是去杠杆的过程，资产价格的回落主要让富人的财富缩水）。可经过8年的经济复苏之后，如今美国的贫富差距已经超过了次贷危机之前的水平。这是因为资产价格上涨带来的经济复苏，必然让富人加速更富，贫富差距继续恶化。
2008年以来，不断有人热议纸币超发，上述就是说明。当纸币发行的速度与生产力增长的速度相符的时候，任何一张纸币都有充足的信用，它就是信用货币，不会导致通胀。而当纸币发行的速度超过了生产力增长的速度时，多余的纸币就是纸张，就不具有信用，就会导致通胀。由于2008年次贷危机之后，各主要经济体都向自己的经济体系中注入了巨量的纸币，将在未来（资产价格泡沫完全破裂之后）推动通货膨胀猛烈地爆发。
由于中国长时间以外汇占款来发行基础货币，随着次贷危机之后美联储向市场注入大量纸币，这些纸币的很大部分以贸易形式来到中国，推动中国的基础货币加速膨胀。在次贷危机之后的三四年，中国每年的M2新增数量占到世界M2新增数量的四五成，这猛烈地推动了中国的房地产价格，形成泡沫，实际是结构性高通胀。本质上来说，美联储将通胀（或结构性通胀）导入了中国，这是中国房地产价格在次贷危机之后暴涨的主要根源之一。
不断上涨的资产价格，会不断抽取经济发展所需的各种资源（尤其是金融资源），同时还会破坏经济发展的人文基础，让人们热衷于短期逐利，这都会让生产力发展的环境越来越恶化，严重侵蚀美国的经济基础。此时，美联储只能选择加息，打压资产价格，这就是美联储今天正在做的事情。而一旦资产价格见顶回落，这些廉价美元就会剧烈地推动通胀，这推动的不是美国一家的通胀，而是全球的通胀。为了应对自身随时可以出现的再通胀，美联储只能在加息的过程中开启缩表的路程，用高利率的美元压制潜在的再通胀。
无论美联储加息还是缩表，进行到一定阶段之后都会带来美国自身经济形势的恶化，所以美联储在未来（资产泡沫破裂后）必然开启一场“战争”，再次将通货膨胀之火引向世界其它地区，就像2008年他们所做的一模一样！这就是美联储在今天的核心利益之一，这也是英国央行、欧洲央行、加拿大央行、澳大利亚央行上月下旬匆忙进行货币政策转向的根源（虽然它们大部分尚不具备收缩货币政策的条件）。因为如果他们不立即将货币政策从宽松转向紧缩，自己的本币就面临大幅贬值，其输美商品的价格就会大幅下降，在压制美国本土通胀的同时，也让美联储将通胀的压力引向自己！
这是一场狩猎的游戏，谁无法跟随美联储收缩货币，最终就很可能成为美联储的那只猎物，被通胀之火所灼烧，形成经济发展水平大幅倒退，让以往的繁荣成为过眼云烟。
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