姜还是老的辣。
一周之前，巴菲特发表了一年一度的致股东信，他旗下的公司伯克希尔-哈撒韦也公布了2019年的财报。2019年伯克希尔每股账面价值的增幅是11.0%，相比之下，标普500指数的增幅高达31.5%，跑输20.5个百分点——
这是巴菲特55年投资生涯中，年化收益与标普500收益差距最大的一年。
但以暴跌后的标普指数来计算，伯克希尔公司只是跑输标普7个百分点，如果美股继续下挫，这个差距还可能进一步缩小。
经过过去3天的暴跌，很多人在问我，该如何看空美股？
——因为，大家知道，从2018年底到现在，我整体上一直在看空美股，有人还给我总结了我关于投资的四大观点：
A股总是要涨的；
美股总是要跌的；
港股总是低估的；
黄金总是要涨的。
（嘿嘿，这个总结当然是错误的！这一周，从周一到周五，我就很明确地让大家持续看空黄金）
3个月前，我还发表了一篇文章，说3个月之内，美股必然面临一场暴跌！“美股可能大跌，但做空却这么坑爹！”
——嗯，截至上周，刚好过去3个半月时间，这美股，简直是刻意与我作对啊！
上周暴跌之后，标普收盘点位是2950点，而我建议做空时的标普点位是3050点。
2020年1月8日，我还写了一篇文章，说企业次贷才是美股上涨中最黑的乌云，并且断言美联储主席鲍威尔所谓“2019年是加息周期中的降息”的说法，根本就是放屁！
——嗯，这次美股暴跌跟企业次级贷款没有任何关系，而是受到疫情蔓延全球的影响。我这乌鸦嘴才是最黑最黑的！
不过，从短期内来说，我现在非常不建议大家做空美股，甚至，我反过来会建议，大家可以考虑在极短期的时间内，博标普指数的反弹。
为啥呢？
这次咱不整那么复杂的东西。
美国是全球第一大经济体，咱们是全球第二大经济体，同样是遭受新冠疫情影响，我们看看受到新冠疫情影响最严重的中国股市的反应，做一个简单类比。
下面的两幅图，分别是中国沪深300指数和美国标普指数，在过去3个月的表现。
对比之下，你有没有发现，沪深300指数，在新冠疫情即将蔓延全国的情况下，整体上调整了大约12%之后，就开始急速反弹。
——现在，虽然多经历了几天，但标普指数总共也是急速调整了12%左右，在周五的盘中，已经从底部有反弹的迹象。所以嘛，纯粹从类比上来说，标普很可能也面临反弹需求。
横向对比说完了，我们再来对比标普自己的纵向历史。
莫尼塔研究梳理了美股上百年来在5个交易日内跌幅超过10%的排名，结果发现，除1987年的股灾之外，美股历史上5日最大跌幅也不到15%；除1929年大萧条、2008年国际金融危机这两次影响特别深远的事件外，标普500指数在下跌后都出现了比较迅速的反弹——一周后的平均涨幅为5.96%、两周后的平均涨幅为4.05%、一个月后的平均涨幅为5.66%、三个月后的平均涨幅为12.50%、六个月后的平均涨幅为11.67%、一年后的平均涨幅为18.86%。
据说，因为疫情在欧美发酵，有人监测到过去一周做空美股的驱动卖单达到了多单的40倍，正是这种极端的做空动能，让美股在一周时间内暴跌10%——但美股一旦翻转，也将是动能巨大，因为——这些空单平仓的时候，需要买入大量的股票。
观察美国股市涨跌，其实有一个特别有价值的指标——高收益债券的信用风险利差。
高收益债券，一般就是市场上较低信用评级公司所发行的债券，也就是我在“企业次贷，美股头顶最黑最黑的乌云！”一文中提到的“企业次贷”，因为发行这些债券的企业，具有较高信用风险，所以债券收益比一般的投资级债券要高。
