文：凭栏欲言
受中美贸易利好消息刺激，近期中国股市似乎一扫颓势，气势如虹，再上3000点。
01
放量上涨，量从何来？
近一周以来，上证明显放量，量从何来？
价格是货币的具现，股市放量，源头只能源于货币，而货币（人民币）的源头是央行。
货币如何自源头流进股市呢？层级如下：
1） 央行（基础货币）和商行（信贷），共同放水。
2） 放水之后，分为两个支流。（小）部分资金外流（购汇），（大）部分蓄积于国内。国内蓄积资金量源于放水减去外流。这决定了外压的重要性在内压之前。那么可知，如果要想国内蓄积资金量上涨（驱动股市上涨的根本），可以让放水超过外流；也可以让外流减少超过水量减少。显然央行要在两者之间把握好尺度，才可能驱动股市上涨。
3） 国内蓄积的资金量并不一定必然流进股市，也会分为两个支流，即实体和金融。实体中的货币量会通过CPI表现出来，4.5%的CPI显然代表货币在涌入实体。金融则可以进一步细分为股债房三个支流。资金涌入金融市场会赋予股债房三者一定程度的同步性。
4） 股债房三者之间又具有竞争性，这导致三者表现会表现出跷跷板特征。即资金涌入股市会带给债和房以压力，反之同理。比如说，中国在2010-2013年，资金虽然在涌入金融市场，但股债房同步性并不明显，由于房市更受追捧，跷跷板特征导致房涨股跌。又比如说，在2014年，仍然是在资金涌入金融市场的情况下，跷跷板特征导致股飙升而房微跌。2015年，又是股房跷跷板特征导致股灾前房跌，股灾后房涨。
02
驱动股市的有利因素
分析完了货币流动的层级，再来看看是那些环节的改善刺激了股市上涨。
1） 外压短期改善，利率区间下移
中美贸易利好使得外压短期改善，降低了资金外流的动力，释放了央行货币政策空间。自8月份之后，央行紧盯市场一周利率，下限受制于外压，而上限受制于国内资产价格问题，导致SHIBOR(1W)只能在2.5%-2.7%之间窄幅波动。外压改善有利于央行侧重点偏向于内压资产价格问题，驱动利率区间整体降低。12.18日，前一日SHIBOR(1W)仅2.588%，距离2.7%历史上限尚有距离，央行即反常重启逆回购放水，11.20日SHIBOR(1W)下破2.5%之后，央行连续暂停逆回购长达20工作日，至今日重启，累计21个工作日之中有11个工作日SHIBIRO(1W)运行在2.5之下。利率区间有所下移，助力股市上行。
2） 房市的萎靡
房市成交趋向低迷，占用资金量下滑，跷跷板效应有利于股市上扬。
3） 债市的萎靡
本周股市表现将带给债市压力。十年国债收益率已经有所体现。国债收益率快速升高，暗示资金在撤离债市，跷跷板效应助力股市上行。
央行宽松、外压改善、股债萎靡共同助力股市上行。
03
股市上涨的不利因素
分析是为了预判，探究股市上行的动力源，分析动力源的可持续性，有助于预判股市走向。
1） 央行是否能持续宽松驱动股市？中美利差才是资金跨境的关键因素，而贸易利好的预期脉冲只能是一个极短期影响因素。宽松与抑制资金外流需要取得平衡，过于宽松反会激发资金外流力度。这决定了央行宽松很难具有可持续性。
2） 中国的通胀正与金融市场形成跷跷板特征，货币宽松会刺激通胀预期，加速通胀自我实现，加速挤压金融市场。
3） 金融市场内部跷跷板特征决定了，股涨则房债承压。房市承压或诱发系统性风险，或驱动政策导向改变，不利于股市上行。而债市承压则收益率上涨，会形成加息效果，反向打压股市。
自央行货币政策空间、通胀、房市问题和债市问题都可以发现，股市上涨只能是一个短期趋势，时间上很难超过1个月。
又回到了原点，如果宽松就能解决所有经济问题，那世界上应该不存在经济问题。
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