文：路财主
观察1985年-1999年的日本股市和2005年迄今的中国股市，你会发现相当高的相似性。
1985年，日本股市开始启动，日经指数于1989年末到达顶点3.9万点，此后一路下跌（当然中间有许多小反弹）到1995年上半年，股市再度启动一轮牛市，当这一轮牛市泡沫破裂，日本股市再次走上漫漫熊途。
2005年，中国股市开始启动，并在2007年末到达顶点6000点（当然中间有许多小反弹），此后一路下跌到2014年下半年，然后股市再次启动新一轮牛市。当这一轮牛市泡沫破裂，中国股市就此走上漫漫熊途直到今天。
股票指数变化的具体对比见下图：
不仅仅是资本市场有着明显的时间差，连中日两国经济高速增长期，也在时间差上具有惊人的相似性。
按照美元价值计算，日本经济增长最高速时段是在1952-1995年。在这44年的时间里，以美元计价的日本经济，年均增长率达到了14.7%；相比之下，1978年改革开放迄今，是中国经济增长最高速的时段，在这40年时间里，以美元计价的中国经济，年均增长率达到12.3%。
——显然，以美元计价的话，1952-1995年的日本经济平均增长率比过去40年的中国还要高一点儿。很多人声称中国体制在世界上独一无二造就了中国经济长期增长的独一无二，这完完全全是胡扯八道。至少到目前为止，中国经济奇迹还没有超出日本经济奇迹的水平。
不管是资本市场指数变化，或是经济高速增长时段，中国和日本之间，冥冥之中似乎隔着一个20年左右的时间差。
这到底是什么原因呢？
我的答案是：人口因素+债务因素。
受《枪炮、病菌与钢铁》一书的启发，我一直有个非常强烈的观点——
长周期看，人口规模才是经济发展的决定因素，至于技术水平、制度规则什么的，只是人口规模在社会自由度不同的基础上所衍生的花朵。
我这里定义的社会自由度，是指在满足基本社会秩序的前提下，社会经济的个体细胞（企业和个人）所拥有的自发思考、自由表达和独立行动的权利。不同人（企业）各自迥异的想法和行动，碰撞、组合、交叉、衍生，自然而然就会产生新的组织形式和分工合作模式，所谓的“经济”，就是一系列合作分工自然而然的结果。
100个人自由思考、表达和行动，产生的组合和分工，可能就是村庄经济；
1万个人自由思考、表达和行动，其组合和分工，可能是城镇经济；
100万人自由思考、表达和行动，其组合和分工，就有可能是大城市的工业经济；
3000万人自由思考、表达和行动，其组合和分工，就构成一个国家完整的产业链经济；
10亿人的自由思考、表达和行动，其组合和分工，就产生了当代繁荣的全球化经济。
阻碍社会经济发展最恶劣的做法，莫过于压制一个社会的自由度。
国际上通常把人口在5000万以上的国家定义为人口大国，而中国的人口一直位居全球第一，如果不是长期的专制禁锢中国的社会自由度，中国应该一直是世界最大的经济体。相比之下，能从13块殖民地和300万人口起步，变成如今的全球第一经济强国，美国靠的就是自由度极高的基础上，不断的人口和领土增加。
至于日本，也长期位居世界十大人口国之列。二战之后，日本引入西方的社会制度，提升了社会自由度和社会组织的有效性。人口基数庞大的日本，经过20多年时间，就成为了世界第二大经济体。
同样，中国也是在1978年改革开放之后，改变了“全国只有一个脑袋可以自由运转”的状态，提升了社会自由度和社会组织的有效性，人口基数更加庞大的勤劳聪明的中国人，经过30多年时间，很快就把中国变成了世界第二大经济体。
拥有了一定的社会自由度，在相对较短的时间段之内，社会整体的技术水平相差不大，社会组织方式又足够有效，经济发展速度高低的关键，是在人口的年龄结构、知识水平以及由此所衍生的社会生产和消费模式——更直白地说，是由15-64岁劳动人口所占比例及其认知水平所决定。
下图是中国和日本最近60年15-64岁劳动人口所占比例变化的情况：
15-64岁适龄劳动人口在总人口中的占比，日本在1992年达到峰值69.92%，此后进入下降趋势；中国则是在2010年达到峰值73.75%，此后进入下降趋势——存在着差不多20年的时间差。
这正是中国和日本经济存在着一个大约20年时间差的真正原因。
日本经济腾飞的时段，正好是其15-64岁劳动人口占比较高且逐渐上升和持平的时期——并不意外的是，另外一个东亚经济体韩国的崛起时段，也是其15-64岁人口占比逐渐上升的时期。中国当然也一样。中国的15-64岁适龄劳动人口比重，在1970 年代中期开始上升，1981年超过60%，并由此一直上升到2010年的74%。
我特意将日本1959-1998年的数据与中国1979-2018年的数据进行了对比，能很方便地看出中国和日本在这两个时期人口结构变化的相似性。
随着劳动人口占比拐点的到达，日本的经济增速出现大幅度下降。
原因并不难理解。
长期的社会稳定和经济增长，让人的寿命逐渐增加，一个社会里老年人的比例将持续增加，逐渐步入老龄化社会，老人越来越多，整个社会的生产和消费欲望水平逐渐降低，劳动人口红利逐渐丧失，经济增长再也没有那么强劲，而社会也变得更追求稳定和秩序。
