英国脱欧，给资本市场带来了惊涛骇浪，有一种说法说：中国因此而受益，其中很热闹的观点之一是说，人民币承担了避险功能（在资本流失的今天，如果体现避险功能意味着资本流入，这显然是很宝贵的）而因此受益，今日就谈谈这个话题。
一种货币如果有避险功能，对自身的经济显然有莫大的好处。比如：2000年以后的十年，美元贬值，虽然日本和瑞士在同一时期的经济也不是很好，但日元和瑞郎持续承担了避险货币的角色，兑美元升值，这意味着什么哪？前面我说过，汇率的一根根K线，都是巨量的资本流动画出来的，这意味着资本持续流入日本和瑞士，这具有：
第一，通过对内对外投资取得收益，增加了国家的资本实力；
第二，可以弥补贸易顺差和逆差的波动，使得自己的国际收支平衡更有保证，为自身的经济结构调整提供时间（日本显然在这一点上是受益的）。这一点在英国身上也很明显，过去三年，英国持续经常项目逆差，资本项目和服务项目使英国可以保持国际收支平衡（至少起到缓冲作用），稳定汇率。上世纪80年代中后期，美国贸易逆差扩大，是服务项目和资本项目的顺差保护着美国的国际收支平衡，等等。
没有国际收支的平衡，汇率就不可能稳定，是国际对冲基金瞄准的对象，更是索罗斯等大鳄的攻击目标，对一国经济的影响可想而知。
英国宣布脱欧的时候，英镑大跌，欧元大跌。我们知道，欧元区和英国都是全球重要的经济体，欧元区的经济规模和美国相近，巨量的资本需要避险，带来了国际汇率市场的剧烈波动。
第一，美元指数上涨。这很明显，欧元和英镑资本第一个想到的是用美元规避风险，美元兑欧元、美元兑英镑均大幅上升，美元指数大幅上涨，美元的避险本色显露无疑；
第二，日元兑美元上涨。这说明日元的避险本色比美元更加浓厚，亚欧的资本显然都看到了日元的避险特征；
第三，黄金大幅上涨，这无需讨论，任何危急时刻，黄金都是避险手段。
但加元、澳元、瑞郎、人民币都对美元下跌，而且下跌的幅度都不小，说明没有明显的避险货币效应。
这就引申出下面的话题，什么样的货币才能起到避险作用？
第一， 成为避险货币，必须是本国的经济基金本面非常稳定。无疑，现在日本和美国的经济基本面很稳定，从本次避险事件所展现的特征来说，日本经济更有吸引力，否则就难以实现日元兑美元的大幅上升。如果日元和美元的避险能力相似，日元和美元对欧元的升幅就应该相近，日元兑美元的涨幅不应该如此之大。
第二， 需要远离风暴中心。之所以瑞郎无法在本次英国脱欧的事件中充当避险货币，与瑞士经济与欧元区经济的联系很紧密有关，削弱了瑞郎的避险功能。
第三， 必须是自由兑换的货币。对国际资本来说，最大的风险是什么？是不能自由兑换，资本无法自由流动，这是最大的风险。同时，不能自由兑换的货币，意味着汇率水平更不真实（任何一种货币的汇率都受到本国央行的影响，但非自由兑换的货币本国央行的影响更大，更不真实）。所以，非自由兑换的货币不可能具有避险效应。
第四， 对于英国脱欧这样的事件，需要避险的资本非常庞大，大盘货币更受喜爱。而一些经济结构不完整的货币，难以具有吸引力，因为经济结构不完整，本身就是汇率的风险，所以，澳元、加币都难以受到关注（铁矿石和原油价格的下跌，就会影响这两个国家的汇率，这是经济结构不完整带来的风险）。如果中国的房价出现波动，会不会影响人民币汇率？如松认为有很大的影响。
所以，有些媒体人认为，英国脱欧中国会受益，别的事实暂缺不论，说人民币显示避险功能这一点是不成立的。
未来，人民币如果希望成为避险货币（这显然具有非常大的好处，而且这种好处是长期的）：
第一，必须实现自由兑换。没有自由兑换，资本不能自由流动，对于国际资本来说，就意味着最大的风险，因为政策是随时可变的，起不到避险的功能；
第二，央行更加独立。任何一国的央行，在今天，都不可能不照顾本国的经济状况。但是，更独立的央行进行货币发行的时候目标就更明确，更偏向于货币的信用管理，预期也比较明确。当央行独立性很差的时候，货币发行受政府的影响很大，更关注的是经济状况、资产价格状况甚至政府的财政状况，等等，预期就不明确。对于国际资本来说，这也是非常大的风险。
第三，对外投资更加高效。资本流入是一方面，只有投资高效的情况下（特别是对外投资），才能实现稳定高效的收益，使自己的外汇资本持续膨胀，保护自己的国际收支时刻处于平衡状态，给国际资本以信心。从这一点来看，国企改革之路还很遥远，因为长官意志是低效投资之源。对外投资持续亏损的时候，自己的国际收支就难以平衡，汇率难以稳定，难以成为避险货币，也难以实现自由兑换。
第四，国家管理必须比较高效，降低财政赤字，稳定汇率的预期，这是很显然的一点。
第五，经济增长和财政收入必须摆脱对房地产这一行业的依赖，这很显然。
我们期望人民币走在成为避险货币的道路上，但今天，很显然还不具备这个条件。
作者：如松
来源：微信公众号
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