文：路财主
问大家一个问题：
全球最重要、最核心的金融资产是什么？
毫无疑问，当然是十年期美国国债！
可就是这个国债的收益率，在本周四的时候暴跌了15%，当我们都以为它跌到极限了的时候，本周五的时候，它再次一天暴跌了20%，最高时更是跌去了超过25%。
先来解释一下，为什么十年期美国国债是全球最核心、最重要的金融资产（没有之一）？
因为有全世界最财大气粗的美国政府的担保，200多年来，美国国债在全世界都一直被视作最靠谱的资产，而其中的十年期国债，因为期限合适、发行规模巨大，且流动性极好，所以其收益率被称为“市场无风险收益率”。
既然是无风险收益率，那很简单，其他资产到底值不值得买，就是与十年期国债收益率进行一个比较，如果这种资产的预期收益率高于国债收益率，甚至是远高于国债收益率，那这种资产就会显得特别诱人，值得购买；如果这种资产的收益率只是略高于、甚至是低于十年期国债的收益率，那这种资产一定是高估的，根本就不值得购买。
举例来说，如果10年期国债收益率是5%，股市的平均PE是20倍（盈利率5%），那么股市就毫无吸引力——因为我购买国债都能实现5%的收益率，而且不用承担市场风险，我承担了额外的风险，却没有给我更高的收益，你说我会去做这样的事情么？
股市的盈利率高于十年期国债收益率的部分，也就是我让大家在投资指数基金的时候最重要的参考指标——风险溢价率。
房产，当然也可以这么理解。
如果10年期国债的收益率是5%，你购买一所房子，刨除了每年的税费、养护费用之外，每年收到的房租也相当于房价的5%，那就说明房价是高估的，因为你拿买房子的钱去买国债，不用操什么心都能收到5%的收益，而且这是不用承担任何风险的收益。
理论上说，凡是能够创造现金流和收益的生产型资产，其价格都可以用“风险溢价率”来判断其在当前的价格是否高估——正因为如此，十年期国债收益率成为美元金融资产定价的锚，无论债券、股票、期货还是房地产的价格，都会受到这个“定海神针”的影响。
在假定美元货币价值稳定的前提下，国债收益率降低，因为收益率对比关系，美元资产整体的价格就会抬高，而国债收益率升高，美元资产整体的价格就会降低。2009年以来，为什么美国股市和房价一直在涨涨涨、涨涨涨，就是因为美国的十年期国债收益率在持续的降低……
更长远的说，从1985年迄今，美国股市和房价35年长牛，背后就是因为国债收益率一直在降降降降降降（见下图）。
众所周知，美元是世界货币，其他所有国家的货币价值，均采用美元来进行评估；在美元价值评估的基础上，各国的国债收益率，又决定了各经济体的资产价格，这么一来——
美国国债收益率就成为全球金融资产定价的基础。
广义来说，正是因为美国国债收益率过去35年的持续下降，让全球的金融资产价格持续上涨了35年，从日本的债券到中国的房地产，从美国的股市到欧元区的国债，每一类资产的价格都被各国政府和央行推升到极限，日本和欧元区的债券市场甚至出现了千年未见的荒唐的名义负收益率现象……
截止到2019年底，美国国债总规模高达23万亿美元，依然是全球流动性最好、规模最巨大、全球最可信赖的资产，作为全球最核心、最底层、最基础资产的地位无可撼动。
然而，从2020年一开年，美国十年期国债价格就开始上升，其收益率也从1.9%的极低水平进一步下跌，进入2月中旬以来，更是进入了快速下跌模式，但跌得最惨的，还是这两天——两天之内，国债收益率暴跌40%，目前已降至0.7%。
拿走你100万元，一年给你7000元利息当收益，你觉得怎么样呢？
这一次的国债收益率下跌，导火索当然就是美联储的降息。
3月3日，在一个非常规的议息日，美联储突然宣布降息50个基点，将1.5-1.75%的联邦基准利率降至1-1.25%，这引导了美国的十年期国债收益率迅速走低。
荒唐的是，美联储的紧急降息，让市场以为可能有更严重的事情发生，美股在紧急降息之后不仅没有止跌，反而连续大跌两日，避险资金大量从其他市场流出，进入美国国债市场，在众多购买之下，国债价格直线上升，“避险模式”被发挥到了极值，让国债收益率直线下降。
与以往每一次国债收益率下降，美股以及全球资产价格都涨涨涨、涨涨涨不同，这一次伴随着美国国债收益率的暴跌，对应的却是美股暴跌，原油价格暴跌，黄金价格暴涨，全球各国风险资产价格跟随着暴跌……
为什么会出现如此反常的情况？
连国债收益率暴跌都无法挽救资本市场？
