什么是TLT？什么时候投资TLT? 现在该投资TLT吗？

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2024年5月12日10:31:00金融百科评论1,5191阅读模式

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什么是TLT？

TLT是全称iShares 20+ Year Treasury Bond ETF。这是由iShare发布的用来追踪长期美国国债指数的ETF，时间期限都在20年以上。因此，投资TLT的本质是相当于投资了一篮子美国20年期以上的国债。

以下是TLT的一些重要参数：

成立日期：2002年7月22日
费用比率：0.15%（非常低）
3年股票Beta值：0.57
基金净资产：49,129,989,991美元
流通在外的股份：519,400,000
股息分配频率：每月
30天平均成交量：35,649,701
30天SEC收益率：4.34%
加权平均到期期限（Weighted Avg Maturity）：25.50年
有效久期（Effective Duration）：16.70年

数据更新于2024年3月31日

美国长债的基本知识

由于TLT持有的是期限在20年以上的美国长债，因此TLT本质上还是美国长债。当我们需要了解清楚TLT特性的时候，就相当于要了解清楚美国长债。

什么是美国国债呢？它是美国联邦政府为筹集资金而发行的债券。投资者购买美国债券，实际上是借钱给美国政府，而政府则承诺在未来的某个时间点返还本金，并在此期间支付一定的利息。美国债券被认为是全球最安全的投资之一，因为它们背后有美国政府的信用担保。

一般来说，美国国债根据到期日不同分为长债和短债。长债通常指的是期限在10年以上的国债，最典型的是30年期的国债。而短债的一般期限在在1年到5年之间的债券，其中最常见的是1年、2年和5年期的国债。

长债和短债有着截然不同的投资逻辑，影响的因素也很不一样，因此不能合在一起讨论。

买TLT和直接买美国长债的不同？

TLT的优点

交易更便利：TLT作为一种ETF，可以像股票一样在交易所进行买卖，因而投资者直接用普通的股票账户去购买。而直接买美国长债需要通过债券市场或特定的平台进行，可能涉及到更复杂的购买和持有流程
流动性更好：由于TLT在交易所直接交易，因此流动性相对来说会更好。相比于债券市场，除了短债市场以外，长债市场的流动性可能会低一些。当你在持有过程中想要卖出变现的时候，TLT的交易成本大概率会更低
投资分散化：TLT投资于一个包含多种剩余期限超过20年的美国国债的指数，因此提供了自然的分散化效果。通过投资一个基金，投资者间接持有多个不同的长期国债，降低了单一债券带来的特定风险。
利息处理：TLT会定期给股东发利息，利息的来源就是其持有的国债的利息收入，通常是每月定期分红的形式分配给投资者。持有国债的投资者直接从政府收到利息支付，通常是每半年一次
不会到期：TLT的持仓每隔一段时间就会更新，一般是把到期日太短的债券卖出，换成到期日符合20年以上的债券，以保持一直投资长债。但如果你直接持有国债，随着时间的推移，到期日会越来越短，这会对其收益和风险带来影响

TLT的缺点

管理费：持有TLT需要支付每年0.15%的管理费，从分红中直接扣掉，用于覆盖基金管理和运营成本。而直接买国债则不需要支付这部分管理费。
收益波动：由于TLT投资于多种期限超过20年的美国长期国债，其收益（分红）的稳定性可能会受到债券市场利率波动的影响。而直接买国债的话，每一笔国债的利率在发行时就已固定，投资者将在整个持有期内收到稳定的利息收入，不受市场利率波动的影响。

美国长债的风险

美国长债是没有信用风险的，也就是没有违约风险。信用风险指的是，发债人由于各种原因，最后无法兑现指出的风险。而这个风险，在金融市场上认为是不存在于美国国债上的。因此美国国债的收益率常常被称之为无风险收益。

