文：凭栏欲言
4.17日，中国重要经济数据相继公布，3月份，银行代客涉外收付款逆差3346亿人民币（折477亿美元），创2016年9月以来新高。
2015-2016年是中国外汇流失的高峰，随后，中国采用多项措施稳定外汇储备，包括对外投资审查趋严，外债扩张和金融项开放加速。随着上述措施的推进，中国外储在2016年之后常年保持在3万亿之上。
3月份，银行结售汇顺差186.05亿。
01
结售汇明明是顺差，为何外汇占款暴跌？
一般来说，银行结售汇逆差是央行外汇占款变动的主要影响原因。
我在去年文章中计算过2018年银行结售汇逆差影响央行外汇占款下降的比率，传导率为60%。可见相关性还是很强的。
那2019年是多少呢？
2019年全年银行结售汇逆差3843.33亿人民币，外汇占款下降239.42亿人民币（月均降幅19.95亿），全年传导率仅为6.2%。传导率仅为2018年的1/10。
2020年是多少呢？
2020年已经没有办法计算，因为银行结售汇是顺差390.57亿美元（2729.85亿人民币），但外汇占款非但没有增长，反而大幅下降，已经无法计算传导率。
2020年一季度，中国外汇占款下降238.22亿。其中一月份增加56.77亿，2月份下降124.94亿人民币，3月份下降170.05亿。
3月份降幅为去年月均外汇占款降幅的8.5倍，3月单月顶去年8个半月。
3月份降幅是去年3月份外汇占款降幅的37倍。
自一季度看，外汇占款呈现逐渐加速的下降趋势。
这就很奇怪了，为什么一季度银行结售汇高额顺差，而央行外汇占款反而大幅下降了呢？
就是因为从2019年来看，央行外汇占款与银行结售汇基本没有关系了！
那跟什么有关系呢？跟银行代客涉外收付款这个数据有关系。
这个数据是负值，央行就没有办法再将压力转嫁给商业银行了，从而影响外占下降。
2019年，银行代客涉外收付款顺差245亿美元，考虑到央行购汇售汇会有买卖差价、银行自身结售汇问题，以及非法外流因素，影响央行外汇占款下降额折约30余亿美元是较为合理的。
而2020年，虽然银行一季度结售汇大幅顺差，但一季度银行代客涉外收付款逆差307亿，即算考虑到一季度银行本身结售汇顺差185亿，加总仍然是一个较高的逆差。最终影响2020年一季度外汇占款大幅下降。
02
银行代客涉外收付款数据会保持逆差趋势吗？
从经常项和金融项分别来看：
1） 经常项：4月14日海关数据发布，据海关统计，一季度中国货物贸易进出口总值6.57万亿元人民币，比去年同期下降6.4%。其中，出口3.33万亿元，下降11.4%；进口3.24万亿元，下降0.7%；贸易顺差983.3亿元，减少80.6%。显示出口降幅明显超过进口降幅，这是因为国内通胀较高，有进口平抑物价的压力，导致进出口数据变动不同步，通胀问题导致经常项压力增大。
2） 金融项：4.17日外管局新闻发言人王春英表示：“3月份银行代客涉外收付款呈现逆差，主要是证券投资项下跨境人民币净流出增多“，“一季度境外投资者净减持境内股票大约是100亿美元，3月份相对减持的多一些“，显示金融项也受到一定压力。事实上金融项顺逆的问题，既不可能长期背离经济增长趋势，也不可能长期背离通胀。
经常项和金融项合并来看，通胀将影响银行代客涉外收付款数据很大几率维持长期逆差趋势。
03
外汇占款加速下降的影响
1） 外汇占款减少将同步影响基础货币减少，基础货币减少6.5倍影响M2，3月份将外占下降将影响M2降幅超1100亿，显然，这将影响金融环境稳定性。
2） 外汇占款是0成本的基础货币投放，成本最低。外贸企业结汇后，获得的人民币资金0成本，没有成本压力，多会选择以活期方式暂存银行以备用，很少会转为定期，这有利于降低银行资金成本，有利于向贷款利率传导。而外汇占款降低后，为补充外汇占款流失，需要通过央行操作来投放流动性，这些资金成本较高，MLF降息之后仍为2.95%的利率，这将导致银行资金成本抬升。
3） 外汇占款下降会抬高银行资金成本，带来隐性的加息效应。而刺激经济又需要降低贷款利率，这就要压低银行资金成本，这会导致央行额外加大降息力度，降息力度加大反过来又会刺激资金外流，刺激外汇占款下降，反过来抬高银行资金成本，致命的陷阱。
END
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