边缘崛起：雪球、老虎、富途、牛股王等互联网券商的新玩法

2017年6月5日，烟雨弥漫着陆家嘴座座高楼，恰似笼罩在股民心中的愁云。这两年，沪深以及创业板指数不断走低，交易量跌至冰点。

2015年的这波A股大牛市，伴随着移动互联网和金融科技浪潮，点燃了互联网证券的创业浪潮。

那时候，沪深两市单日最高交易量突破2万亿元，而如今交易量降低到不足4000亿元，成交量不足为两年前最高成交量的20%。

而如今，A股泡沫退去，移动互联网、Fintech浪潮正在袭来。但现实是，BAT巨头掌控着互联网流量的分配。金融信息服务商同花顺东方财富用户数量庞大。富裕的国有券商拥有牌照优势。

巨头林立的时代，创新者们选择了被主流看不起或被忽视的边缘尝试：方三文旗下的雪球，其证券私募基金管理规模悄然突破20亿元，今年有望突破50亿元；巫天华3年融资了4亿，正在构建华人领域第一美股券商，腾讯系创业者李华选择了港股赛道……

他们能否成功从边缘走向中心？在这个平行多维的世界里，今天讲一讲他们的创业故事。

1、雪球实验：重建信用

“未来，雪球有望成为中国最大的证券私募基金孵化平台。”2017年5月25日，雪球创始人方三文笑着对华尔街见闻说，而这一目标，他期望在创业12年后实现。

时针拨回到2010年，A股历经2007年的大牛市与2009年的小阳春，美股正经历一波牛市。

这一年的3月，35岁的方三文与网易告别，创立了雪球。

方三文之前一直是一个媒体人，他曾经在《南方周末》、《21世纪经济报道》、《南方都市报》、网易从事了13年的媒体工作，做过记者、编辑、副总编辑，他的工作一直围绕新闻内容生产。

方三文经历的媒体时代，正好是中国媒体大变革时代，先后经历了纸媒市场化、互联网化、移动互联网三个大的转折。

“我一直都很焦虑。”方三文回忆，他不看好媒体的内容生产方式和广告盈利的商业模式。他期望通过内容打通交易。前路怎么走，他一直在探索。

那时候，他做了一个自己生产内容的网站“i美股”，每天做的工作就是撰写那些可能给投资者带来价值的信息。

很快，他发现这个模式有问题。当时大概每天也就生产二三十条信息，但每天中国媒体关于上市公司的报道有两三千条，这二三十条就像是在海里加了一瓢水，翻不起浪花。

“火灾现场的当事人比记者知道更多。持仓者比分析师和记者更专业。”方三文说，13年的媒体经历，他选择彻底互联网的方式运作雪球。

2012年，方三文做了一个让所有内容从业者震撼的事情：撤掉雪球财经所有内容团队，让用户产生内容。时至今日，150名员工的雪球内容运营人员不到20人，主要负责维持社区秩序。如今，雪球用户增长到1300万，每天生产30万条内容。

方三文在内容生产领域的大变革，也彻底改变了雪球以后的商业模式。

2015年前，方三文一直在探索如何切入交易，沿着“内容—策略—交易”这条路探索，他坦诚：“传统做内容出身的人，离交易有点远。”

“淘宝把店主从特定的少数人变成不特定的多数人，Uber把出租司机从特定的少数人变成不特定的多数人，微博把记者从特定的少数人变成了不特定的多数人。雪球是把投资管理人从特定的少数人变成了不特定的多数人。”最终，雪球找到了一条走向投资的方法论。

方三文认为，投资能力这个东西是这个世界上极为稀缺的，不是985高校、常春藤能够培育的，长期炒股也未必能掌握，它是先天禀赋、性格和思维方式跟后天的经验相结合的一种能力。一个木匠和中专生的炒股水平也许高过一个基金经理。

要获得投资能力，一定得基于一个大样本，并且有可行的工具。这是方三文对这个问题的看法。

让用户生产内容之后，雪球创造了这样一个场景：让每个用户都能通过创建投资组合，展示和验证自己的投资策略。运营几年来，如今雪球用户创建的投资组合达到110万个。相当多用户表现出持续的投资能力。

