01 前言
不知道各位看官最近加油加的爽不爽，反正美投君自己是被逼的绿色出行了。前两天去了趟Costco，我看那加油站的队能排出几公里去。看来这高油价是真挺折磨人的，比排一个多小时的队还折磨人。不过，被油价折磨的可不止是开车的人，投资者也被折磨的够呛。最近的市场与其说是跟着战争局势在变化，不如说是跟着油价变化来的准确。油价涨，股市就跌，油价跌，股市就涨，而且两者的波动都不小，天天大涨大跌，搞得投资者也跟着上下翻腾。可以说，在现在这个时刻，看懂油价，对于我们的生活和投资都至关重要。所以这期文章，美投君就打算给各位看官好好科普一下这个现代工业的核心，被称为商品之王的原油。
02 原油的定价机制
如果你上网查过油价，或者看过关于油价的新闻会发现，原油总是有两个价格。不知道有没有看官会好奇，为什么会有两个价格？这两个报价有什么不同呢？这两个原油报价，一个叫布伦特原油价格，另一个叫西德克萨斯中质原油价格，简称WTI。他俩最大的不同，是他们背后所代表的油田不一样。布伦特原油主要来自挪威一带的北海油田，而WTI则来自于美国油田，所以也俗称为美油。又由于WTI原油的钻井和压裂技术要更高级，成本更低，所以WTI原油的价格总是比布兰特原油更便宜一些。其实，在美国钻井技术进步之前，WTI原油一直是比布兰特原油更贵的。
虽然有两个原油的报价，但它们基本上都是同涨同跌，任意一个都可以代表我们常说的“油价”。从影响力来看，布兰特原油对世界的影响力要更大一些。它不仅是全球最大的原油期货合约，而且全球三分之二的原油现货交易，都是以布兰特的报价为基准。另外，石油产出国组织OPEC，在制定策略时，也是以布兰特原油作为参照。
全世界不同的原油报价其实还有很多，除了上面说的这两个外，还有加拿大原油指数，中东原油等等。不过有趣的是，不管油田在哪，交易所在哪，原油的报价和交割用的都是美元。至于为什么都用美元？这里多说一句，现在很多人会以为这是美国人利用自己的霸权在搞事，其实并非如此。美元与原油挂钩是在1974年，当时布雷顿森林体系刚刚瓦解，美国处在二战后最风雨飘摇的时刻。美元之所以还能和原油这么重要的商品挂钩，纯粹是当时的美国捡了一个大漏。这个大漏后来确实成就了美元的霸权，也为世界带来了意想不到的灾难，比如震惊世界的拉美债务危机，就是由此引发的连锁反应。这是一个很有意思的故事，今天咱们是讲原油，美元的事儿我们以后有机会再跟大家讲。
让我们回到原油价格。我们现在看到的原油价格，其实并非是现在原油交割的价格，而是未来某个时间的原油期货价格。这是像原油这种大宗商品交易的惯例。交易这种事一般都是一手交钱，一手交货，比如我们买股票，按钮一点，股票就瞬间完成了交割。这种交易就可以用现货来报价。可是想原油这种大宗商品做不到，你不可能抱着一大桶原油跟对方进行现货交易。即便你用现货价格交易了，等真正交割的时候又是另外一个价格了。所以原油的买卖双方会约定一个未来的价格进行交易，然后到了约定的日子再完成交割，这就是期货合约。从下图中我们可以看出，现在WTI的原油报价右侧这个4月22日的小字，其实就是双方未来要交易的日子。
03 影响原油价格的因素
了解的原油价格原理，我猜大家现在最关心的应该是，油价未来会如何变化呢？要想了解这个问题，我们必须先清楚油价都受什么因素的影响？其实别看原油价格变幻莫测，但归根结底，影响油价的因素无外乎两点，供给和需求。只不过原油也许是世界上供需关系最复杂的一类商品，而他的复杂主要就体现在供给端。那我们就先从供给端开始说起。
原油供给与其说是一个经济问题，不如说是一个政治问题。为什么这么说呢？这里我不妨给大家看一张图。下图为全球地缘政治风险分布图，图中颜色越深的地方，代表地缘政治风险越高。
可以看到，地缘政治风险最高的区域，像是中东，北非，中美洲，俄罗斯这些地方，恰巧都是原油产量最丰富的地方。这使得油价经常会受到诸如战争和地区冲突等风险的影响。
最典型的就是储油丰富的中东地区，历史上就是著名的火药桶，一言不合就开干。由于僵化的政治体制，宗教冲突，以及域外大国的干预，中东地区常年处于内忧外患，战争频发的状态。从下图中能够看出，历史上历次油价的剧烈波动，10次里有9次跟中东打仗有关。
咱们这次面临的油价暴涨虽然不再是中东搞的鬼，但起因同样因为地缘冲突。
