在美国当地时间12月16日，有着美版“拼多多”之称的电子商务平台Wish母公司ContextLogic在纳斯达克交易所正式挂牌上市，交易代码为“Wish”。
Wish的上市发行价为24美元，市值约为140亿美元，但上市表现却让不少翘首以盼的投资者大跌眼镜。
上市首日，Wish的收盘价位20.05美元，相较于发行价暴跌超过16%，收市市值约117亿美元。
来源：华盛证券
实际上，2020年美股市场是属于科技独角兽的IPO好年，比如巴菲特首次参与的云计算服务公司Snowflake上市首日即暴涨超110%。
有着美版“饿了么”之称的DoorDash上市首日股价飙升近86%，而全球短租住宿互联网平台爱彼迎（Airbnb）上市首日收盘也有暴涨逾110%的抢眼表现。
来源：华盛证券
究竟为何电商平台Wish上市惨遭暴跌破发，这家创立于2010年的互联网公司发展前景如何，有可能成为大牛股吗，我们来详细看看。
一、谷歌、雅虎前员工创办，94%卖家竟来自中国
Wish成立于硅谷，成立时间可追溯至2010年，由华裔张晟和欧洲的Peter Szulczewsk创办，前身为一家名为ContextLogic的技术服务公司，面向移动端广告业务。
Peter Szulczewiki曾供职于Google Adswork。张晟则是雅虎早期成员，当年，这两位程序员不满谷歌广告搜索算法陈旧僵化，合力优化算法。
Wish正式迈向电子商务服务是在2013年。
Wish在2013年进入外贸电商领域，主要出售“超低价格”的小物件，比如女装、手表、球鞋和首饰，平台卖家大多数来自于亚洲。
来源：招股书
虽然号称美版拼多多，但WISH经营模式还是与拼多多差异很大。第三方平台统计，Wish商家中有94%来自于中国，Wish其实更像是跨境电商，即中国商品+北美市场。
高效的生产力和极具竞争力的人工成本，使得国内的产品在海外性价比极高。
相较于跨境电商巨头亚马逊，商家要入驻首先得有自己的品牌，不然很容易造成侵权。
另外，在亚马逊基本需要配备FBA（海外仓），这无疑意味着成本的提升，对于初期做跨境电商的商家来说门槛太高。而Wish的试错成本和风险比较低，很多小玩意儿都可以尝试销售。
在做商品推荐时，Wish选择降低了价格、用户评价的权重、提升了销量比重。如果说WISH与拼多多有哪些类似的话，首先第一个是算法。
Wish为用户和产品做得标签非常细致，数量也很多。匹配时分为几个层次，一般是卖家给产品贴N个标签，Wish系统再给用户贴标签，最终通过标签的匹配程度将产品推送给消费者。
这样做的好处在于，用户不易因泛泛的推送产生反感，平台也可在不影响购物体验的情况下，展示出用户期待看到的商品。
来源：招股书
创始人张晟曾说一件产品，用户买的多那就是好的，买的少就是不好，评论只是一个补充。这种思维和我们团队技术出身有关，喜欢用数据去说话。
Wish正在通过移动优先、基于发现、深度个性化和娱乐化的用户体验来革新移动商务，其数据科学能力能够在移动设备上提供基于发现的购物体验，从而反映出消费者几十年来在实体店购物的方式。
Wish高度个性化的产品信息源使用户只需通过移动应用滚动浏览，就能发现他们想要购买的产品。在Wish平台上，超过70%的销售不涉及搜索查询，而是来自个性化的浏览。
其次Wish在招股书中提到希望为低收入人群提供便利的电商服务，这个与拼多多的宗旨也是类似的。
有44％的美国消费者和85％的欧洲消费者的家庭收入低于75,000美元并且负担不起许多传统的电子商务产品。
此外，在非洲，中东，拉丁美洲和东欧的新兴经济体中，家庭平均收入约为18,000美元，负担能力将是用户在线购物的关键因素。Wish相信，下一个十亿电子商务客户将是这些注重价值的消费者。
来源：招股书
根据招股书数据显示，截至目前Wish已经有1亿月活跃用户，超过50万商家以及每天约售出180万的商品数据。
二、营收稳定增长，现金流转正，估值看起来不高
从2017年至今的财务数据来看，Wish的业绩实现了稳健的增长。
2017、2018、2019年，Wish营收分别为11.01亿、17.28亿、19.01亿美元，年化复合增长率为31.4%；2020年上半年，Wish营收17.47亿，同比增长31.85%。
2017、2018、2019年，Wish毛利分别为8.96亿、14.5亿、14.58亿美元，毛利率分别为81.38%、83.91%、76.69%；2020年上半年，Wish毛利率为65.37%。
来源：招股书
尽管经调整净利润仍未转正，2017、2018、2019年，2020年上半年，Wish调整后息税前利润分别为-1.35亿、-2.11亿、-1.27亿美元，-9900万美元，调整后亏损率为-12%、-12%、-7%、-6%。
但是Wish现金流已经转正。2017、2018、2019年，2020年上半年，wish经营活动产生的现金流分别为1.46亿、-9400万、-4400万、2400万美元。
Wish的收入由市场和物流收入组成。
市场收入：wish为商家提供进入国际市场的机会，商家在这里向用户展示和销售他们的产品。wish还提供ProductBoost服务，帮助商家推广其产品。
市场收入包括因用户购买商家产品而收取的佣金费用。佣金费用根据用户所在地、需求、产品类型和动态定价等因素而变化。
当用户的订单被处理且相关订单信息已提供给商家时，wish就会确认收入。
佣金费用在扣除估计退款和扣款后确认。市场收入还包括市场中优先位置展示商家选定产品的ProductBoost费用。
wish在商家的选定产品被展示时确认收入。wish的市场收入（不包括ProductBoost收入）称为核心市场收入。
物流收入：wish在2018年推出的针对商户的物流服务，是为了从商户所在地到用户的端到端单次直接发货。物流服务包括商家产品的运输和配送到用户手中。商家需要按每个订单预付物流服务费用。
截至2020年前三季度，82%的总收入来自市场服务，其中10%来自ProductBoost，约30%的商家已经使用ProductBoost；剩余18％来自物流服务。
来源：wind
最后来看看，Wish的估值水平，会不会涌现难得投资机会呢？
我们观看上图发现，美股电商板块按照市销率来看，中位数约在8.1倍。而经历破发的Wish市销率已经跌至4.9（按照2020年营收保守约在24亿美元计算）。
同时Wish在2020年前三季度营收增速达31%，与亚马逊、chewy等电商相近，是eBay增速的一倍。
这样来看当下估值水平并不高，经过下跌的WISH或许是值得投资者密切关注的标的。至于Wish为何上市之初就破发，可能与近期科技新股火爆，暴涨后迎来机构下调评级，市场较为谨慎有关。
究竟带有拼多多色彩的Wish在美国乃至全球市场未来发展能否一鸣惊人，值得我们期待。
文：华盛证券
评论