有没有可能让有投资能力，愿意从事资产管理工作的用户成为基金经理呢？

其实理论上来说是行得通的：用户只要自己考取基金从业资格，受雇于某一家备案的私募基金管理人公司，同时将产品在基金业协会备案，那么他就成立了自己的证券投资私募基金。

按这个方式，雪球联合券商、行政管理服务商给用户提供了一条龙的报务，让他们能够尽快成立自己的证券投资私募基金。雪球将这个服务命名为“私募工场”。

目前，在雪球私募工场挂牌的基金已经超过130只，而有初步意向的管理人超过3000人。

“除非有很好的个人信用，发起时一般都以自有资金为主，所以风险不大。设立后有好的净值表现，并且管理人能在雪球建立个人信用和人格化的形象，后续资金会源源不断。”方三文说。后续资金主要是两个来源，一个是雪球内合格投资者的认购，另外一种是雪球通过跟资金方的合作，成立FOF，投资于精选出来的私募。目前雪球已经成立了两只FOF。

“市场上从来不缺资金，但是缺投资能力，更缺的是投资人对管理人的信任。”方三文说，雪球的社区价值就在这里得到了体现。管理人通过在社区的活动，比如讨论投资理念、投资策略，分析公司和行业，逐步建立自己的信用，如果他的策略能够通过产品净值得到验证，那么信任会进一步升级，最终，社区“粉丝”可能就成了投资人，雪球最后达成投资需求与投资能力的链接。方三文说，传统的金融机构，通过牌照、富丽堂皇的办公场所、看起来训练有素的从业人员建立信用，但在社交网络的时代，一切都可能会变，雪球做的就是这种变化的尝试，这种尝试的核心是重建信用。

方三文拿出手机示例，一个私募产品名叫“自由之路子基金”的用户粉丝24万，他2016年4月创立该产品，起步资金为1亿元，如今产品规模达到7亿元，刚刚一年，其收益率达到了22.5%。后续增长的约5亿元资金主要是来自雪球内合格投资者的认购。他再展示了一下这个管理人的雪球主页，上面除了投资话题之外，还显示“楼主”到北京郊外拍摄星星，携带家人到外地旅游。“这些并不是没有价值，其实也是管理人人格的一种展示，会起到增信效果。”

运行一年，雪球证券私募基金孵化平台突破20亿元，而方三文预计今年该基金规模将突破50亿元。

雪球在这里面的商业模式是什么？其实很简单，就是基金利润和管理费的分成。

依赖于私募基金发行及其他业务 ，雪球今年有望实现将近1个亿的营收，但仍然走在盈亏平衡线上。7年里，雪球似乎一直是一家慢公司。雪球7年获得超过3亿人民币的融资，从估值的角度看，依旧称不上“独角兽”。

“我们需要时间，很幸运的是，雪球的业务，时间是朋友，净值需要积累，信用需要积累，等积累到一定程度，它也许就爆发了。”方三文说。

2、老虎的兴趣：华人美股第一大券商

“老虎证券将成为华人领域最大的美股交易券商。”2017年5月27日，老虎证券创始人兼CEO巫天华向华尔街见闻表示。短短3年内，老虎证券获得超过4亿融资，估值达到几十亿元。

巫天华人生的改变源自2014年3月，30岁的他告别了工作8年的网易，创立老虎证券。

“那时候，没有想过这个市场到底有多大。”巫天华坦诚道，2014年互联网金融P2P创业大潮风起云涌，A股股民数量过亿人。但是他还是没有进入这些看起来赛道很宽的领域。

巫天华选择了他最热爱的领域。2005年，清华大学计算机系大四的巫天华兼职加入网易有道早期团队，七年下来，他成为该团队的骨干人员。

网易给了他股票期权，也帮他打开了整个美股世界。巫天华拥有良好的技术和数学功底，同时懂得金融知识，他根据互联网公司技术产品的变化，为该业务构建数学模型，并测算上市公司业绩变化。在网易工作之余，他从美股淘到了第一桶金。

在巫天华看来，美股和A股有太大差别，这里不是赌场，他能通过对互联网产业趋势的观察，加上专业的测算判断实现稳定赚钱。

和巫天华一样，来自互联网公司的许多技术人员，都热衷炒美股。中国主要的互联网公司大多在美股上市。活跃的巫天华很快构建了一个圈子，交流互联网技术与数据，在线下和线上交流投资机会。

