随着美国国债收益率的上升和美国经济衰退的概率加深，黄金白银的价格涨跌，再次出现不同步的现象。
这导致了一个离谱结果：金银价值比超过100。
有必要说明一下，这不是一件寻常的事情——放长到100年的历史上，从国际范围的金银价值比来看，该比值超过100的时间段可谓是屈指可数。
实际上，截至目前，金银价值比接近或超过100，历史上只发生过4次，最近的一次发生在2022年9-10月份：
- 1940年1月-1941年11月，美国参加第二次世界大战前夕；
- 1990年12月底-1991年年3月初，美国处于短暂经济衰退期，苏联解体前夕；
- 2020年3月初-5月底，新冠疫情爆发并肆虐期间；
- 2022年8月底-9月初，美联储加息引发流动性紧缩时期；
更进一步，如果按照月度平均的黄金价格和白银价格计算，历史上只有2020年3月、4月和5月这三个月时间，金银价值比是超过100的。
金银价值比有什么参考意义呢？
因为黄金在历史上、乃至近现代以来就一直在国际上充当货币，只是1976年的牙买加会议，才在政府层面彻底废除黄金的货币价值，但是直到今天，黄金仍然是全球各国央行所储备的唯一的实物资产。
所以一直到今天，除了用作装饰行业的商品属性之外，黄金还是带有非常强的货币信用属性，某种程度上说，从政府层面理解，当代的国际货币体系中，黄金是除了美元之外的另一个选择。
相比之下，白银，虽然在历史上也一直都是货币，但其在1870年之后，就逐步被各国政府踢出货币体系，当代各国央行也基本不再存储白银作为货币储备，所以，白银在当代差不多就是一种普通商品，其货币信用属性只存在于人们的记忆之中。
黄金白银的价值比，相当于剔除了两者的商品属性以及古代的贵金属货币属性，代表着纯粹的当代国际上除美元之外信用价值的高低。这个比值越高，意味着除美元之外的“国际信用”，越稀缺。
市场最不确定的时候，就是国际信用最稀缺的时候，换句话说，金银价值比才能接近或者超过100的高位，就意味着金融环境的不确定性最高的时候。
从这个角度，我们就可以理解历史上4次金银价值比冲100的逻辑。
（1）
1940年1月-1941年11月，希特勒已经基本占领了整个西欧、北欧和中欧（除英国、瑞士、瑞典），第二次世界大战正处于紧要关头，英国在苦苦支撑，但美国依然在犹豫之中，尚未参战，此时最缺的就是国际信用，市场对于未来战争的走向具有高度的不确定性。因为，战争中的双方，无论是德国、英国还是苏联、中国，都急需国际信用，来购买自身所需的战争物资，而这些物资，只有美国能够提供。
1941年12月，日本偷袭珍珠港，美国宣布参加第二次世界大战，罗斯福开始用美元和军火援助当时反法西斯的同盟国，国际信用一下子就没那么紧缺了，于是金银比就下来了。
（2）
1991年2月，美国陷入一场短暂的经济衰退期，通胀率正由最高位回落，而失业率则面临着从低位抬升的前景，此时的联邦基金利率正处于相对高位，因为通胀前景的不确定性，人们也不确定，美联储是不是会再次抬高利率。
由于此前美联储持续把利率维持在高位，拉美及众多非洲国家先后爆发债务危机，在国际上出现了美元昂贵的情况，国际信用奇缺，黄金白银的美元价格都出现了大幅度的下跌，而银价相对而言下跌得更多，所以金银价值比也短暂冲高至接近100。
不过，这一次的金银价值比冲高，总共也就持续了不到1个月时间。随着接下来美联储持续降低利率，在国际上信用紧缺的情况得到缓解，金银价值比再度下降。
（3）
2020年2月份，新冠疫情冲击全球，美国出现了股市的连续熔断，大宗商品需求一落千丈，美国金融市场发生流动性危机，因为所有人都想将资产换成现金美元，几乎所有大类资产的价格都出现了暴跌，黄金白银也不例外——这类似于2008年的全球金融危机期间，只是，大宗商品在短时期内的跌幅，要远远超过2008年。
伴随着大宗商品的历史性暴跌，白银也首次跌至成本价附近，而黄金的信用属性得以体现，由此出现了历史上第一次金银价值比维持在100以上的现象——因为这是疫情带来的史诗级不确定性。由于疫情的持续影响，大宗商品此后半年内都保持极低价格，因此这一次的金银价值比超过95持续了4个月时间。
（4）
2022年8月底到9月初，美联储开始启动1982年以来最最快加息，5个月时间美联储就把联邦基金利率从0附近提升至3.25%，而因为通胀依然高涨且持续上涨，市场传言，在接下来一年多时间里，美联储将以每次75个基点的速度加息，这种急速提高的利率，压垮了整个市场，整个市场环境处于极度不确定的情况。
从债券市场到股票市场，美国金融市场一片哀嚎，随着股票和债券的大规模抛售，再加上美联储的缩表，当时市场流动性奇缺，换句话说就是市场信用奇缺，所以金银价格都大幅度下跌，但银价跌得更厉害，所以就出现金银价值比接近100的情况——不过，本次金银价值比在高位（95以上）持续的时间很短，总共也就不到20天。
现在，我们所面临的，就是金银价值比第5次冲击100。
观察目前的金银价值比情况，再同时考虑到最近市场变动的核心原因，我们不难得出结论——特朗普关税效应造成的巨大不确定性，大大推高了黄金的国际信用属性，也使得其相比较于白银的价值大大抬升，就是金银价值比破100的核心原因。
国际信用在什么时候最稀缺，当然就是不确定性最高的时候！
要知道，特朗普如此挥舞其关税大棒，说不定很多国家不得不选用黄金做储备货币乃至用黄金进行国际贸易呢！
不过，根据1975年迄今的历史，当金银价值比破100的时候，恐怕也就是市场不确定性最高的时刻，一旦市场完全明白了特朗普行为的边界，这种不确定性就会迅速下降，到了那个时候，金银比自然就会出现下降。
文章作者：路财主
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