原因不难想象，资本市场对于新冠疫情在全球的传播极度不安，担心新冠疫情的蔓延，会导致至少一年之内全球实际需求大降，并将重塑全球的产业链，对美国乃至全球经济产生深远的影响，相比之下，目前的美股正好又处于高位，根本没有反映经济遭受重创的可能。
所以，美股自然就稀里哗啦的下跌了，连反映最基本全球商品需求的原油价格，也跟着崩跌——从年初的62美元/桶，暴跌至目前的41.5美元/桶，跌去30%以上。
糟糕的是，我倾向于认为——
资本市场的判断很可能是对的！
新型冠状病毒在美国已经进入到了社区传播阶段，从政府到民间对新冠疫情的认知，几乎和武汉封城之前的中国一样——美国总统特朗普，硬要称新冠疫情为“冠状流感”，副总统彭斯承认检测试剂难以满足需求，CDC（美国疾病控制和预防中心）停更疫情信息且不鼓励美国人戴口罩进行基础防护（担心民众挤占医疗资源）……
截止3月6日晚11时，美国累计确诊新冠肺炎病例、推定阳性病例超过300例，50个州中已有28个州宣布出现了新冠病毒感染病例，以美国政府当前对新冠疫情的管理措施和民众的认知，新冠疫情在美国的大爆发似乎只是早晚的问题。
在中国的新冠疫情传播基本得到控制之时，全球的新冠疫情传播却正在肆虐，全球核心经济体几乎无一幸免……
根据最新数据，韩国累计确诊病例超过7000人，是除中国之外确诊病例最多的国家，伊朗确诊病例接近6000例，而欧洲的意大利最新数据是4636例，日本也超过1000例……
就此看来，短期内新冠疫情在全球主要经济体的蔓延已经无法避免，只有糟糕和更糟糕两个选项，不信的话，看下下面的曲线……
正是在这种迫在眉睫的问题面前，全球股市才面临着全面的抛售压力，而此时的欧元区债券和日本的债券，基本都是负收益率，如果资金要选择避险，只能选美国国债，由此才让美国的国债被爆买，收益率被极度压制。
在新冠疫情在全球的传播出现拐点之前，我们很有可能看到全球各国的股市持续剧震。至于前一阶段，因为中国新冠疫情得到控制、所以一枝独秀的中国A股，这次恐怕也会难以幸免，各位，系好安全带吧！
虽然疫情仍然在肆虐，但我个人倾向于认为，美国十年期国债收益率正在接近底部，实际上，特朗普天天鼓吹的美国0利率和负利率，我认为是无耻到极致的行为，是毁灭当前金融体系的行为，我根本不认为美国国债可以像欧元区国债或者日本国债一样，变成负收益率。
具体为什么，你可以参照“为什么美元不能实施0利率和负利率？”
如果，如果，如果在美联储和美国政府的合谋之下，美国国债真的要向欧元区和日本学习，奔着负收益率而去，对全世界而言，从长远来看，我认为绝对是比新冠疫情影响更大、更严重的事件。
除了央行购买之外，与欧元区国债主要是欧洲人和欧洲央行买、日本国债主要是日本人和日本央行买不同，在美国的23万亿美元国债中，大约有6.8万亿美元由外国机构（主要是各国央行）所持有，占比接近30%——这些持有美债的机构，绝对不可能在美国实施负利率的情况下依然持有美国国债。
如果这些人抛售美国国债……
有人说了，不要紧啊，外国人不持有，美国人自己接盘就行了，甚至就像欧央行和日本央行一样，美联储自己接盘就行了——我以前也说过很多次，国债收益率要变成0或者负值，一定是有央行在充当最后的接盘侠。
可惜，这对美国国债来说，基本上是Impossible Mission。
注意数字！海外投资者持有6.8万亿美元的国债，而美联储现在的资产总规模为4万亿美元，美联储不要说全接盘了，哪怕接盘一半，那也基本意味着美元的价值就废了——更何况，另外的3.4万亿美元国债的抛盘，美国国内市场能不能接得住还另说。
有人又说了，不要紧啊，只要便宜，总有人接盘！
问题是，便宜的话，就不可能是零利率了，就是因为国债价格贵到了顶点，所以才会产生零利率和负利率，所以各国央行一定会抛售，如果美国国债被抛售，价格降下来，那就意味着国债收益率上去了……
所以，我最终的结论是，如果美联储和美国政府合谋，硬要将美国的国债给买成0收益或者负收益率，那么，这意味着——
1）美元货币价值的彻底丧失；
2）以美元为首的全球信用货币体系的骗局终结；
3）各国降息印钞票加息收钞票的货币调控经济模式终结；
4）1985年迄今持续35年的全球经济和金融体系崩溃和解体；
……
结果，正如1971年的布雷顿森林体系倒台一样，这绝对是比新冠疫情蔓延全球影响更大、更深远的历史性事件。
就这个逻辑，天天施压美联储要求将美元利率降到0的美帝总统特朗普，他的脑子里能不能转过这个弯来……
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