文：路财主（公众号：财主家的余粮）
金融市场每天都在创造历史。
以5月17日Comex主力期货合约收盘价看，金价为1287.0美元/盎司，而银价为14.545美元/盎司，两者的比价为88.5。
88.5，在历史上是个什么水平呢？
下面这张图，就是根据105年来每月的金银价格计算的金银比。
显然，88.5的金银比创下自1993年迄今26年来的最高纪录，也是金银比有史以来第三次走到90附近：
第一次是在1939年-1942年的第二次世界大战期间；
第二次是1990-1993年期间。
在1939年之前的历史中，金银比从未有超过80的记录。
金银比，可是个历史悠久的话题。
人类最早铸造金属货币的吕底亚人，将黄金白银价值比设定为10；随后的波斯帝国，则将金银比规定为12；古希腊和亚历山大帝国认为金银比应该是10；从罗马帝国到欧洲中世纪，随着白银产量增加，欧洲黄金白银的价值比从10左右提高到了13左右……
古代西方人对金银比迷惑不解：黄金白银同为货币，为什么其价值比是13左右？
难道，是上帝冥冥之中的安排？
借助传统说法，他们找到一个“科学”的解释：黄金代表太阳，而白银代表月亮，而月亮绕过黄道带比太阳快13.3倍，所以黄金的价值应该是白银的13.3倍。
然而，西方的“科学”从来都不适用于东方。中华文化的核心地带，历史以来银矿少而金矿多，所以金贱银贵（相对西方而言）。一直到明朝以前，中国金银价值比一直维持在5-7这样的一个低位。
地理大发现时代以后，随着拉美多个大型银矿的发现和白银开采技术的进步，白银产量大幅度提高，国际上金银比率进一步升高到了15左右。眼看中国金银比还这么低，银价相对于黄金老贵了，所以欧洲人带着他们从美洲开采出来的白银，大老远跑到中国来，除了买丝绸、瓷器、茶叶之类的特产之外，就是用白银套利交换中国的黄金……
套利交易玩到了明朝末年，中国的金银价值比也达到了10左右。
一个意想不到的结果出现了：
欧洲黄金越来越多而白银越来越少，中国和印度则白银越来越多而黄金越来越少，最终导致西方出现了金本位，而东方则出现了银本位。
随着西方的崛起，金本位货币体系在19世纪后期逐渐成为欧洲和美洲国家的标配，而西方经济优势的逐渐上升，带来黄金货币价值的上升，由此对白银价格形成严重冲击。主要工业国都把黄金当作货币和财富储备，而把白银看作普通商品在国际市场上倾销，由此导致白银价值相对于黄金开始急剧下滑。
到20世纪初期，金银价值比已经达到30-45的水平。
第一次世界大战爆发，西方各国政府对黄金价格进行管控，这导致人们被迫通过购买白银来抵御通胀，金银比数字迅速下降，最低曾达到低于20的水平。但随着战争结束，欧洲国家恢复金本位（金汇兑本位），白银价格再次下滑，金银比逐渐上升。
1929年世界范围内的经济危机爆发，欧美国家将黄金储备看作救命稻草，银价狂泻而下，1929年白银的全年平均价格还是0.5美元/盎司，到了1932年居然跌到0.25美元/盎司，而此时黄金价格被固定为20.67美元/盎司，这导致金银价值比一路飙升至接近80。
1934年，“罗斯福新政”宣布美国公民持有黄金非法，美元瞬间贬值至35美元/盎司，民众唯有依赖白银保护自己的财富，这造成白银价值在短期内急剧上升。但随着第二次世界大战爆发，黄金成了国际信用的唯一代表，各国政府开始抢购黄金并禁止黄金出口，白银没人疼没人爱的，一路下跌至0.36美元/盎司，金银比一度飙升到接近100这样的历史新高度。
战争结束后，西方确立了美元-黄金挂钩的布雷顿森林体系，黄金长期固定为35美元/盎司，由于政府不允许私人拥有黄金，人们同样只能购买白银来抵抗通胀，这促使银价逐渐上升，到1950年代升至0.9美元/盎司。布雷顿森林体系垮台前夕，白银涨到1.65美元/盎司，由于黄金价格依然被固定在35美元/盎司，金银价值比由1942年的97一路降低到了1968年底的16左右。
1971年布雷顿森林体系垮台，美元不再与黄金挂钩，持续10年的大滞胀时代到来了，金银价格都开始暴涨，但白银涨得更快。
20世纪70年代末到80年代初，在亨特兄弟的白银投机操纵中，白银价格一路飙升，从最低时候的2.9美元/盎司，暴涨至最高50美元/盎司，金银比也随之一路下跌，最低曾瞬间达到12这样的300年新低。
