2008年美国爆发次贷危机，很快就蔓延至全球。
次贷危机的根源是什么？现在已经有了定论，那就是专家嘴中所说的全球经济的结构性问题。用通俗的语言来表示就是供给过剩和需求不足之间的矛盾，最终引发美国的次级贷款泡沫破裂，这就是债务危机的表现方式。
要注意的是，次贷危机只是美国自己的债务危机，但由于美国是全球最主要的需求终端，最终让危机波及到了全球，形成全球性质的经济危机，后续又引发了欧债危机。
为了挽救危机，更为了挽救那些岌岌可危的大而不能倒的商业银行，伯南克与全球的行长大人们开闸放水，用印钞机拯救全球债务体系，这时吃下去的是一把“壮阳药”，也就是用更高的债务水平覆盖原有的债务，缓解阵痛。
这以美国政府的债务变化最为明显。2007年，美国的GDP是14.48万亿美元，国债规模为9万亿美元，国债与GDP之比为62.15%；而2018年美国国债与GDP之比已经高达约106%，这实际是用更高的政府债务水平掩盖2008年的债务危机。
全球债务危机爆发
带来的是什么样的结果呢？就是2008年美国的债务危机直接引爆了全球债务水平的飞速膨胀，由美国的债务危机诱导了2019年开启的新一轮全球债务危机。一般认为，全球债务占全球GDP的比例达到300%左右时开始明显抑制经济增长，缘于全球经济的需求端在债务的压力下将丧失增长动力。
到2018年底，根据世界金融协会的数据，全球债务规模为243万亿美元，占GDP的比例为317%，带来的直接结果是2019年的全球需求市场开始明显下滑。
▲2011年以来全球债务增长（单位：万亿美元） 来源：IIF
具体表现方式就是：
第一，2019年在印度、欧洲、美国、中国等全球最主要的需求市场传来汽车销量不断下滑的报道，各大汽车公司风雨飘摇，在利润萎缩的压力下疯狂裁员。
第二，当需求市场开始出现危机信号之后，意味着各个负债主体（政府、企业和家庭）的资金链岌岌可危，债务违约的压力山大。此时，主要的放贷主体——商业银行就面临调控风险敞口的巨大压力，世界各大型商业银行只能用甩卖资产、剧烈裁员来应对。
德国最大的商业银行德银宣布裁员1.8万人、约占员工总数的25%。意大利最大的商业银行裕信银行宣布裁员8000人，约占总人数的10%；卷进这股大裁员浪潮中的还有摩根士丹利、汇丰、巴克莱、花旗、高盛等大型银行。
2008年，美国为了挽救自己的债务危机和金融机构，以三次QE的方式吃“壮阳药”。美元是全球最主要的储备货币，是非美货币发行的保证金，这就让全球主要央行同时吃起了“壮阳药”，最终，将全球所有主要经济体都带到了债务危机的悬崖上！
面对全球债务危机的威胁越来越重，各国央行当然希望继续吃“壮阳药”，以降息为手段继续往全球债务体系注入货币。
美联储在2019年进行了三次降息，从10月初开始重新向其金融体系注入美元以抑制银行去杠杆过程中所导致的利率飙涨，预计到明年中期将注入一万亿美元；而欧洲央行则直接再次开启了量化宽松，在负利率的道路上越走越远；全球数十家主要央行再次开启降息大潮，希望这些投放的基础货币再次起到“壮阳药”的作用。
2020，毒性将继续发作
但一转眼，“壮阳药”未能壮阳，却成了“毒药”。
印度是典型的发展中国家，2019年印度央行今年进行了5次降息。2018年印度的经济增长率为7.3%，但印钞无碍经济增速的快速滑落，最近六个季度的经济增长率分别为8%、7%、6.6%、5.8%、5%、4.5%，印度央行的印钞行动无碍经济增长的高台跳水。
印度是发展中国家，发达经济体的欧元区一样未能在印钞大潮中振作起来。2019年欧洲央行“果断”再次开启量化宽松措施，但欧洲经济照旧下滑。
德国是欧元区经济的核心支柱，其ZEW景气指数虽然在7月小幅回升至2.7的正值区间，但此后的5个月就再次连续滑落，分别为-0.4、-8.9、-12.4、-6.4、-5.4，这说明，其经济依旧处于收缩的进程之中。
事实上，2019年全球数十家央行都采取了降息、印钞的举措，谁也未能改变本国经济增长不断滑落的趋势，壮阳的美梦破灭了。
但这些基础货币进入到了金融体系中，就会陆续推动通胀，很多新兴市场国家的通胀在陆续发威，就是毒性发作。
这就是债务危机时期的典型现象。当政府、企业和家庭部门的债务率上升到极限之后，印钞并不能继续推动杠杆率的继续上涨，也就无法挽救经济增长的下滑。
相反，当印钞活动不断持续之后，必然推动通胀的上升，然后就会出现两个结果：
第一，随着通胀不断上升，底层民众的生活就会越来越难，最终就会导致社会动荡。法国、智利、伊朗、伊拉克、玻利维亚、厄瓜多尔、哥伦比亚的动荡事件不断爆发，始作俑的点火人本质就是各国央行。
第二，当通胀不断上升之后，市场的真实利率水平就会不断上涨，让高负债的债务主体违约，最终，由各国央行自己引爆这场债务危机。
2019年各国央行投下的毒药的毒性，会在2020年更集中地显现出来！
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