为什么美国国债没有信用风险呢？美国有着全世界最强大的经济和军事力量，稳定的政治体制，独立的货币体系，以及发达的金融市场。这些都是美国政府偿还国债背后的支持。更为重要的是，即便到了极端状况，美国政府有能力通过印钱来满足其债务义务，因此美国国债相当于完全没有信用风险。

然而，美国长债会有另一个风险，叫做利率风险。

要注意，这个利率风险不是持有债券收益率的变动。实际上，当债券被发行出来那一刻，他给债券人发的利息就已经固定下来了，他是不会随着市场上的利率变化而变化的。

举个例子，比如现在美国10年期国债的收益率在4%附近，假设你买了一个政府刚刚发行的债券，面值为1000美元。那么未来10年，你每年都会收到固定的40块钱的利息。即便说以后利率降到了1%了，你还是每年拿40块钱，不会发生任何变化。

利率风险指的是，债券的市场价值和利率的关系。其实投资债券真正波动的不是利率，而是债券的市场价值。债券和股票一样，在持有的过程中，你都是可以随时买卖的。而当你买卖债券的时候，那个债券的价格就是他的市场价值。债券的市场价值和利率是成反比的。如果利率上升，债券的市场价值就会下降。利率下降，债券的市场价值就上升。

假设一年前，你花了1000块钱买了一张4%的年收益率的10年期国债。现在1年过去了，市场上的利率已经降到了1%。如果这时你要卖掉手里的这张债券能卖多少钱呢？虽然利率降到了1%，但你的这张债券每年还是能够收到4%，也就是40块钱的利息。而现在发行的债券，1000块钱就只能收10块钱的利息。那你的这张债券就比现在发行的债券要更值钱。所以如果你要拿到市场上去卖的话，他的市场价格就一定会高于1000块钱的。所以利率从4%下降到了1%，你的债券价格就一定会上涨。
反过来，如果利率从原来的4%上涨到5%，那么现在发行的债券所发的利息就比你原来这张发的要多，你这张债券肯定就卖不上价格了，想要卖就得打折出售。所以当利率上涨的时候，债券的价值就会下跌。

因此，利率风险指的就是价格与利率的反向关系。虽然长债最终也是一个保本的投资，过程中的利息也会发给你，但在中间持有的超过十年的时间里，它的价格是会发生改变的。当市场利率上升时，现有债券的价格会下降，因为新发行的债券提供更高的收益率，使得旧债券相对较不吸引。反之亦然，当市场利率下降时，现有债券的价格会上升。由于长期国债的到期时间较长，即使是小幅的利率变化也可能导致其价格大幅波动。

这便是投资TLT最重要的，最需要考虑的风险。当你在投资TLT的时候，你希望看到利率下跌，这样你手中持有的TLT价格才会上涨。反之，你不希望看到利率上涨，这样你手中持有的TLT价格会下跌

如何衡量利率风险？

那如何衡量债券的利率风险呢？利率的变化具体会带来多大的价值变化呢？如果我们不能定量的去了解这一点的话，那么即便知道利率会下降，也无法判断债券的收益潜力到底值不值得我们投资。而幸运的是，我们有这么一个专门的指标，可以定量的去判断利率变化对于债券价值具体的影响。而这个指标就是债券的久期，英文名叫Duration。他衡量的是债券价值对于利率的敏感度

举个例子。比如在TLT中，他的久期大约就是17。这就意味着，如果利率下跌了1%，那么TLT这种长期国债的价格就会上涨17%。反之也是如此，如果利率上涨了1%的话，TLT的价格也会因此而下跌17%。有了久期这个指标，你就可以定量的判断你的收益潜力，以及相应所需要面对的风险了。

债券的久期有一个特别重要的性质，那就是债券的时间越长，他的久期就越大。也就是说，债券的时间越长，他对于利率就会越敏感。比如一些一年到期的债券，久期一般都要小于1，也远远低于TLT的17。TLT的久期在美债中已经是非常长的了，因此它对利率的变化属于非常敏感。

