自从2016年开始，日本金价就走出了轰轰烈烈的大牛市，从2016年9月的每盎司133000日元上升至目前的396087日元，涨幅达到199%，这奔腾的金牛从何而来？
2016年9月，日本央行引入了收益率曲线控制政策，简称YCC，日本央行为什么要这么做？
2016年日本政府的负债率已经高达232%，随着日本央行不断通过收购国债和股票ETF来刺激通胀，目的是让日本摆脱长期以来的通缩，最终就会推动通胀和日本国债收益率的上升。
2016年日本政府负债总额是1049.37万亿日元，2016年日本政府税收以及税收以外的收入是62.3万亿日元，如果日债平均收益率达到5.9%，意味着日本政府需要将自己的所有收入都要用于偿还债务利息，即便日债平均收益率达到2%，也足以让日本政府关门。
但日本政府是不能关门的，不仅不能关门还需要扩大支出，源于地缘局势不断恶化让日本必须不断扩大军备和军费支出，此时要让日本政府继续运作下去只有两个办法，第一是直接加税，房地产泡沫破裂之后日本人的收入水平长期停滞不前，加税的社会阻力巨大，这条路很难行得通。第二就只能由央行压制国债收益率，压制政府的债务成本，这就是实施收益率曲线控制政策要达到的目的。这种做法本质上也属于加税，但属于比较隐秘的铸币税。
当今世界各国的货币发行实行的都是债本位，国债是各国央行货币发行的保证金，国债的收益率紧跟通胀的变化完全有市场来定价，这意味着国债持有者不会遭到购买力损失，在债本位的条件下国债执行的是金本位时期黄金的职责。
当日本央行开始实行收益率曲线控制政策之后，央行开始通过持续购买国债来压制国债收益率，让国债收益率固定在目标区间，这意味着国债收益率不再由市场定价，而是被央行控制了，这意味着国债收益率无法对货币贬值进行合理补偿，无法再执行类似黄金的职责，这意味着日元开始正式违约。
既然日债无法再执行类似黄金的职责，过去通过购买国债来保值的资本就只能转而进入黄金，日债违约意味着日元违约，日元信贷资产开始挤兑黄金，日债和日元违约就是日本黄金走出大牛市的根本动力。
回头我们再看看现在的美联储。
美联储在战后经历了十几次升息与降息周期，升息之时美联储就会回收流动性，降息之时美联储会释放流动性，美联储通过收、放流动性来控制基准利率的变化。
2024年9月美联储降息50个基点，但同时却通过缩表回收了660亿美元的流动性，见下图，这是美联储在历史上首次同时缩减资产负债表并降息，注意，这是历史上的第一次！
美联储继续回收流动性的目的到底是什么？
当然是目前的通胀并不具备降息尤其是大幅降息的条件，下面的三张图分别是美国超级核心通胀率、美国核心PPI和美国核心通胀率走势，前两者在2023年就很可能已经开始见底回升，美国的核心通胀率也显示了筑底的迹象。目前美国的通胀率之所以看起来还不错，是因为汽油价格同比下跌了15.3%，这就“美化”了通胀率数据。
既然通胀并未达到大幅降息的要求，美联储降息尤其是大幅降息的目的主要就只能是压制国债收益率以降低政府的债务压力。
经过次贷危机和疫情危机之后，美国政府的负债率已经从约64%迅速上升至目前的123%左右，当美联储的基准利率在2022-2023年间大幅飙升之后，这就推动美国政府的债务成本急剧上升，导致赤字的被动放大和债务总额的快速增长，下图就是美国政府的债务总额走势图，现在明显处于上行加速的过程中，一旦美联储将目前的基准利率维持更长的时间，就会让美国财政加速恶化，美债的信用水平加速下降，一旦国内外的美债投资人开始甩卖，就会导致债务危机的爆发，这是美联储不得不大幅降息的深刻根源，其目的就是要压制美债收益率并提振美债的信用水平。
但如此一来，就相当于美联储在人为压低美债收益率，让美债收益率偏离正常的市场交易水平。
虽然美联储的做法还比较隐晦，违约的行为还比较轻微，但与日本央行实行收益率曲线控制政策的性质是一样的，都属于主动干涉国债收益率，让美债无法再体现类似黄金的职能，就等于是美债和美元违约，这就是美联储在历史上首次同时缩减资产负债表并降息的内在含义。
预计，这将给国际金价提供巨大的上行动力。
这真是一个波澜壮阔的大时代，自日本在2016年开始正式进行日债和日元违约之后，大国货币开始竞相违约！我们正在进入一个黄金时代！
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