一般的经济学教科书总是这么告诉人们，黄金可以保值，可以抵御通胀。如果以历史的眼光来看，这一理论当然是正确的，世界历史上已经经历了无数的货币，在当时都曾经形成通货膨胀，让它们的存续时间受到限制。但黄金一直作为货币而存在，不受时间的侵蚀，这就意味着黄金抵御了通胀实现了保值。
但在纸币时代，尤其在现代这个历史时期，上述理论就值得商榷，或者说需要补充，可以以下几个范例来说明。
从2015年开始黄金价格再起升势，我们可以看看在中美日三个国家发生了什么事情。
从2016年到2023年，以中国的年通胀率计算，八年间的通胀率是15%，2015年底上海期货的人民币金价是每克226.05元，按照黄金能够保值来计算，到2023年底的价格就应该是259.98元。但事实是，2023年底的黄金价格是每克481.7元，比保值价格高出了221.72元，溢价幅度达到221.72/259.98=85.28%，这么高的溢价从何而来？
从2016年至2023年，以日本的年通胀率计算，八年间的通胀率是6.5%，2015年底日元金价是每盎司128000日元，按照黄金能够保值来计算，到2023年底的价格就应该是136318日元。但事实是，2023年底的价格是每盎司291000日元，比保值价格高出154682日元，溢价幅度达到154682/136318=113.5%，这么高的溢价从何而来？
从2016年至2023年，以美国的年通胀率计算，八年间的通胀率是27.66%，2015年底美元金价是每盎司1060.5美元，按照黄金能够保值来计算，到2023年底的价格就应该是1353.82美元。但事实是，2023年底的价格是每盎司2071.7美元，比保值价格高出717.88美元，溢价幅度也达到717.88/1353.82=53%。
溢价的产生意味着在这八年中持有黄金的人不仅实现了购买力的保值，还实现了增值，这些溢价从何而来？
这是一个全新的领域，没有任何现成的理论可以借鉴，在此只想提供个人的一点思路。
纸币在投资活动中追逐的是什么？只有两个字——信用，而信用在日常生活中代表的是购买力。
第一，经济活动中的资本投资收益率。
过去多次说过，纸币与金银、铜等实物货币不同，它自身并无价值，其价值完全来自于进行投资活动时所产生的GDP，可当代的投资活动总会产生坏账，这部分坏账所对应的纸币就没有价值，坏账率就与纸币的贬值对应了起来，所以纸币天然就是会贬值的。由于各国文化、政治与经济体制不同，坏账率也会有明显的差异，所以就看到有些纸币的寿命很短，比如南美国家的货币，有些纸币的寿命比较长，源于各国的文化、政治与经济体制的巨大差异。
当一国经济基于技术、管理创新实现高增长时，坏账率会降低，资本投资收益率就会超过纸币的贬值幅度，说明经济活动可以创造更多的信用，纸币持有人就会将手中拥有的资本投入到经济活动中，黄金就会被抛弃，就会出现持续的熊市，这就是上世纪最后二十年在美国所发生的情形。
当一国经济基于生产要素的高投入实现经济高增长时，经济活动虽然也可以创造信用，但生产要素的高投入并不意味着坏账下降。这种靠要素投入刺激起来的经济增长往往会形成泡沫，泡沫的形成就意味着坏账率的上升。比较典型的是美国互联网泡沫破裂之后的一段时间，美国的经济增长主要依靠包括金融要素在内的生产要素投入来推动，所以金价持续上涨，经济活动与黄金共同体现信用的职责，美国的楼市、股市、金价体现出同涨的特点。
第二，当一国经济增长潜力回落之时，这意味着纸币的坏账率会快速上升，同时，由于经济增速开始回落，财政收支和国际收支平衡都会同时承压，让纸币的信用加速下降。
由于经济增长潜力回落导致纸币的信用加速下降，经济活动产生信用的能力就会下降，所有纸币资产的信用也会下降，此时纸币和纸币资产开始集中投资黄金的信用，这就形成了财富转移的过程。
在此时，黄金就不仅仅是保值的功能，还承载着财富储藏的职能，当社会财富集中向黄金信用转移时，黄金就开始出现前述的溢价。溢价越高说明该国的货币信用下降的更快，经济活动创造信用的能力下降的更严重，财富向黄金转移的速度加快，这实际就是日本在过去八年体现出来的现象。
第三，如果一国实行财政赤字货币化，即基于政治需要由央行直接购买财政赤字，由于这些纸币并未经历经济的投资过程，这意味着这些纸币没有对应的财富，即没有创造信用，此时，纸币就会集中挤兑黄金。如果财政赤字货币化的过程不断持续，就意味着恶性通胀的爆发和纸币寿命的终结。
上述都是个人理解，供大家借鉴。
当地时间11月30日，美国当选总统特朗普在社交媒体平台上发文，要求“金砖国家”放弃创造新货币或支持其他货币取代美元的计划，否则这些国家将面临100%的关税。
这意味着特朗普将开启淘金热：
第一，无论是金砖国家意图创建金砖币，还是特朗普威胁对金砖国家威胁加征100%的关税，说明美元面临的信用危机已经是共识。
美元是国际储备货币，全球经济的资本投资收益率决定了美元的信用水平。全球化意味着全球统一大市场不断扩张，意味着美元资本投资收益率的上升，这意味着美元信用的上升；但全球化解体则相反，这意味着美元信用的下降，此时全球就倾向于抛售美元，无论特朗普还是金砖国家对此都心知肚明，而特朗普政府的关税战还是拜登政府的科技产品禁运，都是撕碎全球化的过程，都是损害美元信用的过程。
第二，美国政府的债务问题在利率正常化之后显然已经到了不可持续的地步，无论路径如何复杂，解决债务的最终方式都会通过超发货币来解决，本质就是财政赤字货币化的过程，这是日本正在做的事。而财政赤字货币化的纸币并未经历投资活动，其真实价值就是零，此时美元等纸币当然会遭到抛售。
美元之所以在战后被尊为美金，就源于美元与黄金绑定，体现出最高的信用，这是全世界自愿拥抱的结果。当一国货币体现信用危机之时，任何强制手段都无法阻挡被抛弃的命运，比如，世界历史上每个国家都会强制使用主权货币，排斥金银的货币地位，但数千年来没有哪个国家有能力剥夺金银的货币地位，这就是人们主动拥抱的结果，不论政府如何强制人们使用主权货币，都无法避免主权货币不断灭亡的命运；委内瑞拉、津巴布韦政府强制本国人民使用本国的纸币，但无碍人们抛弃他们去拥抱黄金，等等。所以特朗普的强制手段只能证明美元的信用问题深重，而加征100%的关税则意味着对全球统一大市场进行深度破坏，也意味着美国本土供给成本的上升和美元购买力的加速下降，这都是美元信用加速丧失的过程，所以，特朗普这些强硬措施意味着美元信用危机在加速深化，他在推动新时代的淘金热。
特朗普和马斯克都在做空、抛弃美元，您看到了吗？
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