@路财主
因为纸币本身一文不值，所以任何一种有信用的纸币，都必须要有可靠的抵押物。
那么，什么样的资产能够被央行用作抵押物——
换句话说就是，央行到底都用什么作为印钱的基础？
一般而言，到各大央行网站查询央行的资产负债表，分析其“资产（Assets）”类别，就可以知道央行们是拿什么东西作为印钞的基础，每一类资产所占的比例是多少……
根据我在世界主要央行网站所看到的资料，日本央行是把纸币抵押品列举得最清晰简洁的一家。所以我们不妨就以日元为例，看看央行拿什么作为抵押物来发行纸币。
截止2018年10月10日，日本央行资产负债表总规模高达547万亿日元（见下表），这意味着日本央行发行了547万亿日元货币。
第一项，黄金。日本依赖于黄金而发行的日元有4413亿日元。
历史以来，黄金就是各国央行所发行纸币最可靠、最有信用的抵押品——在19世纪和20世纪初期的时候，西方国家严格实施金本位，任何一张纸币的发行，央行都拥有相应比例的黄金作抵押。
依赖于这种严格的机制，西方国家实施严格的金本位期间，其社会物价基本没有发生变化——虽然当时的黄金白银的产量一直都在提高（年增长率2-3%左右），但经济增长得更快，所以物价基本保持平稳还略有下降的趋势（100年整体物价下降10%左右）。
1971年布雷顿森林体系倒台，黄金开始“非货币化”进程，黄金作为货币抵押物占比持续下降。我们可以通过英格兰银行的黄金资产与流通中英镑纸币的对比，来看黄金作为货币抵押物300年来的下降情况。
虽然从100年前到现在，各国央行的黄金资产占比一直在持续下降，但时至今日黄金依然是各国央行所储备的唯一的实物类资产。
对了，当今5大央行里，欧元用黄金充当抵押品的比例最高——欧元区的黄金/资产负债表的比例比其他任何一家央行都要高，约在8%左右。
日本央行资产表第二项“Cash”。指的是日本所发行的硬币及其铸造硬币拥有的金属，并不是我们认为的“纸币现金”。
19世纪和20世纪初，也有不少国家采用白银来发行纸币，不过，1980年代国际货币基金组织将白银剔除储备资产统计中，所以当代央行的资产中，已经没有白银这一项。
日本政府的总债务规模超过1100万亿元，而日本央行则拥有其中的464万亿日元。
从理论上说，因为纸币本质上是一个社会里最强大的机构——政府的标准化债务。因为有政府税收作为支持，只要一个政府有信用，国债内在价值很容易为所有人所认同，分辨其内在价值的成本也基本为0。所以有信用的政府国债是极好的货币抵押品。
现代银行成立之后，除了严格的金本位时代，国债一直是政府发行纸币最主要的抵押品之一。到了当代社会，一个政府有足够的信用和自信，国债通常是其发行货币最主要的抵押品，无论美元、欧元、日元乃至英镑皆如此——在2008年以前，国债一直占到美联储资产负债表总规模的80%以上。
第四项，日本央行称之为Commercial Paper，这部分抵押品的总价值为2289亿日元。
其实就是商业票据，包括国内企业之间以及外国公司支付的承兑汇票，另外还包括有资产支持的商业票据——例如，房地产公司或房地产投资公司发行的商业票据就被称为MBS，另外还有信贷资产打包而形成的ABS。
日本央行的商业票据资产并不多，而目前央行资产中商业票据占比最重的是美联储。在2008年的金融危机救市中，美联储直接印钞，大量购买政府支持企业房利美、房地产的债券，由此导致2008年以后，商业票据在美联储的资产负债表中的占比逐渐加重，到2014年已经占到40%左右，目前基本维持这一水平。
不过，央行上阵购买商业票据，已经偏离了央行的中立原则，是一种明显的利益输送行为——相当于央行印钞帮助这些地产投资公司融资，压低了房地产行业融资成本，也抬高了这些商业票据的价格。
第五项，企业债。日本央行的这部分抵押品总价值约3187亿元。
“富可敌国”对如今的企业来说绝非玩笑，苹果公司市值达到1.1万亿美元，而亚马逊、谷歌等也不遑多让，这已经超越G20之外的所有经济体GDP。如苹果这样的企业，现金流每年高达几百亿美元，他们发行债券，信用肯定比世界上绝大多数国家的评级还要高。
不仅仅是一个苹果公司而已，许多上市公司也都拥有良好的现金流和利润，他们所发行的债券安全性很高，央行完全可以买下来做抵押品发行货币。
当然，央行购买信用债和购买商业债券一样，存在着偏离中立性原则，说白了就是利益输送——压低了市场上信用债的融资成本，也提高了该信用债的价格，让一小撮人得到利益而大部分人因货币增发而利益受损。
广义来说，企业债还包括了众多金融企业所发行的债券，这些企业通常受到央行的监管，其债券的安全性可控，在不得已的情况下也会成为央行的购买标的。
最典型的，莫过于中国的国开行所发行的国开金融债，很多时候甚至被视为中国风险资产定价的基础。此外还有农发行的债券，基本都是有国家担保，其信用等级自不必言，用来作为货币抵押当然是可以的——但这种方式，可能比用实体企业债和商业债更糟糕，因为这相当于专门给银行系统发钱，其实已经涉及严重的道德风险问题。
目前来看，5大央行中在企业信用债购买上走得最远的是欧央行和天朝的央行。
第六项、第七项，都是信托基金，而透视其底层资产，本质上都是股票。
第六项是央行出钱入资那些在市场上自由投资的信托机构，转手买股票；而第七项是通过专门的信托基金买入交易所基金（ETF）。前者日本央行持有9400亿元资产，而后者更是持有21.53万亿日本东京225指数基金。
