如松：特朗普登基，普京笑纳大礼！

俄乌战争已经超过32个月，在长期的消耗战之下交战双方都已经疲惫不堪。

12月29日泽连斯基在接受采访时说到：“你做好你的工作，你依赖于后备力量，依赖于特别突击队，依赖于这些装备。但如果你只能得到已得到批准援助的10%……这可不是什么好笑的事。”

欧美的疲惫是可以理解的，在全球化过程中利率不断下降，让政府的借债成本不断下降，欧日很多国家的国债收益率甚至在很长时间内达到了负数，政府发债反而成为“盈利”的手段，这就极大地刺激了人类内心的贪欲，导致各国政府的负债率飙升。可当全球化的环境不在，对抗与反对抗、制裁与反制裁愈演愈烈之时，全球产业链就会遭到持续的破坏，利率就会回到正常水平甚至更高的水平，此时，在国债收益率飙升和高负债率的双重重压之下，政府的债务压力就会急剧放大，财政赤字开始急剧放大，就会严重限制政府的对外援助能力。

上图是英镑的基准利率走势图。从1971年金本位解体，英镑与美元、日元等货币一起都变成了现在的债本位货币（对应的是金本位货币）。从上图可见，在正常时期债本位英镑的利率水平基本都维持在5%以上，这反应的是债本位英镑本身的信用水平。只有次贷危机之后的一段特殊段时期利率下降到接近于零，这是人类经济史上唯一的一次，造成这种现象的原因是美国房地产泡沫破裂之后进入去杠杆周期、世界处于和平环境、全球化达到高潮等多重因素集合在一起的结果。当次贷危机之后的特殊环境不在，利率回到正常区间之后，债务率已经达到104%的英国政府的债务压力开始空前加大。目前，财政赤字已经让英国工党政府焦头烂额，英国十年期国债收益率再次回升到了疫情之后的最高水平线上，相当于8月英国央行降息的效果等于零，见下图。既然央行降息也无法打压国债收益率，政府的财政赤字就再也无路可逃，财政赤字就会绑住英国政府的手脚，在对外援助问题上开始有心无力。

美国也一样，2024财年美国的财政赤字已经达到GDP的6.4%，远远超过3-3.5%的警戒线，目前的财政赤字率足以引发债务危机，财政赤字开始绑美国住政府的手脚，所以，拜登和特朗普在对外事物上都很怂，一个多次声明绝不会介入乌克兰战争，另一个已经决意要卖掉乌克兰。

欧美各主要国家中唯有德国的财政还依旧健康，它的政府负债率只有63%左右，而且德国政府对财政收支平衡的控制能力非常强。这就让德国有能力展现强硬姿态，它的外长刚刚访问基辅，向泽连斯基和媒体公开承诺，无论乌克兰打到什么时候德国就会支援到什么时候。但今天的德国已经不是一战二战时期的德国，有能力独自承担对乌克兰的援助任务吗？肯定令人生疑。

欧美各国在利率正常化过程中债务压力不断攀升、财政赤字不断加大，加上全球化过程中很多基础产业已经转移到新兴市场国家导致自身的军火产能严重不足，这就让他们在援助乌克兰的问题上疲态尽显，甚至开始力不从心，让泽连斯基开始公开埋怨。

普京总统也是王小二过年。

下面的利率走势图就完全可以描述普京总统的心情，这就是普京总统怀抱的“黑天鹅”。

2024年10月25日，俄罗斯银行董事会决定将关键利率上调200个基点，至21.00%，这是本世纪以来的最高水平。

利率上升只是焦点之一，另外一个焦点是虽然利率达到了本世纪以来的最高水平，但并未能抑制住卢布贬值的势头，目前卢布汇率已经逼近100:1大关。

2014年俄罗斯入侵克里米亚导致利率大涨，2022年2月24日俄乌战争爆发也导致利率暴涨，但暴涨之后都出现了快速回落，源于当时的通胀并没有成患。

但本次利率飙升的背景却截然不同。

第一，战争长期化导致俄罗斯军费支出持续上涨。

2022、2023年俄罗斯军费支出分别是864亿美元、1090亿美元，2024年预算的军费支出是1119亿美元，2025年军费预算上升至1450亿美元，增长30%，达到GDP的6.3%。军费支出快速上涨只是浮在表面上的，为了支持俄乌战争，很多行业都必须转为战时经济模式为战争配套，这意味着在这些行业中政府必须投入巨量的财政资源，这些准军费支出一样浩大。

俄军正在遭遇兵员短缺，由朝鲜士兵进入战场是解决兵员短缺的办法之一，但司令官肯定会开出自己的价码，普京总统即需要支付先进的军工技术，还需要支付高昂的美元报酬。有韩媒报道称一名朝鲜士兵含津贴在内的派遣成本是每月600万韩元，约合4350美元，如有阵亡还要发放不菲的抚恤金，这会进一步放大俄罗斯的军费支出。
普京总统从哪找来这么多钱？要么加税，要么印钞，最终都会推升物价导致通胀和利率上升。

