作者：路财主
如果有人找你借100万元，约定30年后还给你，但30年之内没有一分钱利息，请问，你会不会借给他？
神经病啊！怎么可能借，谁会当这种大SB？
那么，请你看下面这个新闻。
就在昨天晚上（伦敦时间周三上午10:30），德国首次发行30年期的票面利率为零的国债，本来计划的发行额度是20亿欧元，结果只拍卖出去了8.24亿欧元——而且，2/3都是央行一家买下来的，最终的债券发行收益率是-0.11%。
此前，德国已经成功发行过10年期的零利息国债。
更要命的是，如果与这两天的“市场价格”相比，德国政府发行零利息债券，简直是良心供应商（收益率越低，意味着价格越高，负收益率意味着价格不能覆盖收益），因为，截止目前，市场价格显示，从3个月到30年，德国所有国债的到期收益率均为负值（见下表）——这意味着，只要你现在拿钱买入任何期限的德国国债，德国政府不仅不会支付给你一分钱利息，相反，德国政府使用完你的钱之后，还给你的钱，还少于你现在买债券的钱！
不仅是国债，欧洲很多信用良好的公司债，居然也让市场给买成了负收益率，目前欧洲负收益率公司债的规模接近1万亿欧元。
苍天啊、大地啊，人世间居然还有这样的骚操作——不管是零利率还是负利率，我想借1万亿亿亿亿……欧元，谁来借给我？
你去网上查查，市场都是怎么来解释这些荒唐的负收益率债券的？
1）大型金融机构资产配置需要：大机构需要稳健的债券，特别是国债，来对冲市场的风险，因此尽管负利率，这部分标配是机构的“刚需”，失之东隅，得之扶桑。在高收益部分的资产，可以弥补负利率的亏损；
2）买入长期国债，不等于持有到期：在十年存续期内，国债利率会发生变化，甚至收益率变得更低，这时抛售可以获得利差收益；
3）外国国债可能获得汇差收益，例如买入日本国债，虽然没有收益，但日元相对于美元的汇率升值，所以还是有收益。
这种解释，在我看来，都特么是屁话！
这不是解释原因，是在描述现象！
真正的原因有且只有1个，而且政府也不大想让人们知道：
市场所有人都认定，后面会有一个大SB以更高价格来接盘，这个大SB，就是当代信用经济体系下和政府穿一条裤子的央行！
新闻标题说，德国这是在“考验市场底线”——这岂止是在考验金融市场的底线？这简直是在挑战人类文明底线好不好？！
从古希腊的寺庙开始（没错，银行业起源于寺庙），银行业和卖Y一样，大约是世界上最古老的行业之一。人们把钱放在银行里，银行支付利息给储户，同时银行将这些存款贷款给其他人或公司，收取更高的贷款利息，通过存贷之间的利差来赚取利润。
这样的商业安排天经地义，2000多年来，一直都是如此。
然而，从20世纪最后那一年开始，范式发生了变化。
零利率，起源于1999年的日本，当时日本经济已经从灾难性的房地产泡沫崩溃中稳定下来，但日本央行为了刺激经济，在人类历史上，第一次尝试将银行间隔夜拆解利率降低为0。
就这样，名义零利率在人类历史上第一次出现——零利率，通常也被认为是货币利率的极限，就像物理上的绝对零度一样。
零利率出现，还算能用人类文明的常识来解释（你信用好到爆，我借给你钱，不要利息），但，负收益率债券的出现，直接开始挑战人类的商业文明基础。
2008年的金融海啸，是二战以后全世界发生的最大规模的金融危机。
全面性的金融危机和恐慌情绪，导致了美国的银行体系出现了信用冰冻，几乎所有资产价格急剧下跌，美元现金成为了当时最紧缺的资产。而代表着美国政府信用的国债，可以按时偿付现金利息，到期的国债更是能得到足额支付，由此得到了市场疯狂追捧，国债价格急剧飙升，一直涨到收益率出现了负值。
违反基本常识的负收益率债券，在人类历史上第一次出现了。
