在金本位时代，银行券与黄金之间是绑定的关系，到了布雷顿森林体系解体之后银行券开始放飞自我。
但他们真的就可以自由放飞吗？当然不能，当银行券开始加速贬值、黄金价格开始加速上涨之时，这意味着银行券开始快速丧失信用，人们就开始抛弃银行券回归黄金，这是历史上不断发生的故事，距今最近的故事发生在一战二战之后的德国、日本以及战后的苏联，大家更熟悉的一幕当然是过去数年的委内瑞拉和阿根廷，所以，地球上从没有什么新鲜事。
现在，让我们看看下面的图：
无论黄金价格高低，一盎司黄金都是不变的，从2000年至2012年黄金走出大牛市就意味着美元等纸币出现了连续的贬值，最终就驱动了所有大宗商品价格，这就是大宗牛市。
伦敦金价在2013年、2014年分别上升13.13%、27.24%，两年的算数合计是上涨40%。在全球化解体、产业链不断断裂的冲击之下，全球的资本投资收益率就会持续下降，就会驱动纸币加速贬值，让黄金上涨的势头持续下去。就因为这种宏观局势决定，包括中国央行在内的各国央行在目前的价位上还在持续增持黄金。
这到底意味着什么？
黄金是不变的，无论是100美元/盎司、1000美元/盎司还是2700美元/盎司，黄金都不会改变，这就意味着以全球纸币的加权平均计算，在过去的两年内全球纸币相对于黄金已经贬值了40%。
现在我们要请问一个问题，包括石油等能源行业、铜等金属行业、大豆等农产品行业、钾肥氮肥等肥料行业、化工行业，哪个基础商品行业在目前具有40%的利润率？几乎没有！
这种货币贬值的过程已经首先在黄金上体现出来，然后就会向其它基础商品行业传导。这个传导的过程就是这些行业调整供需关系的过程，纸币贬值首先驱动成本上升，如果行业供过于求、终端价格就很难上升，就无法将成本上涨的压力向下游传导，最终就会陆续有产能退出。当供需关系得到改善之后就开始驱动终端价格，商品牛市就会启动，这是典型的成本推动机制。
最明显的例子莫过于上世纪七十年代。
上世纪七十年代是滞涨年代，滞胀时期需求不足，需求就不可能驱动终端价格。但七十年代的十年中，按照美国通胀率计算的美元贬值幅度约为55%，即十年后美元的残值只剩下45%。当美元贬值55%之后，理论上基础行业的成本就会上涨55%以上，如果该行业供过于求无法将价格向下游传导，就会有大量的企业倒闭以实现供需平衡，然后就具备了将成本向下游传导的能力，终端价格的牛市也就到来了，所以，上世纪七十年代贵金属、基础商品和核心城市房地产（统称实物货币）都走出了牛市。
现在，很可能就处于成本推动型实物货币牛市的拐点上。
人类的生产活动本质上就是能源利用活动，商品生产成本中接近一半都是能源成本。
下面是布伦特原油价格走势图。
现在的原油价格刚好位于20月均线之上，如果一季度可以成功站稳20月均线，就很可能意味着原油牛市正式启动。原油价格代表的就是能源价格，一旦原油开启牛市，就意味着成本驱动型的实物货币牛市到来了。这是第一个必然要到来的重大趋势，对于资本市场之人当然具有重大意义。
这一时期的商品牛市与2000年之后的牛市具有本质的不同，2000年之后的牛市受到需求驱动，以稳步上涨为主要特征；成本驱动型牛市会以暴涨暴跌为主要特征，长期的横盘意味着供需关系的调整，然后就会出现暴涨，而暴涨之后需求更加不足又导致暴跌。
下面说一个延伸的话题。
纸币是人类社会的福音吗？这是一个很难回答的问题。
纸币本身并无价值，当央行通过商业银行将纸币注入到经济活动中、产生了对应的GDP之后，纸币就有了对应的财富，纸币也就有了价值并成为真正的货币。
但经济活动总会产生坏账和烂账，让部分纸币无法转化成真正的货币，所以纸币天然就是信用不完善的货币。何况一国出现经济或社会问题之时各国都会通过超发货币来解决这些问题，让纸币的信用更加不完善。
在全球化年代，由于全球统一大市场不断扩大，全球的生产效率不断提高，这会带来两大有利因素：第一，全球的经济效率提高，坏账和烂账产生的比例下降；第二，由于经济快速发展，主要经济体的内部稳定，财政收入快速增长，财政收支平衡更有保证，政府就不必借助货币超发来解决社会问题，这就让纸币的价值更有保证。货币发行方式比较灵活、信用有保证的纸币在这一时期就体现出了自己的优越性。
物质极大丰富，让全球化时期成为典型的好时代。
可当全球化的环境不在之后，全球的经济效率就会下降；随着经济增速下滑各国内部经济和社会问题不断涌现，政府的财政收入又会受到制约，此时，纸币超发就会成为政府解决一系列问题的手段，成为政府征税的工具，纸币信用不完整的弊端就会不断暴露。随着纸币加速失信、通胀就会不断发展，最终就会破坏经济活动，其路径就是通过成本推动的方式破坏供给，最终就会将这个世界从全球化时期的物质极大丰富带回到物质紧平衡甚至是紧缺的时代。
每一次全球通胀加速发展时期给世界带来的都是贫困，源于通胀加速发展会持续破坏生产，而苏联解体和本世纪以来的委内瑞拉和阿根廷就是很典型的例子。
查韦斯从1999年开始担任委内瑞拉总统，他执行高福利政策，但政府不能创造任何财富，最终就只能不断没收私营企业并超发纸币来筹集政府收入，这就让委内瑞拉的通胀从本世纪以来常年维持在20%以上，到了马杜罗执政时期更爆发了恶性通胀。通胀不断快速发展就对生产活动造成了持续的破坏，下图是本世纪以来委内瑞拉的石油产量走势图，随着通胀不断恶化石油产量出现了剧烈的收缩，这意味着委内瑞拉从产油国中社会福利最好、物质供给十分丰富的国家来到了物资匮乏的年代。
按照资源禀赋来说，阿根廷是上帝最为眷顾的国家之一，但自从2018年通胀恶化之后，大约有一半的人口已经陷入了贫困状态，这是另一个典型范例。
高通胀和恶性通胀虽然必然会推动基础商品价格的上涨，成为逐利着的天堂，但纸币加速贬值最终的结局是给这个世界带来贫困。
无论通胀还是纸币加速贬值，它本质都是一种税，叫铸币税。当一国的宏观税负水平快速上升之时，无论企业还是家庭都会快速破产，这是人人熟知的逻辑关系，然后就会导致物质供给的短缺和贫困化。而铸币税就是宏观税赋的重要组成部分，每一次宏观税赋水平的加速上升都是受铸币税所推动。
随着成本推动型商品全面牛市的到来，开启的很可能是一个坏时代。
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