第二，劳动力紧缺导致供给短缺。

随着战争的持续，有越来越多的年轻人走上战场，还有更多的劳动力进入军工和军需生产、运输和后勤补给等活动中，这部分的劳动力人数大致是战场士兵人数的10倍以上，这就从正常的经济活动中抽走了大量的劳动力；战争爆发之后，数十万俄罗斯人因不赞同战争或害怕被征召入伍而离开俄罗斯，其中包括一些高素质的工程师和电脑专家，这就让俄罗斯劳动力短缺的状况严重恶化。

俄罗斯《消息报》在2023年12月24日有一篇报道，该报引述俄罗斯科学院经济研究所的专家和研究报告称，2023年俄罗斯劳动力短缺约480万，随着战争规模的扩大和战场士兵出现越来越多的伤亡，2024年的劳动力短缺状况在继续恶化。

《消息报》称，到2023年中期，职位空缺数量占劳动力总数的比例从一年前的5.8%上升至6.8%，这已经是十分惊人的数字，2024年应该已经超过了7%，这意味着每100个岗位中7个岗位没人，这让各行各业的运营都遭到了严重的破坏。劳工部长科佳科夫表示，制造业、建筑业和运输业都遇到劳动力短缺的问题，迫使企业提高工资以吸引更多员工。

随着越来越多的行业开始高薪招聘，目前连工程师、医生、教师等行业都发生了严重的短缺，这些缺口在短期内根本无法填补。

当劳动力发生严重短缺之后，工资就会快速上升，又会导致非军事方面的商品与服务产出减少，目前俄罗斯已经有一些基础商品发生短缺，这就会推动通胀加速上升。

军费和准军费支出支出不断放大导致流通货币量快速增加，而商品和服务开始短缺，由此形成的通胀当然就不是俄罗斯央行加息就可以解决的。

或许有朋友说，战争爆发之后俄罗斯的经济增长数字很好看，似乎没有太大的问题。这只是一种幻觉，当财政、人力等大量资源投入到军事以及军事辅助活动中之后，经济数字当然很好看，但这些活动的目的都是为了满足战场上的消耗，都要在战场上打掉，反而对社会的正常活动造成严重的破坏。

今天的俄罗斯正在濒临80年代中期苏联的危险境地。

从1979年12月至1989年2月的阿富汗战争算不上是一场高强度的战争，源于阿富汗军队主要是游击队的性质，但依旧导致了严重的灾难。

根据克里姆林宫发言人佩斯科夫的说法，在阿富汗战争中期、即80年代中期苏联的军费支出占GDP的7.4%，与2025年俄罗斯的比例相差无几。既然10多万苏军在阿富汗作战，全社会的财政、人力、产业资源就必须优先配置到军事活动中，这又导致了巨大的准军费支出，让苏联只能通过印钞来弥补财政赤字。1971至1985年，苏联货币发行量一直保持平稳增长,年均总量为33亿卢布，1986年卢布发行量小幅上升至39亿卢布，1987年上升至60亿卢布，为上年的1.5倍，1988至1990年，年均货币发行量已经高达188亿卢布，到了1991年,货币发行量升至1276亿卢布。

随着大量的财政资源、人力资源、产业资源刚性地为战争配套，也就严重地挤压了对社会的供给，这导致基本商品和服务的供给出现了短缺，到苏联末期，商店货架空空如也和居民排长队的现象已经成为独到的景观。

供给短缺而流通货币数量高速膨胀，就是恶性通胀的标准组合。由于苏联实行的是票证制度，通胀失控并不以物价上涨来表现，而是以持有卢布却买不到生活必需品来体现，这导致两个恶果：既然持有卢布却买不到东西，人们就彻底丧失了对苏联的信心，苏联中央对地方和国家机器的控制力急剧下降；苏联各加盟共和国开始与苏联离心离德，最终，苏联在1991年轰然解体。

普京今天又开始面对军费和准军费支出高速增长，也开始面对基础商品供给短缺的问题，也开始面对通胀和利率逐渐失控的压力，怀里的黑天鹅蠢蠢欲动。

就在普京总统恨不得撞墙的关口，远在大西洋、太平洋彼岸的美国传来好消息，特朗普国王登基了。之所以将他称为国王，源于他有一大批死忠粉，按他自己的说法即便自己杀了人这些人也会紧紧跟随，再有就是川普D已经控制了参众两院和共和党党部，由特朗普提名的大法官已经占领了最高法院，让特朗普可以在白宫横着走，他的权力甚至超过国王。

特朗普一直希望美俄联合，当然会卖掉乌克兰，登基的消息足以让普京在克里姆林宫举杯畅饮。