如松：现金“垃圾”？

次贷危机之后，由于各国和地区的央行肆意印钞，带来资产价格的上涨，经过接近十年的惯性固化之后，人们脑中有一个坚定的信念，那就是现金是“垃圾”。

大家知道，最近两个有影响力的人物发表了一番讲话，美联储主席耶伦和央行行长周小川，提示的都是市场在经过十年的加杠杆繁荣之后，容易出现变局。但这点声音估计没多少作用，因为在过去十年，谁降杠杆谁是倒霉蛋，相反，只有连续加杠杆的人才是赢家，最典型的特征是美国股市和中国楼市。在中国楼市，每次调控的时候，都有地产商疯狂地加杠杆，只要控制不在“黎明”前倒下去，就会成为最终的赢家。万科、恒大和现在的融创都是典型。至于在这个过程中倒下去的“楼市预言家”们，更是数不胜数。这是“清华北大，不如胆大”的时代。

这就会形成一个思维惯性，不会有人在“舞会”中退场，大家都会等到最后，第一个退场的人被嘲笑，甚至自己都认为自己是傻瓜。

这是人性的博弈。

这种现象生动地反映在美国。去年10-11月，美国十年期国债收益率有一轮明显上涨，一直持续到12月中旬。一般来说，国债收益率上涨，会压制股市，利好黄金等风险资产。但是，市场的表现根本就不是这么回事！

美国10年期国债（月K）

道琼斯指数（周K）

国际金价（周K）

在去年10-11月这段时间内，道指是明显上涨的，而纽约黄金价格是明显下跌的，在充足的流动性推动下，股市的投资者根本就不理会国债收益率的上涨会给股市带来压力，黄金价格下跌让人们认为国债收益率上涨也不意味着什么风险，这是一次典型的心理训练。

从今年9月8日开始，美国十年期国债收益率出现了又一轮明显上涨，市场几乎完全在复制去年10-11月的走势，随着国债收益率的上涨，股市上涨，黄金价格下跌。

这是一个训练人们的思维惯性的过程，也是与央行掰手腕的过程。第一，以往十年，不断加杠杆的是赢家，撤出来的是傻瓜，现在谁也不想当傻瓜。何况，强国很多大人物都在说，绝对不准许出现金融危机，意味着不准许社会出现大面积的杠杆断裂，即便有波动，挺过去就是赢家，相反，撤出来就不仅是傻瓜了，而是呆瓜！第二，一旦资产方面有杠杆大规模断裂的迹象发生，各国财政、就业、社会矛盾都会集中爆发，特别是如果出现“冥司机”时刻那样的情形，社会会一片恐慌，看各路央妈敢不出手相救？结果加杠杆加到手软，与各路央妈掰手腕。

但是，如果个人没了现金，即便央妈想救也是没办法的，因为正常情形下，杠杆不会达到100%（强国部分房地产炒家除外），下面是外媒的报道，说的是美国的事：

美国折扣经纪商嘉信理财集团今年在公布二季报时就曾透露，金融危机后多年以来对股票“退避三舍”散户们早已蜂拥入市，今年上半年开户数量创下2000年来的纪录新高。该经济商认为，散户已经高度参与到市场中了，截至第二季度，客户的现金在总资产中占比已经低至11.5%，这是市场自2009年春天开始反弹以来的最低水平；

如果说嘉信的客户代表的是中低收入的散户，那么摩根士丹利代表的无疑是大户和富人。大摩在上周的财报电话会中表示，越来越多的现金都已经涌入市场，特别是股市，“现金在我们客户的账户中已经下降到历史最低水平。”

再看机构。如下图所示，在长期基金中，货币基金资产规模占比仅为17%，为历史最低水平；公募基金的情况也相似，公募基金的现金余额占比仅为3.3%，同为历史低位。

美国人没现金了，中国还是土豪吗？我看也未必。

最近一段时间，趣店在美国上市的事闹的纷纷扬扬，是是非非不做评论。只想问一句，既然P2P现金贷的利率那么高（最高年息达到近600%），那么，为什么还会有人去借贷？有网上评论员说，是因为客户大部分是在校大学生、刚毕业的白领或中下人士，不注意计算这些。其实这个社会，任何把别人当成傻瓜、连利率都不懂得计算的人，自己才是真正的傻瓜。这些借贷的人大部分并不想借那么高的高利贷，也心知肚明高利贷会让人倾家荡产，更别提那些裸条。除了个别爱好虚荣的年轻人之外，主要的原因还是现金短缺！也很大程度上代表这些年轻人背后的家庭现金短缺（当然有可能拥有并不止一套房子）。

原因很简单，没有需求就不会形成这种轰轰烈烈的现金贷市场，也就不会形成如此的高利率，只有现金短缺才会产生这样的需求，才会形成这样的市场。这代表着家庭欠缺流动性（不敢说欠缺资产，也可能是拥有大量资产的人士）。

那么，机构怎么样？观察机构是否有钱，国债收益率是最典型的指标，因为国债是最安全的资产，有钱的机构自然愿意将钱放在这里。而且本月，央妈竭尽全力在往市场注水（本月13日，央行暂停逆回购操作，但开展了4980亿元的1年期MLF操作，一次性完成对本月全部到期MLF的滚动操作），当然是为了大会可以顺利进行。可是，国债收益率却开始走出很有意思的图形。

这个图形很像一个大型头肩底，并开始向上突破。

国债收益率的走势，似乎在告诉我们，机构似乎也是罗锅子上山——钱紧。

其实，昨日，美股已经给出了一个趋势逆转的信号，随着美国十年期国债的冲高，美股出现了明显的下跌，黄金价格开始显示避险作用；当国债收益率开始回落盘整之后（下图），美股开始企稳并有回升，也抑制了金价的上涨，这是一个比较正常的模式。这说明股市已经受到了资金的制约（国债收益率上涨，对资金的吸引力加强，打压股市），也受到了利率的制约，风险资产开始进入部分人的眼中，后两点也都与股市所处的具体位置有关。

在经历了十多年的训练之后，不要说美联储主席耶伦、小川行长的警示语言没有用处，即便换川普或咱家老大来说，也没用处，这是人性使然。过去近十年，现金是垃圾，社会趋势和惯性已成，现在让人们把现金当成钱来看待，是困难的。

但四季度，很可能就是变局的时间。