亨特兄弟投机过后银价崩溃，金银比再度逐渐上升，到1990年代，美国进入所谓的“金发女孩”经济时代，由于经济持续发展而通胀水平极低，同时美国的债务水平还不断降低，股债双牛，这让美元的信用持续上升，而黄金白银的价格则是一路下跌，而白银跌得尤其惨，在1990-1993年，一度跌至4美元/盎司以下，由此也导致金银比冲上100这样的高位。
在触及100这样的高位之后，随着金价下跌，到了1999年金银比再次快速下跌到50左右；接下来，随着美国反恐战争的推进，信用避险需求上升，黄金的价格上升得比白银更快，于是2003年金银比又冲上80这样的高位，随后又是一路下跌……
2008年金融危机的爆发让金银同时暴跌，金银比一度突破80，但此后又因两者快速上涨而下降，在2010年到2011年初的银价狂飙中，银价再度到达49美元这样的高位，而金银比一度低至30左右的水平。
随后就是银价的崩溃并阴跌至今，相比2011年价格跌去70%以上，在2015年底和2018年末，银价都一度低于14美元/盎司，金银比随之也一路上升，直至目前的接近90。
下图就是最近50年来以美元计价的黄金和白银价格表现（黄线和右轴为银价，浅蓝线和左轴为金价）。
布雷顿森林体系垮台迄今已经近半个世纪，统计黄金和白银的月平均价格——
金银比超过85的时间只有26个月；
超过90的时间，只有10个月；
超过92的时间，只有4个月；
超过95的时间，只有1个月；
而且，除了2019年4月之外，它们全部集中在1990年底-1993年初。
如果按照真实通胀水平来计算，白银价格处于有史以来的最低值（见下图）。
通常认为，黄金是全球金融属性最强的商品（比特币或可与之竞争），是对抗信用货币滥发的终极工具，金价会随着通货膨胀而上升，保证投资者的资产不被通货膨胀侵蚀。同时，当世界政局和经济不稳，尤其是发生战争或经济危机时，各种普遍的投资工具如股票、基金、房地产等都会受到严重的冲击，这时黄金又能体现很好的避险属性。
相比之下，白银既有金融属性也有工业属性，金融属性让其价格基本跟随黄金。但银与实体经济关系更加紧密，更因其市场规模有限，盘子较小，银价涨跌幅往往远高于金价。同时，作为工业品种，银价与库存的高低也息息相关——库存高，银价走低；库存低，银价走高。
金银比，在本质上是当代金融市场对白银金融属性和工业属性的比较，目前白银价格接近其生产成本线，而且金银比接近90，说明市场完全把白银当作工业品，丝毫没考虑其同样也具有信用对冲的金融属性。
当这种信念已经被市场定价到了极限的时候，接下来还能怎么走呢？
作为如此重要的一种工业金属，或是纯粹市场情绪，或是基金刻意操纵，白银的价格硬生生被连续几次打压至矿山的生产成本线附近。因为最糟糕情形都已被市场给预估进来，接下来，哪怕是纯粹按照工业品来看，银价也不可能再跌下去。
盛极而衰，物极必反，接下来，很可能就是白银价格和金银比同时的修复过程。
不算2018年底以来金银比的大幅度上升，过去的50年间，金银比出现过3次向下触底+5次向上突破，而每次金银比极端偏离常态，此后都意味着银价的大幅度调整。
综合来看，本次的金银比价格飙升与1990-1993年非常类似，都是在美国债市与股市双牛的情况下所产生，而且如果从2015年底突破80算起，迄今金银比在高位已超过3年时间。
在小红圈里，我会对过去50年4次金银比超过80的情况，与2018年下半年以来的情况，进行一个对比，有兴趣的可以进圈查看。
即便用MACD、RSI或KD这样纯粹的技术指标来看，目前白银价格日线与这些技术指标的表现也明显存在着所谓的“底背离”状态，这意味着，白银接下来的半年有很大概率会涨一波。
图：路财主微信公众号
就我个人看法，14.5美元/盎司的白银，就是2019年初以来这一轮白银价格下跌的底部。
如果你相信白银价格可能处于有史以来的底部，相信未来大概率白银价格会上升，可以考虑在自己的银行账户中买入纸白银——这也是没有持有成本、且不带杠杆的看多白银最合适的方法。
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