文：凭栏欲言
统计局公布，中国11月CPI年率 4.5%，预期4.3%，前值3.8%。创8年新高。
在2019年开年之时，CPI仅为1.5%，笔者即预测CPI年底至少破3%，极端情况破5%（2019年1月2日文章）。目前来看，似乎距离破5%一步之遥。在近期猪价有所下行的状况之下，CPI创出新高。
扣除猪价是通缩？？？
01
放水无力，驱动通胀
至目前为止，我尚未发现有其他文章明确提出过，放水慢会驱动通胀，但放水慢会通胀是笔者一直以来坚持的观点。
即压制通胀（不考虑输入性因素）有两种模式：
1） 放水，推升金融资产价格，诱导其他货币跟进，导致实体水量减少，压低CPI。但金融资产里面的货币终归要流出，本选择为治标手段。
2） 收水，会加速金融资产里面货币流出，导致实体水量加大，推升CPI，但金融资产里面蓄积的水量终有极限，连续的收水一般会在两年时间左右控制住通胀（视蓄水池水量多寡而定），为治本手段。收水而不造成通胀的唯一可能性在于撑汇率且任由资金外流（划重点）。香港1997、日本1990，都在货币政策收紧、金融资产爆破情况下维持了通胀稳定。但泰国1997和中国1993同样的金融资产爆破却皆伴有通胀上行。区别在于汇率是否稳定。
但泰国1998年通胀率对比中国1994明显轻微，则基于放任资金外流的程度。自中国1994和泰国1998来看，货币收紧周期会伴有一个至少两年左右短期过程驱动通胀上行，即收水（一般都为被动收水，即群体加杠杆能力受限）将推高CPI。
中国汇率是否稳定将是后续CPI走势的决定性因素，加大商品进口会平抑内生性通胀因素。但加大进口也将打压国内相关企业，从而打击经济增长，这很难成为一个长期选择。
02
CPI会保持上行
因中国为一个制造业大国，原料输入，产品输出，PPI更容易受到海外输入性通缩因素影响，受以石油为主的国际大宗影响。
CPI与PPI之间的剪刀差相对剔除了海外因素影响和工业因素影响，侧重于农业、服务业因素影响，更能体现内生通胀压力。
上图可见，自2017年开始，CPI-PPI剪刀差呈现震荡爬升趋势，自2017年2月份至2019年11月份，由-7%爬升至5.9%。而2017年是M2-GDP-CPI持续9年正值后首次变为负值，代表2017年开始，印钞速度逐渐无法压制通胀。
2017年2月以后，通胀涨势已经确认，但受PPI下挫影响，并未明朗化。
2018年6月开始，CPI-PPI剪刀差由震荡爬升变为直线爬升趋势，通胀势头强化。
自原油价格来看，2018年12月份是近三年石油价格的一个低谷，这导致后续输入性通缩因素将有一定程度下降，这将推动PPI走高，驱动CPI继续上行。
03
或是大宗的机会
市场从来就不是完美的，因为价格总是包含了预期。
著名的金融必读书《乌合之众》最大的亮点就在于他提出了群体意识，群体通过情绪传染、领袖信赖等形成群体意识，要么偏左，要么偏右，从来不具有理性，与野兽没什么两样。
群体意识导致市场预期总是有所偏向，市场不可能是完美的配置资源的手段。
但市场仍然是最有效的配置资源的手段，最有效仅仅说明了没有其他手段比他更好，至少他不会掩盖错误，一个理性意识总是更习惯于掩盖错误而非改正。
但市场仍然会犯错误，群体预期的偏向性和趋势性就是错误的源头，也是金融市场技术派的基点。技术派从来不关注什么叫基本面，他只关注群体预期的偏向性，以此窥探是否会有更大的傻子来接盘。
无疑，假如CPI继续攀升，这将逐步诱导群体意识巩固趋势延续预期。当一次次的CPI攀升连续确认此种群体预期的时候，偏向性将演化为信仰，驱动一轮大宗投机。也被称作通胀预期的自我实现。
04
更是黄金的机会
自去年以来，笔者就相当看好黄金。
自黄金的三种需求来看黄金价格。
1） 首饰需求变动很少。
2） 工业需求。在经济快速增长期，工业需求是黄金价格上涨的主要原因，当然也是大宗上涨的主要原因。
3） 投机（货币）需求。黄金投机需求明显是明显强于大宗商品（大宗具有更高的仓储费用导致投机性变差）。在经济快速增长期，较高的机会成本将打压黄金投机，从而打压黄金工业需求增长对价格的拉动，导致此段时间黄金表现相比大宗会较差，相比较金融资产更差，几无亮点。但在经济下滑期，尤其在衰退期至萧条期转换时多会伴生2年高通胀期（同时也会伴生金融泡沫破裂），黄金的投机需求明显强于大宗投机需求，或带动黄金成为夜空中最耀眼的哪颗星。
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