如果说购买商业债和企业债存在道德风险的话，那么通过购买股票来印钞，简直可以说是无耻了——因为，这相当于让全国民众接受货币价值损失，但是让进入股市的人获取远超其风险承担的收益，而且很大程度托住了股市本来应有的下跌。
目前，只有日本央行一家这么做，我认为未来其他经济体也会跟进。
第八项，也是信托基金，但主要是地产信托基金。
这相当于央行印超直接买入房地产，与买股票的做法性质完全一致，当前日本央行购入的房地产信托基金额度约4900亿日元。这个额度不是很大，但如果额度扩大，将会推升市场上的房地产价格或阻止市场应有的下跌。
央行直接印钞票买股票和买房子，都一样无耻，也只有日本央行干得出来。
第九项，给除存款保险公司之外的其他金融机构贷款，共计46.69万亿日元。
这个，说白了就是不用抵押物，白白给金融机构送钱，这在中国被称为“再贷款”。虽然说，这个印钞的行为比以上行为都更恶劣——但这个方式，恰恰也是各大银行均在采用的最重要印钞方法之一，特别是中国。
除了美国之外，中国、欧洲、日本都有相当比例的“凭空印钞”，送给相关金融机构。
前面我提到——有信用的政府可以通过抵押自己的国债印钞，有人问了，那如果一个国家的政府信用不行，那该怎么办？
这就是日本央行资产的第10项——外汇资产，日本央行拥有外汇资产6.75万亿日元。
这6.75万亿日元包括了日本央行在其他国家央行的外币存款、外币共同基金、拥有的外币债券、拥有的外币贷款债权等等。因为绝大多数发展中国家政府信用不足，美欧日英瑞等这些“国际货币”就成为了这些发展中国家发行货币的抵押品，某些国家和地区为了贴上美元的信用，甚至放弃自身货币政策主导权，实施联系汇率制度（如香港）。
就在2007-2015年，中国的人民币80%以上也是依赖于美元、欧元、日元等外汇作抵押而印刷出来。
注意，日本的外汇储备高达1.26万亿美元，但其用作抵押的外汇储备价值仅有6.75万亿日元，这说明日本是把外汇储备做到了“藏汇于民”，并不管制资本流动。
第十一项是持有机构持有的存款，这部分额度不大，只有130亿日元。
第十二项是其他，总额为7377亿日元——日本央行没有解释“其他”到底是什么，所以我也无法对此进行解读。
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针对日本的资产负债表，同时考虑美联储、欧央行和英格兰央行，我把四大罪恶的帝国主义国家现在的钞票到底是采用什么做抵押而印出来的，都解答完了。
但我猜你仍然很不满意——
还没说中国的下一步可能采用什么印钞呢？！
先给大家看一张中国人民银行2007年以来的资产结构变化图。
对比日本央行的资产负债表结构项目，你会发现——
天朝的资产，除外汇、黄金之外，别的全都特么看不出到底是啥玩意儿！
对！要的就是让你看不懂，就没法像我这样瞎逼逼了。
日本的那种，叫分析性资产负债表，相当于告诉你，我上街买了肉买了菜还买了2两酒，你知道我要做顿好吃的；咱们天朝这种呢，叫职能性资产负债表——就是告诉你我上街去买东西了，但你要问买了啥，对不起，无可奉告。
从图上能看出来的是，与10年前、5年前相比，人民银行的资产中占比最大的“外汇”，比重自2014年以来在迅速下降，而“对存款银行债权”却在不断扩大。
关于中国将来印钞可能采用什么做抵押——
下面的排名有先后顺序，可能性大的排序靠前。
1）目前以及接下来2年，外汇很可能还是货币抵押品的第一主力，目前约占60%左右；
2）国债+地方债（均属政府债务）会逐渐接力，在人民银行的资产中占越来越大的比重，目前约占15-20%左右（纯靠猜）；
3）这两年“棚改”“三农”建设的钱花了不少，国开行、农发行均发行很多债券，政策性金融债肯定相当一部分已经进入央妈的麻辣粉、酸辣粉、逆回购的印钞工具箱，只是我们不知道而已——虽然说，因为这两家银行太特殊，用他们的债券印钞相当于给自己印，但特色主义应该不在乎这种情况；
4）铁老大现在债务缠身，现在快到了连利息都还不上的地步了，如果真到了这一步，就和地方债一样，政府支持机构债券（铁路债）肯定会被纳入央行抵押品；
5）高等级的企业信用债，其实我们各种粉和逆回购，估计一直都在抵押，但因为中国债券市场不发达，这部分估计早就给利用得差不多了；
6）中国银行间的各种商业票据、承兑汇票等，我们的各种粉和逆回购应该也是一直在用，但这种期限都很短，要来回搞公开市场操作；
7）直接印，就是由央行根据各大银行规模，直接分配额度，美其名曰“再贷款”；
8）商业银行信贷资产，这块儿中国还没有开始证券化，目前看有点难。当年美帝就是因为MBS引发了次贷危机，我们的领导从来都是躲着蛇走——当然，也有可能领导突然出一个政策，大家一哄而上，N个万亿的债券就出来了；
9）与地方政府关系紧密的城投债、中小企业债以及其他相对靠谱点儿的企业债券，6.1的时候不就说了要放宽小微企业、三农企业债券的抵押资格么？
10）股市跌到2000点以下，我猜测央妈有很大可能直接印钞进股市；
11）用更多黄金或其他实物资产作抵押印钞，不过信用货币时代这个可能性实在有点小；
……
差不多就这11种印钞抵押模式了。
下面是中国可用作印钞抵押品的债券2015-2017年的情况。
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