就在当时，看到债券出现负收益率，股神巴菲特惊讶得不能自已，认为这是他这辈子唯一一次能看到的奇特景象。所以，他决定在那个时候抄底市场，投资高盛和富国银行——这在后来确实被证明是远见卓识。但他还是没有想到，负收益率债券会在2012年卷土重来，并且一直持续迄今，规模也越来越大……
不过，截止2011年之前，国债负收益率只是在危机时刻偶尔出现，随着各国政府拼命印钞救市，市场对于通货膨胀的担心再起，国债收益率再度正常化。
2011年欧债危机。
当时的希腊几近破产，国债暴跌，收益率高达1000%。而德国是欧元区经济状况最好、最安全的国家，所以其国债价格不断创出新高，终于在2012年出现了-0.06%这样违反常识和逻辑的负收益率（如果德国弃用欧元，其新货币可能对欧元升值），此后的德国国债收益率，动不动就跌至负值……
负收益率债券，从2012年开始，居然变成了经济中常见的现象。
2013年，当看到美国的大规模QE并没有导致通货膨胀，日本央行也决定开始大规模印钞，由此冲到市场上见到国债就买买买。央行的这一买不要紧，日本的国债收益率，从此也开始动不动就跌到负值区间。
2014年，欧债危机再次有溃脓的危险，欧洲大量资金涌入瑞士（全球富人的洗钱通道）和瑞典、丹麦等北欧国家避险，为避免资金流入泛滥成灾，这三个国家在人类历史上开创了官方的负利率时代，当时的瑞士和瑞典央行，对于各商业银行的准备金实施负利率，以惩罚这些商业银行不能把资金借贷出去。
到2014年底，为了挽救欧元区重债国的政府债务，欧央行决定于2015年开始购买债券来实施大规模印钞，正是在欧央行购买债券的预期之下，欧元区各国国债价格大涨，收益率持续下行，一直下行到负利率区间。
到了2015年2月，欧元区负收益国债已经达到1.7万亿美元，加上日本国债，加上公司债，全球负收益率债券的总规模达到了3.6万亿美元之多，成为全球债券市场的重要角色，负收益率国债从此变成了除美国之外的金融市场的常态。
随着2015年底的大宗商品价格暴跌，新一轮的全球金融动荡貌似又要再度来临。以日本和欧洲国债为主的负收益率国债规模开始飙升，2016年初达到了7万亿美元。需要说明一下，因为美国在2014年9月份退出QE政策，没有央行的高价买入，所以美国国债收益率基本未出现过负值。
欧洲和日本负收益率国债规模的飙升，让全球最著名的债券之王比尔-格罗斯十分不解。他在推特上表示说，“全球债券收益率处于500年有记录历史中的最低点，10万亿美元的负收益率债券，会变成终将爆炸的‘超新星’”。
从2016年到2018年上半年，随着经济的企稳，负收益率国债的规模基本保持稳定。但从2018年下半年以来，因为美联储加息引发的全球风险，负收益率债券的规模再次上升，一直到现在，已经接近17万亿美元！
违反商业文明的负利率，到底对谁有好处？
答案是：对政府债务有莫大的好处！
下面这个表格，是西方最大的7个经济体2018年的债务总额及其支付的利息。
大家注意看，日本的债务规模仅次于美国，但其2018年仅支付利息47亿美元，是西方7国中最少的，就因为其国债的综合收益率一直都非常低，有大量的零利息和负收益国债。
另一组对比是意大利和德国，其国债总额相差不大，但支付的利息却差了7倍还多。这是因为意大利综合国债收益率远远高于德国，而德国拥有大量零利息和负收益率国债。
拿债务状况最严重的日本做一个最极端的假设，你就能看出来负利率对谁有好处，又是多么地违反商业文明基础——假设日本国债票面利息为-10%，日本政府当前欠债12.6万亿美元，不仅不用还债，每个月市场和央行还额外乖乖送来1.26万亿美元利息，10年之后，日本政府一丁点儿债务都没有啦！
而我，最痛心的是——
为什么世界上没有人对我实施负利率？
评论