巫天华发现，这个圈子里人员结构非常丰富，有几千万美元的散户，也有管理过亿美元的机构。在交流过程中他发现，美股交易软件有很多痛点：开户冗杂、入金麻烦、无本地化服务，软件体验差、费用率高等。还比如，无法看到实时交易数据，无法看到盘前盘后数据，不知道公布财报的准确时间，交易速度慢。

正是怀着解决美股交易痛点想法的巫天华，走上了创业的道路。

巫天华源自兴趣的创业，意外得到了投资人关注。巫天华是美股大V，并在网上发布付费期权教程，真格基金合伙人李剑威正好对这个课程感兴趣，还付费每周进行交流。

李剑威认为，巫天华是他见过认识的所有做互联网技术的人里最懂证券的，又是其认识的做证券人里最懂互联网的，所以巫天华2014年决定创业时，自己就代表真格基金天使投资。此后，真格基金选择B轮、B+轮都跟进。

“创业我有很多运气的成分。”巫天华谈起融资，创业搭建团队后，2015年7月APP上线，当时成交量达到1亿美元。

而当时正是A股大牛市，互联网证券商东方财富市值突破2000亿元。那时候，一个偶然的机会，他见到了小米董事长雷军，公司获得了1亿元A轮投资。

获得投资后，巫天华迅速网罗了一大批爱好美股的互联网公司人才和金融人才。互联网人才来自网易、小米、腾讯；而金融人才来自高盛、国信证券等公司，他们在金融领域工作10年、20年。

2015年12月，借着美股的牛市，老虎证券交易达到30亿元。2016年，老虎证券上线期权业务，交易品种覆盖全美市场的正股、ETF、期权及衍生品。

2016年，老虎证券全年交易额达到1200亿元，同比2015年交易量增长30倍以上，占到中国美股交易增量市场的30%—40%的份额。

同时，2016年老虎证券营业收入突破亿元，同比增长十倍以上。目前老虎证券注册用户超过百万，但月活用户达到几十万。

美股的牛市，让巫天华赢得了第三、四轮融资。2016年12月，老虎证券完成2亿B轮融资，投资方包括华盖资本、真格基金、险峰长青等。2017年，老虎证券宣布完成1亿元B+轮融资，本轮融资由华创资本领投、真格基金、华尔街知名投资人罗杰斯跟投。

“我们幸运，同时也因为我们专注。”谈起3年获得4亿的融资，巫天华认为，在美股交易上，虽然国内中银国际、海通国际也在做同类业务，但是他们软件开发不够好；海外美股券商没有汉化，产品也没有中国移动互联网企业做得细致。

“将所有的钱用在一个点上，像针一样扎下去，解决用户痛点。”他举例说，比如老虎证券从底层技术到应用，全部是自己研发，每两周更新迭代一个版本；老虎证券每年从全球各个交易所如纽交所、纳斯达克、港交所等购买行情以及数据花费几千万，并且这些数据向用户免费。

巫天华放弃了赚快钱的商业模式：放弃进入交易数量更为庞大的A股，放弃在老虎上卖海外房产保险，放弃进入一级市场。老虎证券的全部资源聚焦在服务交易，搭建自研交易系统、资讯内容、构建数据，提升交易体验。

“目前营业收入的主要来源经纪业务。”巫天华解释，还有一部分来自于融资融券的利息收入，还有很少一部分来自内容付费。

巫天华野心是，将老虎证券的业务扩张至全球。美股交易者全球1亿人，其中中国交易者约几百万，而目前老虎证券活跃交易用户只有几十万

“美国随便一个城市华人就有几十万，海外华人是一个巨大的市场。”巫天华表示，此外老虎证券已经向海外人士开发出了英文PC和移动交易软件。“中国的移动互联网在全球领先全球，老虎证券比美国交易券商体验更好，未来非华人的交易量会超越华人交易量。”

目前，老虎证券持有新西兰NZX牌照，美国盈透证券是老虎证券主要的清算合作方之一，为其用户提供订单的清算服务。用户资金存放于在清算机构的银行账户内，如花旗银行等，与老虎证券及清算机构的企业资产相互隔离。

