作者：如松
今年，随着美联储的货币政策开始进入中期修正的阶段，全球开启了降息浪潮。年初以来，有欧元区、澳大利亚、印度、巴西、新西兰等数十家央行降息，以挽救自身的经济，尤其是债务。
但即便如此，也无法扭转经济持续低迷的走势。
世界银行在10月30日发布报告，大幅下修大宗商品价格预期，理由就是全球经济降幅将大于预期，从而降低对能源、金属和农作物的需求。
这里的缘由是十分明显的。次贷危机之后全球央行大放水，对应的是经济不断加杠杆，迄今为止，加杠杆形成的巨额债务已经抑制了需求，央行继续放水对经济就失去了刺激作用。唯一的作用是可以暂时挽救岌岌可危的政府债务，避免政府立即破产。
世界银行行长David Malpass表示：阿根廷、印度和墨西哥经济大幅下滑，发展中国家“令人失望”。
▲世界银行行长David Malpass
世行在报告中预测到：今年金属价格将下跌5％，明年将继续下滑；由于全球不确定性加剧和宽松的货币政策，今年大幅上涨的贵金属预计到2020年会进一步走高；预计今年农产品价格将下降，但到2020年会持稳。
在美联储进行降息期间，这些非美央行暂时可以通过降息渡过目前的难关。一旦美联储的货币政策开始再次转向时，非美央行不断降息的后果就会显现，本币贬值、通胀恶化、经济增长加速下滑，将对非美经济体形成严重的冲击。
阿根廷、印度和墨西哥经济大幅下滑，不过是第一批“阵亡”的经济体。那么，美联储会否在明年的某一时刻开始进行货币政策转向呢？这是有可能的：
第一，美联储制定货币政策主要基于两个经济指标：失业率和通胀率。从现在的数据来看，美联储正在进行的降息进程随时有可能停止，至少会等待一段时间重新进行选择。
上面两个表格分别是今年以来美国的通胀和核心通胀数据走势。从通胀数据来说，最近四五个月都是基本平稳的态势，从核心通胀数据来说，5月之后是连续走高的态势。
4月之后，美国的失业率一直处于3.5%～3.7%之间，尚在五十年的最低处徘徊。美联储的中期通胀目标是2%，通胀率在略低于2%处持稳，而核心通胀率已经明显高于2%，再加上失业率处于很低的水平上，美联储不具备继续连续降息的条件。
第二，今年以来美联储进行了三次降息，一直被美联储主席鲍威尔形容为“中期调整”，意思是说，今年的三次降息是长期加息周期中的政策微调。
本人认为他说的是实话，除非资产价格出现大幅下挫，以至于改变了核心通胀率和失业率的走势，美联储才会改变既定的货币政策路线。
所以，鲍威尔总会在议息会议之后的记者会上特别说明，只有经济前景出现重大变化，才会改变既定路线。
▲美联储主席鲍威尔
第三，虽然美国经济在微观数据上有很多隐忧，比如消费增速开始回落，制造业数据也显现低迷，但三季度的GDP增速达到1.9%，好于预期。今年的成屋销售数据也比较正常，这些因素并不支持美联储实行激进的货币宽松政策。
事实上，如果美国的核心通胀数据继续上涨，美联储的货币政策逐渐转鹰也是正常的。
这就会让特朗普进入“囚笼”。
美国经济主要是依靠消费驱动的，制造业的发展是消费增长的动力，服务业（对世界各国的技术专利服务、金融服务、数字服务等）也是驱动消费的动力，等等，但股市的上涨也是驱动消费的动力之一。
现在全球经济低迷，美国的制造业也比较低迷，就决定前两个动力的驱动力不足。所以，今天的特朗普尤其关注美股的涨势。
现在，如果没有资产价格的恶化进而明显影响核心通胀率和失业率，美联储就很难实行激进的货币宽松政策，特朗普就会面对债务和财政赤字的压力。
美国政府的负债率已经达到106%以上，更严峻的是今年的财政赤字高达9840亿美元，是GDP的4.6%，这显然是不可持续的水平。
在美联储不能使用宽松的货币政策的条件下，特朗普所面对的债务压力巨大。可一旦股市出现大幅下跌，自然可以换来美联储的继续宽松，但这又意味着美国经济增长熄火，特朗普的压力更大，这会严重打击他的连任竞选。
所以，特朗普已经自己把自己套入“囚笼”之中。当他过于注重股市对经济的支撑作用时，就已经决定了今天的结局！因为任何一国的经济都不能寄托在资产价格上，相反，资产价格上涨仅仅是经济发展的结果。
股市、楼市等资产价格将特朗普套入“囚笼”之中，而很多国家甚至还不如美国。
在次贷危机之后，美国进行了资产价格调整（楼市泡沫破裂），而很多非美国家或地区却拒绝调整，让资产价格泡沫更为严重，本国或地区财政和经济增长对资产价格的依赖性更为严重，自己的“囚笼”也就比特朗普的更为“牢固”。
虽然世界许多国家的大人物们已经进入了自己亲手打造的“囚笼”之中，但作为投资者，却不能让自己陷入“囚笼”，需要在一系列不确定性中寻找确定性。所以，虽然上述问题都是理论性的，但又是投资活动的基础。
本人以前一直在说，未来必须要进行货币价值重置，根源就在于各国政府都是债务缠身。在常规手段中，只有通过货币主动贬值来化解各自的债务压力，非常规手段就只能是战争，而战争也必然导致货币贬值，所以，这都是货币价值重置的过程。
对于美国来说，10月降息之后的基准利率是1.5%～1.75%之间，与现在的通胀率1.7%大致相当，但明显低于现在2.4%的核心通胀率，说明美国已经正式进入了实际负利率时代。
欧洲、日本和许多新兴国家都已经是实际负利率，而且实际负利率的幅度还高于美国，这就是货币价值重置的开始。因为无论哪一家央行，都不敢使用激进的利率政策（实际正利率）主动推动本国政府的债务爆掉，进而推动本国政府破产，这也就决定这种实际负利率的状态会持续很长时间！
在实际负利率的情形下，投资人只有两个选择：
第一，进行科技创新。通过科技创新大幅提升资本投资收益率，避免受到实际负利率所带来的损失。但科技创新与本国的文化土壤有关，个人往往无法左右。
第二，就是投资贵金属，因为实际负利率是支撑贵金属走出牛市的基石。因此，本次美联储降息之后，国际金价在技术上走出向上突破的走势，根源就在这里。
高昂的政府和社会债务，未来必须要通过货币价值重置来解决，这就是未来一切经营和投资活动的决策依据。
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