当经济环境良好，这些企业没啥问题，现金流足以支付本息，违约风险低，其收益率就会降低。但是，如果说经济出现麻烦，这些企业将最先感受到市场的冲击，其现金流受到影响，违约风险会大增，由此导致市场要求的收益率也急剧增加，所以“高收益债券收益率-减去十年期国债收益率”的信用风险利差，就成为了美国股市冷暖的判断指标。
过去的10多年间，这个指标与美股涨跌的关系对应极好：
利差增加，股市下跌；
利差减小，股市上涨。
下面的图，就是5年来信用风险利差与美国标普500指数点位的对应关系。
观察这个信用风险利差可以发现，自2016年9月份以来，高收益债券的信用风险利差一直都在12%以内，而每次这个利差扩大、甚至向上接近12%这个线，美国就会经历一轮或深或浅的调整。
最典型的是2018年12月、2019年8月、2019年10月——现在，伴随着美股的下跌，信用风险利差再次急剧抬升，再一次接近12%的位置。
接下来，要判断美股在近期会不会大跌，其实，可以转化为判断高收益债券的信用利差到底会不会超过12%的问题。
我的答案是——
短期内不会。
其实，原因我已经在“企业次贷，美股头顶最黑最黑的乌云！”一文中谈过，美国的这一轮上涨，为什么能持续这么久，核心是有美联储的春药加持——这就是华尔街俗称的“美联储看跌期权”。
所谓美联储看跌期权，意思就是说，一旦美股大幅度下跌，那么美联储要么通过降息，要么通过注入流动性（如2019年9-10月份的下跌就被美联储注水给解决），甚至通过QE直接给市场注入资金，这将确保美股短期内不会深度下跌。
就在2月26日，美国大型投资管理公司骏利亨德森的全球债券主管就发表报告称，本周的市场抛售主要是由投资者对供应链中断、利润下降，以及疫情蔓延导致经济增长放缓的预期推动的，他认为美联储最终将不得不通过降息，来应对疫情的影响。
——没错，降息就是应对高收益债券信用利差风险很有效的手段，因为降息，将意味着债券市场整体的收益率下降，这将有效缓解人们对于高收益债券信用风险的担忧。实际上，著名的联储观察（FedWatch）已经预期美联储将在3月份的议息会议上进行一次降息……
就在本周五，美联储主席鲍威尔也发表讲话，他声称美联储正在评估疫情对美国经济的影响，如果有必要，美联储承诺扮演合适的角色——显然，这已经明白得不能再明白了。
鲍威尔表态之后，现在美联储3月份降息的概率变成了100%！
这个时候，如果你还要坚持去做空美股，那我也不知道说啥好了。
当然，如果看跌美股的话，可能会有更多的指标，比方说席勒市盈率、股票总市值/GDP、非科技企业盈利下滑、长短债收益率倒挂等。但，即便有了以上这些理由，我也认为，这都不是我们可以和能印刷美元的美联储对抗的理由。
如果你选择的是长期投资，更不必担心新冠疫情对美股的影响——我曾经写过文章，从10年、20年以上的期限来看，美股是长期收益最好的大类资产。
实际上，关于新冠疫情，前两天巴菲特接受CSBN的采访时就说了，“这是件可怕的事，但我认为不应影响你在股市的操作。”
至于由美联储操纵的美国利率，巴菲特也表示说，芒格和自己无法预测未来利率走势。但，如果在未来几十年内都接近于当前的利率，并且公司税率也保持在现有低位附近的话，几乎可以肯定，随着时间推移，股票的表现将远好于长期的固定利率债务工具。
“对于那些不使用借款且能够控制自己情绪的人来说，股票将是更好的长期选择。”
巴菲特在遗嘱中，也特别指示遗产的投资方法：“我给信托人的投资指示再简单不过,拿出10%资产买短期政府债券，剩余的90%全部投资到低手续费的标普500指数。”
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