提到原油供给端的影响，还有一大因素必须要考虑，那就是石油输出国组织OPEC。一开始，OPEC只有五个创始成员国，分别是沙特，伊朗，伊拉克，科威特，和远在南美的委内瑞拉，该组织在1960年成立，现在已经发展到14个成员国。今天，OPEC的石油储量占到全球的80%，他对全球的原油供应和定价起到举足轻重的作用。其中又要委内瑞拉和沙特两家储量惊人，他俩人就占到全球储量的一半之多。不过委内瑞拉由于内战和制裁，经常说不上话，OPEC的老大哥还是沙特。沙特一发话，全球市场多少都得放点儿尊重。
不过，与往日相比，OPEC的影响力现在已经下降了不少。根据美国能源署(EIA)的数据，OPEC成员国的产油量目前只占全球总产量的40%，和成立之处的60%到70%相比，统治地位已经不可同日而语。注意，这里说的是产量，上面说的OPEC成员国占80%的是储量。要知道，在上世纪70年代，OPEC组织在原油领域可以说是只手遮天，当初OPEC一句话，对于西方限产加禁运，就直接导致美国人经历了10多年的高通胀。而他们自己却在这个过程中赚的盆满钵满。
现在OPEC影响力的下降也和他们不够团结有关。OPEC要想赚钱或者搞事，重点是所有成员国得劲儿往一处使。老大哥说咱们限产，那就都得限产，这样油价才能涨上去，大家一起赚钱。可是OPEC从来都不是铁板一块，老大哥沙特对成员国的控制力非常有限，经常会出现大哥限产了，油价涨上去了，哪个小弟却偷摸增产，趁机多卖钱，占大哥的便宜。这其实就是博弈论中的囚徒困境，像OPEC这种组织本身就很难达到平衡。所以OPEC的影响力也随着时间的推移大打折扣。
可以看到，供给的两个重要因素都跟政治有关，而政治这东西很难预测，我们经常要被牵着鼻子走。而相对来说，需求端就比较直接了，最重要的变量就是宏观经济。很多学术研究都证实，原油长期需求的变化，与全球经济的GDP增速是非常同步的。下图展示了1960年到2008年几个大国的原油消费情况。
可以清晰地看到，一国原油的消费和该国的GDP增速密切相关。比如，中国在过去几十年的经济飞速增长，原油需求就在快速增加。而像美国，在08年金融危机的时候，原油的需求也出现了明显的下降。因此，一些重要的宏观经济指标，比如中美两国的GDP增速、非农就业数据等等，都会对油价带来明显的影响。
对于油价来说，除了供给和需求外，还有一个特殊的影响因素，这就是原油库存的变动。他是独立于传统供需之外的一股力量，经常能成为影响油价的一支奇兵。关于原油库存，每周三美国能源署EIA发布的库存数据，是原油交易员和生产商最认可的油价先行指标。另外，在奇兵中还有一匹黑马，这就是伊朗的海上库存，他很可能成为左右油价的一股重要力量。现在，伊朗的核协议正在谈判中，根据数据情报公司Kpler的估算，由于美国的制裁，伊朗有6500万到8000万桶原油存储在停航的油轮上。一旦谈判取得进展，这些原油库存会迅速涌向国际市场，填补俄罗斯的真空。这将成为了最近影响油价最重要的看点。可以看到，即便是库存，也跟政治有千丝万缕的关系。
04 历史上的高油价
从影响油价的这些因素中，我们多少可以看出，要想要预测油价难度是很大的，尤其是预测短期油价难度更大。即使我们有很多趁手的工具，有许多值得参考的数据，但最大的影响因素政治，几乎是不可预测的。既然如此，那我们面对如今的高油价是否就已经山穷水尽了呢？倒也不是，只不过，我们这次可能需要一点运气。目前这种情况，要想让供需两端自然消化俄罗斯产量的空缺，普遍预计需要一到两年的时间。要想让油价迅速降下来，就必须有一些人为的干预。而这些人为的干预，多数还是要回归到政治手段。虽然难以预测，但是从历史中，我们也许能够看到一些端倪。
最近一次的高油价被解决发生在2014年。08年金融危机过后，由于全球经济复苏加上动荡的中东局势，油价长期徘徊在100美元高位。这使得产油大国俄罗斯迅速崛起，国力强盛的他随即在2014年入侵了乌克兰的克里米亚地区。而这次战争不仅没有像这次一样推高油价，反而成为了油价溃堤的导火索。
当时，OPEC老大哥沙特本想趁着俄罗斯搞事被制裁的节点，给普京施压，拉拢俄罗斯一起减产，但不料遭到了普京的无情拒绝。另一方面，美国的页岩油在过去几年的高油价环境中迅速发展，攫取了很大一部分本属于OPEC的市场份额。沙特老大哥看两边都不爽，于是决定孤注一掷跟两边都撕破脸。沙特仗着自己挖油成本低，拼了命的增产，想要通过成本优势倒逼美国和俄罗斯就范。这一招确实把油价拽了下来，油价从100美元迅速被压低至27美元。可沙特的如意算盘却并没有得逞，美国和俄罗斯后来都没有妥协，沙特此举反而还倒逼了美国的页岩油公司快速进行了技术升级，成功降低了成本。自此油价再也没有回到100美元以上，直到如今的俄乌战争。沙特可谓是赔了夫人又折兵。
