在克林顿政府时期（1993年1月至2001年1月），美国政府的负债率连续下降，到本世纪初美国政府的负债率已经下降到55%左右，我们知道这是非常健康的债务水平，此时，在充足的财力支撑之下美军可以在世界上任何地方发起军事行动打击自己的战略对手，这是小布什时期发动伊拉克战争和反恐战争的基础，彰显美国世界上唯一超级大国的地位。
今天，美国政府的负债率已经高达130%左右，这已经是极不健康的水平，如果美元还能维持零利率，这样的债务率暂时还没问题。但我们知道，所有纸币都会连续贬值，也所以每一种纸币都有自己的寿命，没有任何一种纸币可以例外，既然纸币注定会连续贬值，正常的利率就肯定在零以上，因此零利率（负利率）就只能是特定时期的历史现象。目前，美元、欧元等纸币正在回归正常的利率水平，在正常的利率环境下、在这样高的债务水平上美国政府的负债率会被动上升，未来一旦连续被动上升，本国的货币体系和债务体系就会解体，无论对任何国家来说这都是地地道道的灾难。
在目前的负债率下，美国还有能力打一场类似伊拉克战争这种中型战争吗？
伊朗的体量与伊拉克差不多，近年来伊朗与美国处处作对，甚至在国际海域将美国的海神无人机击落（2019年），这当然是公然挑衅，但美国并不能做出有效的反制行动，根源就在于美国已经无力再支撑一场财政消耗达到四五万亿美元的战争（伊拉克战争的成本是3万亿美元，如果换算成今天的美元需要四五万亿，这尚且是战胜的情形，如果美军战败或打成消耗战，战争的成本还会大幅提高）。
事实上，至少个人认为俄罗斯敢于入侵乌克兰，在很大程度上也是看到了美国已经无力独自在亚欧大陆打一场中型战争，这给了普京总统发动乌克兰战争的底气。
战争打的是钱粮，没有足够的财政支撑，就束缚了强大美军的手脚，让美军再也难以履行“世界警察”的职责，所以近年来美军不断从中东、欧洲撤出军队，开始将有限的资源集中到亚太。这意味着美国已经从过去在全球保持全面优势、转为努力构建在亚太地区的局部优势，美军这种战略转变很大程度上都是债务状况决定的。
是谁“阉割”了一代帝国？以至于让强大的美军束手束脚？是中国，当然这是一场看不见的“战争”。
次贷危机的爆发是美国综合国力的一个关键的转折点。
在次贷危机之前，美国政府的负债率尚不足70%，我们知道这还是十分健康的水平，此时美国有能力应对欧亚大陆上的任何重大事件，可以牢牢地掌控自己的霸权。
但次贷危机之后，美国政府的负债率迅速飙升至100%以上。我们知道从传统来说，80%的政府负债率就是警戒线，即便次贷危机之后的低利率（零利率）时代，100%也是警戒线。警戒线的含义是，超过警戒线之后政府的负债率就很容易进入被动上升模式，此时如果要将政府负债率压回到健康区间就需要对国家福利体系、财政体系进行根本性的改革，这当然十分艰难，尤其对多民族、贫富差距比较大的国家更几乎是不可能的。事实也是如此，越过了100%之后美国政府的负债率开启了被动上升之旅，经过瘟疫大流行之后、到去年底已经上升到接近130%。以美国政府2022-2023财年（去年10月到今年3月）上半年的巨额赤字1.1万亿美元，本财年结束之时美国政府的负债率肯定还会大幅上升，以至于巴菲特老爷子都警告美国不能再大肆印钱了（这意味着美国政府的债务率继续飙升）。
因此，从政府债务来说次贷危机的爆发是美国国运的节点，一次性将政府负债率从70%以下的健康区间飙
升至极不健康的100%以上，以至于前美联储主席、研究大萧条的专家伯南克说这是一场可比拟1929年大萧条类似的危机。
这场危机是怎么形成的哪？在很大程度上与中国有非常紧密的关系！
2001年中国加入了世贸，这是重要的时间点。
2000年至2006年中国的资本投资收益率分别是18.75%、17.52%、18.62%、20.48%、22.83%、21%、21.82%，七年的算数平均值是20.15%；美国2000年至2006年的资本投资收益率分别为7.83%、6.85%、7.39%、7.15%、6.26%、5.45%、5.99%，七年的算数平均值是6.7%（上述数字均来自中国人民大学、北京大学、清华大学孙文凯博士等人的研究结果）。如果以这样的平均投资收益率分别在中国、美国投资十年，在中国的收益是527%，在美国的收益是192%。当中国加入世贸之后，美国的国际企业（大企业）是选择在中国投资还是在美国投资？答案当然是清楚的。
美国资本投资收益率如此低迷的原因是什么哪？
从上世纪七八十年代开始，亚太地区开始建立以出口为导向的经济发展模式，这为美国企业外迁（至亚太）、然后又将产品返销美国建立了畅通的渠道，随着产业不断外迁，上世纪八十年代美国的铁锈带就开始形成。但上世纪最后的二十年美国以信息经济、海洋经济、航空航天经济、生物经济为主的新经济开始快速发展，虽然传统产业不断外迁，但基于新经济崛起却形成了黄金二十年。可互联网泡沫在2000年破裂之后意味着黄金二十年的结束，此时美国经济就失去了新的增长点，这是美国的资本投资收益率十分低迷的深刻根源。
