路财主：未来10年，美国投资买房中国投资买股

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2021年1月3日10:07:25经济杂谈评论1,826阅读模式

朋友问我，把时间限定在10年之内，不推荐黄金和比特币的话，中国和美国，分别应该持有什么资产？

我回答说：

美国买房，中国买股。

除储蓄之外，无论中国还是美国，可供普通人投资的三大类资产，就是股票、债券和房地产，所谓投资，也无非就是这三种类资产之间如何切换的问题。

这三类资产规模庞大，流动性非常好——截止2020年底，全球的股市总市值100万亿美元（其中美股占比50%左右），而债券市场规模高达130万亿美元，至于房地产市场，加起来大约是230万亿美元，几乎相当于股票和债券加起来。

这三类资产，一方面是全球目前规模最大的三类资产，流动性极好，方便普通人进入和退出；

另一方面，这也是各国政府鼓励民众持有的资产——这就是我所谓的“亲政府资产”，所以，只要政府在，这些资产都是没有问题的。

为什么推荐在美国买房子而不是买股票？

我用一幅图来说明原因。

这里，从金融的角度，我有必要强调一下主流国家所谓“经济发展”或“财富积累”的真相：

1）从社会四部门（政府、金融部门、非金融企业、家庭部门）来看，政府和金融部门只是在分配和转移财富，并不参与真实财富创造。若仅从实体经济的角度来考虑，政府被称为公共部门，而非金融企业和家庭部门则被称为“私营部门”。

2）除基本的生产和消费活动之外，经济（货币）扩张的途径，在于私营部门非金融企业或家庭部门的信用扩张活动，也就是借债的能力——当非金融企业借贷之后，用于生产上的投资，创造利润，带来商品和服务的增加，而家庭部门借贷之后，主要用于购买房子，而房子则关联着一系列的产业，从而促成经济扩张，另有一部分用于消费，同样带来经济扩张。

3）借贷过程，从货币端来看，金融机构（商业银行）用这些借贷做抵押，从央行得到新的货币，这些货币在商业银行和私营部门之间来回流转（这就是货币乘数），形成了整个社会的信用扩张；从经济端来看，家庭或非金融企业得到资金，进入生产或者消费环节，这些资金的支付增加了经济要素之间的流通，创造了新的财富，经济也得以扩张。

4）金融部门的利润，表面上看，是居民、企业和政府借贷的利息和资金流转的佣金，如果穿透了来看，除了为实体经济服务的佣金和利息之外，还有很大一部分来自央行的额外印钞，这时候，看起来是钱在“空转”，实际上是借助央行信用，从全社会汲取财富；

这样的经济发展模式，就会导致一个结果——

为了让经济保持持续扩张，政府和金融部门，一定会鼓励居民部门和非金融企业部门的债务持续抬升——如果某个部门债务到达极限，那么就会引爆一场金融危机，接下来，就会出现非金融企业部门和居民部门债务交替上升的情况。

以美国为例，1995年以前，在整体债务比较低的情况下，美国非金融企业和居民部门债务几乎同时上升，但从1995年开始，随着新一轮个人电脑和互联网技术的发展，人们对企业的前景有了更大期待，于是企业部门的资产负债率一路上升，并在1999年，超过了140%的水平。过于乐观的前景与过高债务形成共振，于是科技股泡沫破裂，纳斯达克股市崩盘。

在美联储大幅度降低利率的情况下，企业进入长期去杠杆（降低债务水平）阶段，一直到2008年金融危机杠杆才降到底——与此同时，在低利率的刺激之下，美国家庭部门债务却从2000年起开始稳步上升，其主要表现就是房地产借贷，结果导致居民部门的整体资产负债率在2007年底到达接近20%（居民个体信用不如企业，而资产总规模远超企业部门，所以能承担的资产负债率很低）的历史最高点，于是美国发生次贷危机，进一步引发了2008年的全球金融危机。

2008年以后，美国家庭部门进入长期去杠杆时间，而企业部门则又开始了新一轮债务扩张，到了2019-2020年，企业部门的资产负债率一路抬升到再次接近140%的水平，而家庭部门的资产负债率则降至1980年代接近12%的水平。

这大概是10年左右的一个轮回。

2020年疫情爆发，美联储又将利率降低到0，并且推出无限印钞措施，历史性的低利率，历史性的廉价货币，于是企业部门和家庭部门都趁机大肆扩张债务，企业部门和家庭部门的资产负债率都迅速上升。