另一次经典的高油价被化解发生在上世纪70年代末。当时油价高企，造成了美国长时间的高通胀环境，16年间带来了4次经济衰退。而美国最大的敌人苏联，作为产油国却在高油价的环境中高歌猛进，并于1979年入侵了阿富汗。到了80年代，里根入主白宫后，他开始以强硬的手段试图从经济上拖垮苏联，其中最重要的一环就是打原油价格战。但美国自己不产油，他那时影响不了国际油价，怎么办呢？里根就又找到了本文出现多次的那位倒霉孩子，没错，就是沙特。里根开始对沙特软硬兼施，要求他们大幅增产，拖垮苏联。沙特本来就不满苏联占领着阿富汗，而且美国还源源不断的给沙特提供着武器，他们也不太想得罪美国。于是，沙特决定配合着里根的要求，大幅度增产，从每天200万桶猛增至900万桶，油价从30美元迅速跌到不足10美元。这么一来，形势瞬间逆转，严重依赖能源的苏联经济急剧恶化，这也间接导致了1991年的苏联解体，而另一边美国却成功地走出了长达十几年高油价高通胀的困境。里根这一战可谓一石二鸟。
05 现状和我的应对
我们回看今天我们所面临的形式，其实非常像1979年苏联入侵阿富汗的时候。同样是美国国内经历着高通胀，同样是美国不想放任的对手在进行扩张，但这一次存在一个巨大的变量，就是当今的美国总统。79年，里根的态度极为强硬，对沙特等中东国家也很有影响力。它能通过外交手段，乃至军事威胁来解决问题。而拜登有没有这样的能力或者决心呢？现在看来令人怀疑。
对外，沙特和阿联酋没给拜登留一点儿面子，直接拒绝了拜登的通话请求。他们指责美国没有在沙特和也门胡塞的冲突中给予足够的支持，也不满美国在伊朗核问题上没有考虑两国的意愿。对内，拜登向页岩油厂商施压，让他们“不惜一切代价”增产。但这些企业早就因为不满拜登的反石油政策，看他不爽了，所以他们也没有给出什么积极的回应。在今天这个节点上，市场把希望都寄托在伊朗核谈判，和放开对委内瑞拉的制裁这两点上。希望拜登老爷子能做出点成绩吧，否则也许真的只能期待沙特像14年那样，突然跑出来产油了。但这种可能性很低，虽然沙特总是看起来不是很聪明的样子，但人家肯定不傻，没有利益为何要帮别人度过难关呢？
最后，让我们回到市场。既然油价的未来并不乐观，在这样一个高风险环境面前，我们投资者要如何应对呢？首先，我必须要承认，我自己之前是完全低估了此次俄乌战争的影响。不管是俄罗斯攻打乌克兰首都基辅，还是西方杀敌一千自损八百的制裁都出乎了我的意料。我自己反思，这很大程度上是因为我在分析战争对股市影响时，没有朝着最糟糕的方向做准备。吃一蛰长一智，上次的教训也启发了我，今天该怎么去应对油价的问题。
首先，在我个人看来，我认为战争的影响终会过去，但制裁不一定会很快结束。所以油价要想回归，一定是需要更多政治上的斡旋。这个我无法预测，但历史告诉我们，我也愿意相信，争议总会向和解的方向发展，即便路途可能非常坎坷。油价也有很大机会能够最终开始回落。所以我认为保持投资十分关键，因为我们不知道什么时候市场就会缓和，我们也不想错过那一天的到来。
但与此同时，我也知道，我的判断很可能会出错。如果最糟糕的情况出现，拜登无法在政治上做出有效的应对，那么油价也很可能冲高至150甚至200以上，经济可能会陷入滞涨。这样的风险是一直存在的，即便我认为发生的可能性不高。但我也会对此做出应对。我会在保持投资的同时，给自己的持仓做足够的对冲。同时尽可能的降低杠杆，减少投资风险。在这种市场环境下，最不可取的就是赌一边，因为市场风险很高，不管你选哪边，判断错的代价是极大的。
06 结语
关于原油，今天就跟大家聊这么多。我知道各位看官最近都被市场搞得焦头烂额，2022年的市场可以说就没有消停过一天。不过，在市场最糟糕的时候，却有这么一家公司，逆势上涨了8%。这就是股神巴菲特的公司伯克希尔哈撒韦。我想，在我们投资最艰难的时刻，正是最需要回顾健康的投资思维之时。欢迎关注美投君YOUTUBE频道：美投讲美股
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