文：凭栏欲言
与以俄罗斯为首的非欧佩克产油国就原油生产政策“谈崩”后，沙特放了大招，油价直接“骨折“，布伦特原油期货大幅跳空低开，开盘跌25%，随后跌超31%。
十年美债收益率跌破0.5%，十年美债期货触及上涨上限，导致交易暂停！
美股期货触发跌停板限制！
主权债务违约拉开序幕！黎巴嫩总理哈桑·迪亚卜7日宣布，因外汇储备短缺，黎巴嫩将不会支付9日到期的12亿美元债券债务。
天鹅乱舞，犀牛狂奔。
01
浅析美股下跌的影响
MV=P1Q1+P2Q2，即货币量*货币交易速度=商品和服务价格*商品和服务数量+金融资产价格*金融资产数量。
1） P2下滑。美股下滑，并对外传染，导致全球股市下挫，即P2下降。
2） Q1的影响因素。A：P2影响，即财富效应。财富效应即金融资产价格上涨将放大消费胆量，反之，负向的财富效应导致导致需求下降。B:Q2影响，金融资产是索取实体资产的权利，金融正反馈价格下降将驱动Q2下降，进而导致Q1下降。
3） 滞涨。假设MV不变（各国央行都在宽松，MV还在增加），P2Q2下降、Q1下降只能影响P1上升。可以确认，当前世界经济周期是滞涨期。鉴于P2下跌刚刚开始，滞刚刚开始，涨也刚刚开始。
4） 疫情强化。需求端，疫情压制需求下降，驱动Q1下降。供给端，疫情也压制供给下降，驱动Q1下降。全球货币供给还在加量，这将强化滞涨。
美股的下滑和疫情的冲击，将通过多重渠道打击美国经济，打击美国需求，美国需求的减少将向工业国和资源国（石油），导致相关国家进入去产能阶段，打击世界经济。
退潮后，才知道谁在裸泳。
02
石油走势浅析
基于疫情冲击，市场预期Q1会降幅较大，而Q1的上游石油的产能却不能及时跟进下降，反而暴增（沙特扩产），导致石油价格近乎崩溃。石油产出国一般都存在对石油收入的过于依赖问题，导致石油价格下跌时常常依赖扩量维持总收入稳定（稳定政局），这导致油价下跌时的减产协议经常难以达成。直至将一些成本较高的国家逼出石油供应体系，在滞（涨）的带动下，价格从终端向上游传导，驱动石油上涨，进而吸引投机资金加库存，拉动石油价格上涨。在石油的两个重要的影响因素中，基于供需会导致石油价格下挫，基于各国宽松货币政策则会驱动石油价格上涨。倾向于认为短期是供需主导，但更长时间或在通胀的驱动下，由投机主导。
短期通胀受到油价一定的压制（难以完全压制），中长期（倾向于六个月之内）通胀将加速。
03
财富效应和倍数效应
基于财富效应，全球股市下挫将在全球范围内消灭居民需求。居民需求扩张会影响企业加库存从而产生新的需求，这是倍数效应。而居民需求下降也将影响全球进入去库存阶段，以倍数消灭需求。这个事实会向股市反馈导致股市继续下跌，索罗斯将这个现象称为反身性。
如下：
股市下跌——财富效应消灭需求——影响库存需求——倍数效应——股市反馈下跌——需求加速消灭——股市巨跌——需求恢复——触底反弹。
以上只是美好的愿景。
其实少了一步，缺少的一步是，居民资产负债表修复，这需要漫长的时间。
更为让人忧心的是，居民资产负债表修复极其容易导致社会道德滑坡，治安问题恶化，导致对经济杀跌，修复资产负债表难度加大。
实际如下：
股市下跌——需求消灭——倍数效应——股市下跌——需求加速消灭——股市巨跌——居民资产负债表修复——需求恢复——触底反弹。
多了这一步，日本废了20年。
04
货币，滞涨的根本性原因
天量货币供应的每一块钱都是有成本的。在股疯房冲天的阶段，货币成本由谁支付无人关心，但在舞曲的终点，纸面财富泡沫破灭之后（尚未完全进入此阶段），天量货币的每一块钱的成本都赤裸裸的梗在供需之间，让每个人都深切的感知到他的存在。
上图：天量货币供应，导致供给减少，价格升高，即滞涨。
05
债务性通缩力量和货币性通胀力量的角力
从费雪的债务性通缩理论中可以了解，债务的最后阶段是具有通缩力量的。这与石油价格下滑导致的通缩性预期十分契合，也与需求下降导致的倍数效应十分契合（需求倍数消灭导致供给过剩，驱动价格下滑）。
但最严重的分歧在于费雪的债务通缩理论是研究美国大萧条的，那时是金本位制。
当时的货币（金币）会被窖藏，而现在，有人会窖藏随时贬值的纸币吗？
人们只会尽快的将贬值的纸币花出去换成实物。西方70年代的经验证明，债务性通缩力量无法压制货币滥印的通胀性力量。
滞来了，涨也来了。
退潮了，是谁在裸泳？
END
附：费雪债务性通缩链条
(1)债务清偿引致资产廉价出售，并且引致(2)存款货币的收缩(因为偿付银行贷款)，以及货币流通速度的下降。存款货币的收缩和货币流通速度的下降，在资产廉价出售的情形下，引起(3)价格水平的下降，也就是货币的购买力上升。由于没有外来的"再通胀"的外生性干预，就必然有(4)企业资产净值的更大下降，这加速了企业的破产和(5)利润的下降。这又导致陷入营运亏损的企业去(6)减少产出、交易和雇佣劳动。企业的亏损、破产和失业，引发(7)悲观情绪和信心丧失，这些反过来又导致(8)货币的窖藏行为和存款货币流通速度的更进一步下降。在以上的8个变化中，(9)利率也会产生复杂的变动，即名义利率下降和真实利率上升。
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