文：凭栏欲言
7.6日，上证牛气冲天，至上午收盘疯涨超4%，证券板块连日领涨。
简单说几点：
1）从M2-GDP-CPI来看，2020年创出了近20年的第二高值。这代表现存资金量确实有驱动股房上涨的基础。
2）大量的资金在之前并未驱动股市上行，实际上是在持币观望。但持币是有成本的，资金急于去寻找一个领域炒作，如果不制造一个蓄水池，那么资金就会冲击实体驱动通胀上行，进而造成通胀预期发散。
3）价格变化是预期变化最重要的诱因。信息不对称永远存在，在没有足够信息的情况下，人的心理习惯以根据历史走势预测未来，使得操控群体预期的变得简单且可能。猪肉价格（实际上以以进口平抑而非内生性下行）连续下行，就会塑造一个通胀可控的预期，防范资金基于物价上涨预期流入炒作。股市价格连续上行，就会塑造牛市来了的预期，吸引资金基于股市涨价预期进入炒作。（注意：这里说的是有意识的利用信息不对称来操控市场）
4）人造股牛的动机。有意识的操控来塑造股牛预期，显然适合将资金引入股市，将水蓄住，防止制造通胀。从这一点来说，有动机人为操控市场塑造股牛。
5）脱钩下行。从世界一体化来说，世界一体化有利于经济上行，脱钩则必然是经济下行压力。
6）经济周期下行。从经济周期（会嵌套金融周期）来说，全球经济实际上并未自2008年的衰退中彻底爬起来，全靠放水刺激金融资产价格上涨的正反馈，强行向上拉动经济，结果就是制造了中房美股日债三个世界级泡沫。
7）金融正反馈制约。从金融周期来说，放水刺激金融正反馈向上拉动经济是有极限的，内通胀、外汇率制约是放水的极限。这决定了金融正反馈也是有极限的。
8）从上述三点来说，拉动经济增长的唯一可能就是放水。一旦放水能力下降，就将面临脱钩周期、经济周期和金融周期三杀，这正是去杠杆越去越高的原因，因为除了放水已经别无他路。
9）对于中国来说，房深度绑架了银行，风险已经太大。股市则多以自有资金炒作，风险归个人，股市是一个比房市更为适合的蓄水池。
10）内通胀的制约尚可采用价格补贴或进口平抑控制，而外汇率的制约则更难控制，想要放水力度要传导至股市，需要中美国债息差与人民币汇率取得平衡。至7月6日，中美十年国债息差已经从3月末的190基点扩展至7月初的230基点，人民币汇率也升值至7.05。这抑制了资金外流，这是股市上涨的基础。
11）金融正反馈向上拉动经济已经是对抗经济下行的唯一武器，2008年至今，房价正反馈拉动中国经济；2014年、2019年一季度、2020年6月至今，人造股牛多次试图以金融正反馈向上拉动经济，分担房市风险。然而这一武器已被使用了十年之久，疲态尽显。2014年股牛尚可持续一年之久，这2019年已只能持续一个季度。
12）汇率制约使人民币放水力度受到了钳制，在放水受到钳制的情况下，拉升股市容易从房市和债市抽吸资金，这或加大房市风险。而中国却并不能承受房价下跌的风险。
13）从金融周期、经济周期和脱钩周期来看，除了放水，无一利好。唯一的利好靠拉升汇率方可实现。
14）基于放水受到钳制，近日疯涨的股市吸引资金从债市流出，今日，十年国债收益率迅速涨破3%，这制造了加息效应，反过来将施压股市。
15）基于放水受到了钳制、经济周期的背离、房市风险对股市形成制约、债市已经形成加息效果，股牛只是个短期现象。
建议：老司机酌情参与，新手谨慎入场。新手更建议无脑买黄金。
END
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