老虎证券已经推出海外私募孵化业务，即将开展资产管理业务。巫天华还有更遥远的梦想，用技术提高金融效率，为全球提供一站式资产资产管理平台。

喜欢玩德州扑克的巫天华，似乎骑在了新世界的背上，他已经出发。

3、边缘到中心：堕落与逆袭

2015年大牛市，东方财富和同花顺创造的市值神话，让无数创业者跳入这个古老而常新的领域，在新的场景里构建没有边际的网络。

在这里，还讲一讲富途证券、牛股王，这些未来或许成为独角兽的创业者故事。

与巫天华网易业余炒美股的工作经历相似，在腾讯工作的搞技术人才李华业余玩起了港股。李华在腾讯工作8年后，选择了创立富途证券，如今这家公司获得腾讯的投资，对外称其估值达到60亿元。

目睹腾讯市值数倍增长的李华，对股票痴迷，2009年离职专职炒股，2010年他账户的资金从500万翻倍为1500万。但是他依旧不能从券商那里获得良好交易体验。李华回忆：“我登录了某个港股交易软件，发现界面设计的就像上个世纪80年代的样子。”

触发李华人生改变的是一盒月饼，某一年，其证券交易经纪人送给了他一盒月饼，理由是当年他贡献了500万的佣金交易。“要知道，以前QQ工作团队为了能顺利收取用户每月10元的会员费，就要认真听取每一位用户反馈和建议，为了改善产品、提高用户体验而彻夜不眠。”

李华感概，放眼全国，发现没有一家券商在港美股交易软件上做出点样子来，那时他就预测到这将会是一个非常大的市场。

李华克服重重困难，在香港设立了富途证券，并获得了券商牌照，并最先开启了互联网视频开户的模式。

2014年以来，随着沪深股市与港股打通交易，越来越多的内地投资者进入港股，富途证券作为桥梁，一下子站在了风口。2015年6月，富途从这三家机构得到了6000万美元的B轮融资。

2017年4月，据外媒报道，互联网券商富途证券即将完成一轮规模不低于1亿美元的融资，以扩充资本，推动公司的扩张计划。富途证券创始人李华表示，公司预计将在今年年中获得美国经纪业务牌照，计划在硅谷设立办事处。富途90%以上的客户来自内地，其交易软件有360万用户，其中近20万在其平台上交易股票。活跃客户数量一直在以每年500%的速度增长，李华预计这一增长速度未来两年还会保持下去。

与富途证券、老虎证券不同，更多的创业者选择A股这个本已是红海的市场。鞠盈禧、程峰等人正在这个红海中杀出。

2014年，鞠盈禧离开工作八年财经网站技术总监的岗位，主打社交+社区，两年时间，牛股王对外宣称获得3000万用户，并获得了4轮融资。

股灾过后的2016年，不甘寂寞、想跳入移动互联网浪潮的程峰，告别8年的TMT研究员、基金经理战线，迎着财经直播浪潮，创立麒麟财经APP。6个月后，麒麟财经获得华闻传媒5000万投资。

迎着新的浪潮和边缘的机遇，创业者构建的新互联网证券正一步步崛起，逆袭。而更多的互联网创业公司，随着熊市的到来，正在大批的死去，如曾经在牛市日志中天的配资企业。

有人崛起，有人沉沦。

2000年张长虹缔造的大智慧，错过了互联网浪潮，丢失了互联网证券咨询牌照，正深陷亏损。月活1300万用户的大智慧，市值跌落至75亿元左右。

而科技浪潮依旧正大步涌前。互联网浪潮、移动互联网浪潮下的去中介革命尚未完成，智能金融时代已经到来。

科技金融的巨变，最典型的公司就是贝莱德——美国规模最大的上市投资管理集团，2017年第一季度财报显示资产管理规模达到5.4万亿美元。前不久，贝莱德裁掉超过40个主动基金经理的岗位，其中包括7名投资组合经理，转而用机器人代替。

在太平洋彼岸，Alphasense、Kensho正在替代繁重的分析师搜索资料、整理数据工作。在中国，创业者们将会在新的时代构建怎样的王国？