互联网泡沫破裂之后，美联储开始进入降息周期，市场中大量的资本就只有两个选择：
国际企业（大企业）开始进行国际投资，进入以中国为核心的亚太地区，他们即享受了中国超高的资本投资收益率，同时也享受汇兑的利益，源于随着国际资本涌入中国就带来人民币的升值，面对这巨大的双重诱惑，美国的国际资本没有其它选择。
但那些没能力或无法进行国际投资的资本，也不会在美国本土进行实体经济的投资活动，源于6.7%的平均资本投资收益率太低，还不如将资金直接贷出去，而后者的风险显然要低得多。此时金融体系中的大量资本就只能去炒作资产价格。考虑到股市刚刚经历泡沫破裂的过程，楼市也就轰轰烈烈地启动了。所以我们就看到，美国楼市泡沫形成的速度非常快、远超过日本和中国楼市泡沫的形成过程，根源就在于美国在互联网泡沫破裂之后失去了经济增长点，资本投资收益率过低，让金融体系的大量资本开始集中攻击楼市，这就快速形成了泡沫。
考虑到美国铁锈带在本世纪初期还在快速扩大，资本加速外流会推动通胀，当美联储开始提升利率打击通胀之时，也会同时推升失业率，利率的提升和失业率的上升就会导致家庭的资金链开始断裂，泡沫就会破裂。美联储在2004年6月30日至2006年6月29日将基准利率从1%提升至5.25%，成为刺穿楼市泡沫的那根稻草。
美国房地产泡沫的形成十分迅速，泡沫的破裂也十分迅速，这在世界经济史上也没有先例。主要根源就在于美国这一时期形成的楼市繁荣没有实体经济作为支撑，也在于中国经济超高的资本投资收益率虹吸了包括美国在内的全球资本，这进一步抽走了美国楼市繁荣的基石。
经过次贷危机之后，美国政府的负债率飙升，帝国再也没能力维持自己世界警察的地位，在这一轮博弈中中国获得了胜利，美国遭遇的是大萧条之后近百年最惨痛的挫败，这场挫败让一代帝国失去了上升的“势”，这是一场足以改变历史的无形“战争”（或竞争）。
孙子云，不战而屈人之兵，善之善者也，如果将次贷危机看成是一场无形的战争，就是典型的范例。
但胜仗也好，败仗也罢，次贷危机都已经成为过去，从次贷危机的教训，就可以看到过去十几年中美国的政策演变。
产业迁出、铁锈带扩大（失业上升）、实体经济空心化是美国楼市泡沫快速形成并快速破裂的根源，美国的精英当然看得到这一点。所以奥巴马政府时期，美国政府开始努力推动制造业回归，但效果不彰，源于虽然次贷危机之后随着中国楼市也开始加速繁荣、这直接导致中国的资本投资收益率下滑（根据白重恩教授等人的估算，2013年大致下滑至8.7%），但中、美资本投资收益率的差异并未出现彻底逆转。到了川普政府时期则直接发动贸易战，通过关税来改变中美之间资本投资收益率的差异，这是一个重要的时间点。到了拜登政府时期，他使出了更加辛辣的招数，一手通过斩断高科技产业链（主要是半导体产业链）来推动产业回流，另一手通过亚太地区的地缘政治危机来强行驱动资本回流（可惜亚太地区也有一群人不断喊打喊杀，实际是在给拜登摇旗呐喊）。美国政府的目的是什么？
金庸先生的小说中有一招是“以彼之道还施彼身”，次贷危机之前美国的资本外流导致美国楼市泡沫快速形成然后又快速破裂，这迅速推动美国政府的负债率从70%以下上升到100%以上这一极不健康的水平上，束缚住了一代帝国；可在资本不断流入亚太的过程中，亚太多数国家和地区也形成了严重的资产价格泡沫，当资本（产业）流向出现逆转之后，也会导致亚太地区的资产价格泡沫（尤其是楼市泡沫）破裂，推动亚太国家的政府负债飙升，甚至导致部分国家的债务体系和货币体系解体。随着资本和产业不断回流，反过来有助于美国政府缓解自己的债务压力。
“以彼之道，还施彼身”、“不战而屈人之兵”在太平洋两岸演绎的淋漓尽致。
今天的世界非常繁杂，有些人总认为打击对手才是进攻，但却不知做好自己的事、构建起自己真正的优势，这才是“道”，才会让自己立于不败之地。次贷危机之前中国具有更高的资本投资收益率，这就是根本优势，让美国遭遇了严重的挫折；次贷危机之后美国政府的一系列政策都建立在自己拥有成熟的消费市场、有科技创新能力的基础上，美国通过切断高科技产业链、推动资本回流来构建自己的优势，避免重蹈次贷危机的覆辙。
今天，电脑屏幕上几乎都是喊打喊杀的声音，战争只能给这个世界带来毁灭。各国努力构建自己的优势，发展自己，才能让自己永远立于不败之地，才是国民的福音。
最后要提出问题，面对美国次贷危机之后的政策转变，今天的中国该怎么重构（发挥）自己的优势？这才是核心问题。
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