美国长债的收益来源

美国长债的收益来源主要可以分为两个部分：利息收入和资本增值。这两种收益形式共同构成了投资美国长期国债的总回报。

其中，利息收入就是发债人向债券持有者固定支付的利息，也就是前面提到的风险利率。这种利息通常以半年支付一次的方式进行，利率在债券发行的那一刻就会确定下来，并在整个债券期限内保持不变。利息收入是那些寻求稳定现金流的投资者购买长期国债的主要动机之一

资本增值则是债券价格的市场价变化。正如前面所说的，当利率下跌的时候，债券价格会上涨。投资者就可以利用这个因素，进行低买高卖，通过差价赚钱，实现资本增值。对于想要对冲或避险的投资者来说，或者投机美联储降息的投资者来说，资本增值是收益的主要来源。

如果你想在资本增值上获利更多，那么选择到期时间更长的债券（久期更长），一般来说，收益会越大。但同样的，当利率上升的时候，到期时间更长的债券，亏损也会越高。

影响长期利率的因素

在金融市场中，人们一般默认十年期国债的利率为长期利率。不过对于TLT来说，观测二十年期乃至三十年期国债的利率会更准确一些。整体来看，影响长期国债利率的因素是非常接近的，因此我们完全可以统一来看。

影响长期利率的因素有很多，其中主要包括以下几点：

美联储的货币政策：美联储的货币政策对长期利率有着重要影响。虽然美联储直接设定的联邦基金利率是短期利率，但其政策决定、指引和未来预期对长期利率也有显著的间接影响。当美联储提高政策利率时，或者给出较为鹰派的前瞻性指引时，意图通常是为了控制通货膨胀或过热的经济，导致长期利率上升；反之，降低政策利率，或给出鸽派的前瞻性指引时，会导致长期利率下降。在2020年疫情期间，美联储迅速把利率降低到0%，使得长期利率快速下跌。
美国通胀预期：市场对未来通胀的预期高低，会对长期利率有重大影响。如果市场预期未来通胀将上升，投资者会要求更高的利率来补偿持有货币价值下降的风险，因此导致长期利率上升；反之，如果市场预期未来通胀会下跌，或者维持稳定，投资者对长期利率的要求会下跌。
美国经济增长预期：市场对未来经济增长的预期高低，也会对长期利率有重大影响。一方面，当经济较热的时候，往往意味着通胀也是过热，这会导致产Gili率上涨。另一方面，在经济增长期，企业融资需求和消费者贷款需求也会增加，这也会导致长期利率上升。因此当市场预期美国未来经济向好的时候，长期利率会上升；反之，当市场预期美国未来经济糟糕的时候，长期利率会下降。也因此，TLT成为了对冲美国经济衰退的一个良好选择。
美国政府财政状况：美国政府的财政状况，包括预算赤字和债务水平，也会影响长期利率。当财政赤字增加时，政府可能需要通过发行更多债券来筹集资金，增加供给可能导致长期利率上升。在23年下半年的时候，美国政府就曾一度大力发行长债，给政府支出提供资金，结果导致利率大幅下跌。一般来说，民主党执政（拜登）会更偏向于大手笔花钱，共和党执政（特朗普）会更偏向于减少不必要的支出，因此共和党执政理论上会导致长期利率下跌，利好TLT。
金融市场风险：当金融市场风险剧增的时候，通常导致投资者寻求安全的资产，此时美国国债就成为资金的避风港，推升了市场需求。当需求增加时，就会推升长期国债的价格，TLT的价格会上升，长期利率下降。反之，当市场稳定时，投资者会去寻求更高回报的风险资产，导致对长期国债的需求下降。在08年金融危机期间，长期利率大跌，TLT的价格大幅攀升，除了美联储放鸽以外，另一个主要的原因就是资金寻求避险资产，于是纷纷买入美国国债，压低了长期利率，提升了TLT的价格。类似的情况，还常常发生在地缘政治风险剧增的时候。