如松：中美大战人民币

新浪8月14日报道，标题是：短期存款利率高达7%！赴港开户热潮再起，中介从中牟利，给出“秒杀价”。

文章陈述的主要内容是，港币实行的是联系汇率，紧跟美联储的利率上升而上升，2022年，香港金融管理局已经将基准利率从0.5%上调至4.75%，2023年进一步上调至5.75%，这就推动存款利率不断上行。为进一步“吸金”揽储，部分银行还针对新客户推出短期高息存款，一些短期利率已经高达7.28%。另一方面，内地银行今年存款利率处于调降区间，目前定存利率已基本告别3%时代。这就让港币与人民币利差不断扩大，结果内地居民开始争相赴港开户，将资金转移到香港以获得更高的利息。资本是逐利的，这种做法无可厚非。

为什么会出现这种现象哪？如果我们将最近二十年来中美之间的利率进行对比，或许会得到一些启发。

2000年中国人民币的贷款基准利率是5.85%,2022年降至5.31%，这个利率一直持续到2004年，此后开始加息，到2007年加息至7.47%。次贷危机之后，中国将基准利率再次调降至5.31%，2011年又升息至6.56%，2012年降息至6%,到2015年降息至4.35%。

2000年美国的基准利率是6.5%,此后就开始快速降息，到2004年已经下降至1%的低水平上，此后美联储开始加息，到次贷危机之前的最高利率达到5.27%，次贷危机之后直接将利率降至零，到2015年底开始重启加息，但本次加息进程极为缓慢，到2019年三季度也只达到2.4%的低水平。

我们知道上世纪的最后二十年是美国经济的黄金二十年，随着新经济的崛起让美国的经济快速增长，经济增长越快，资本就越“贵”，利率当然就越高，所以2000年美国的基准利率是6.5%，比当时中国的贷款基准利率5.31%更高，这种现象是合理的。

但随后发生了两件大事，是这两件大事改变了中美经济格局，甚至改变了整个世界的经济格局：

第一是美国的互联网泡沫破裂，这意味着美国经济失去了增长点，随着经济增速的下滑就让资本变的更廉价，基准利率开始快速下滑，这就是美国的基准利率到次贷危机之后下调至零的根本原因。

第二是中国在经过上世纪最后数年的改革之后终于在2001年加入了世贸组织，系统性改革措施的落地和加入世贸这两大因素助推中国经济开启了高速增长之路，经济高增长就让资本变得更贵，基准利率就会更高。

所以我们看到，从2001年之后中美之间的利率水平出现了逆转，从2000年美国的基准利率高于中国，转变为中国的基准利率持续高于美国，这种情形一直持续到2019年，这背后就是资本投资收益率和经济增长速度此消彼长的结果。

数字可以证明上述推论。根据中国人民大学、北京大学、清华大学孙文凯博士等人的研究结果，2000年至2006年中国的资本投资收益率分别是18.75%、17.52%、18.62%、20.48%、22.83%、21%、21.82%，七年的算数平均值是20.15%；美国2000年至2006年的资本投资收益率分别为7.83%、6.85%、7.39%、7.15%、6.26%、5.45%、5.99%，七年的算数平均值只有6.7%，中国明显比美国的资本投资收益率更高。如果以这样的平均资本投资收益率分别在中国、美国投资十年，在中国的投资收益是527%，在美国的投资收益是192%。当中国的资本投资收益率更高时，资本就更“贵”，银行业的基准利率就更高，资本就会源源不断地流入中国。

随着中国经济的高速发展不断虹吸美国的资本，美国就呈现资本流出之势，这相当于高楼已经建起但作为支撑的“水”却被不断抽走，最终导致次贷危机的爆发和楼市泡沫的破裂，相反，随着资本不断流入中国，中国经济持续高增长，楼市也不断繁荣。

这种趋势到2019年还未彻底改变，美联储虽然经过了2015年底至2019年的缓慢加息，但美国的基准利率最高也只有2.4%，但当年中国的基准利率还在4.35%，资本投资收益率更高决定中国的经济增速更高，让中国的资本更贵、更“值钱”，也让中国的楼市还处于比较繁荣的状态，当然已经是结构性繁荣的景象。
但2022年至2023年，从利率表现来看局势开始变化。

2019年之后，中国对利率市场进行改革，贷款基准利率被贷款市场报价利率取代。从2019年开始贷款市场报价利率就呈现步步走低的态势，从4.35%逐渐下调至目前的3.45%。可美联储却从2022年3月开始快速加息，基准利率已经达到5.33%。随着中美利率水平的逆转就说明美国的资金开始变的更贵、更“值钱”，这就是大陆居民不断赴港开户的根源。目前虽然还没有具体的数据出笼，但这很可能意味着中美内部的资本投资收益率对比开始出现了变化，这就让中美房地产开始面临截然不同的繁荣状态。

7月22日在这个网址上专门发表过一份报告论述北美楼市正在出现机遇，不应错失。8月15日，美股机构持仓披露完毕，文件显示伯克希尔二季度购进了美国四大地产商中的三只，分别是霍顿公司、莱纳房屋公司和NVR公司，考虑到巴菲特从来都是长期投资，意味着股神也看好北美楼市，这说明大家看到的是同样的底层逻辑，这也与过去两年利率市场反映出来的现象相符。

这应该给我们带来两个结论：

第一，中国如果仅仅为了楼市繁荣而推出一系列的刺激政策，在今天这种情形下的效果很可能是有限的。目前，推动楼市繁荣的根本手段只能是通过系统的改革措施提升自己的资本投资收益率，而资本不过是资本投资收益率上升之后的“跟屁虫”，资本投资收益率上升就会推升中国的经济增长率上升，达到了这个目标之后，楼市繁荣也就成了自然而然的“跟屁虫”。

只要韭菜兜里有钱，它们会自然而然地买房，会买更大的房子，谁都想自己有一个更好的居住环境。中国几乎所有人都想成为人上人，这是什么？这就是潜意识中“王”的思维，只要韭菜兜里有了钱，他们会买越来越多的房子，让自己像个“王”一样可以四处都拥有属于自己的“行宫”。而资本投资收益率决定的经济成长率就能最终决定韭菜兜里是否有钱。

当资本投资收益率进入升势之后，中国就可以在中美竞争中塑造出新竞争优势，可以确保自己在世界经济的角逐中立于不败之地。

第二，资产领域的投资者应该紧跟基本面的变化调整投资策略，要忽略那些几乎毫无价值的无效信息，密切关注能提高资本投资收益率的系统性改革措施的出台，密切关注资本投资收益率的变化。

（注：上世纪九十年代汇改之后，人民币开始以美元为保证金来发行，即美元储备给人民币背书，让人民币和美元成为镜像关系，两个货币的本质高度一致，也就可以以上述方式进行类比。如果两个货币不是互为镜像的关系，就不能如此类比，比如阿根廷里拉的利率接近100%，显然不意味着阿根廷比索更“贵”）