步入“老龄化”社会之后，日本新出生人数一再创下1899年以来的历史新低，近8年来，中国连续放开“双独”、“单独”和普遍二胎政策，但中国出生人口也是在一路下滑，特别是2018年出生人口，创下近60年新低。
如果说人口是经济增长的基础的话，债务就是经济发展的硬约束。
——这就要说到日本经济与中国经济模式的相似性了。
日本经济学者野口悠纪雄，在其《战后日本经济史》一书中提出了一个很好的观点。他认为，日本经济在战后40年能够取得成功的根本原因，是借助于1940年代形成的战时经济体系（国家总动员体制，类似于计划经济），一小撮中央政府精英官僚有效掌控全国资源，大型企业往往由政府扶持，得到大量的信贷资源，并依靠军需生产而打下基础，然后开始生产民用产品实现快速增长，最后成就了日本的经济奇迹。
从1960年代开始，日本企业部门和家庭部门的债务就开始逐渐上升，这个趋势一直持续到1990年日本的房地产泡沫破裂。
问题在于，成也萧何败也萧何——“集中力量办大事”的举国体制在短时间内可以充分调配、动员全国的资源，实现战后经济的高速增长，但这种做法的弊端，就是企业借助政府信用，不负责任地拼命借贷、拼命扩张，由此造成债务高企和经济泡沫。
当经济泡沫破裂之后，因为政府对于僵尸企业的体制性救助，阻碍了市场正常的出清和调整，这些企业尾大不掉，始终躺在国民经济里吸血，由此造成日本国内经济的持续萎靡。
对比一下日本政府扶持的大型企业，与中国的国有企业是不是一毛一样？
从1989-1990年股市与房地产泡沫破裂开始，日本经济就进入去杠杆时间。到现在，已经过去30年了，但日本的去杠杆还依然没有完成。
相比之下，美国在2007-2008年房地产与股市泡沫之后，仅仅经历了2年的去杠杆出清过程，企业生产和居民消费就再次轻装上阵，从2009年开始已经历了迄今长达10年的经济扩张。
实际上，信用货币时代，为了避免债务危机造成整个经济体系的崩盘，美国和日本处理经济泡沫破裂的办法并没有什么不同——全世界各国政府的处理方法也都一样，只要是信用货币时代，过去、现在和未来，任何政府都必然会采用这一种办法去杠杆：
第一步，政府实施大规模的财政赤字，接管企业部门和居民部门（合称“私营部门”）债务；
第二步，央行印钞购买政府债务，稀释全体居民财富，完成去杠杆。
下面就是1996年迄今日本政府财政结余/GDP的规模，一直都是负值（财政赤字）：
——日本去杠杆那么久去不掉的核心原因是：那些大企业当初可以借助政府信用来借贷，由此导致其债务规模实在太大太大，日本政府接不过来，只能通过小步快跑的方式不断借债和印钞，远水解不了近渴，导致了日本大量僵尸企业一直存在，拖累了日本国内连续30的经济增长……
下图是1995年迄今，日本政府接过私人部门（包括企业和居民部门）债务的过程。
与日本对比之下，中国各部门的杠杆率是下面这个样子：
图中“非金融企业部门杠杆率”+“居民部门杠杆率”=私人部门债务/GDP；“中央政府杠杆率”+“地方政府杠杆率”=政府部门债务/GDP
从上图可以看出，中国企业部门的杠杆率从2017年就已经进入下降期，这标志着中国从2017年开始也进入去杠杆时间——目前居民部门的债务杠杆率仍然在继续攀升，政府部门的债务/GDP比例暂时还没有大规模增加，但最近半年里，大家应该已经听说了无数次地方债要扩大规模的新闻……
全球大型经济体中，目前中国的企业部门债务/GDP的比例最高（见下图），而承担主要债务的也是国有企业，这就注定了中国解决债务问题的路径和方式必然和日本一样——为了避免世人对人民币的价值信心产生动摇，政府必然通过小步快跑的方式来借债和印钞，堵上那些即将崩盘的国有企业的债务……
按照这个逻辑推演下去，不难想象：
中国的未来，就是低配版的日本。
日本沿用了西方的政治制度，但却保有了传统儒家文明所强调的秩序、容忍、服从等文化，成为世界上第一个成功实现工业化与现代化的非西方大国，成功建立起门类齐全完整的工业体系，其经济规模曾长期在世界上位居第二。
过去40年，我们几乎采用同样的方式，复制了日本的经济成功，但，这种经济模式天生的内在逻辑，决定了中国接下来的结局，恐怕也是和日本一样。
只不过，日本毕竟是在其人均财富达到发达国家的水平之后，才变成一个衰老的国家的，也就是通常所说的先富后老——而且，日本还有庞大的海外经济体量，这成为其国民较高生活水平和日元在全球价值的基础。而我们，有没有那么好的命，还真是说不准。
最后，再给大家看一幅图，加深一下印象。
这是1990年、2014年、2025年和2050年四个时期中国与日本的人口年龄结构变化对比，图中横轴蓝色表示男性占比、红色表示女性占比，纵轴则是不同年龄段的人口占比：
直观对比中日两国的人口年龄结构，你是不是发现：
2014年中国的人口结构，与1990年的日本非常类似；
2050年中国的人口结构，与当前的日本非常类似？
我想，你应该懂了。
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