如松：特朗普，美国的“天雷”

从2018年特朗普对主要国家发动关税战开始，一旦特朗普宣布加关税的措施，大多都会引发美元指数的上涨，这其中的逻辑是，美国宣布加关税措施就会扰乱被加税国家的产业链，进而破坏被加税国家的债务体系，这就会导致被加税国家货币汇率的下跌。最典型的就是2018年中期到2019年中期，特朗普政府对亚太大国采取了一系列加关税的措施，直接结果是人民币兑美元汇率的下跌，见下图。

就在同期，美元指数出现了明显的上涨，见下图，就在美元指数上涨的同时，国际金价也同时上涨，让美元会黄金共同成为避险资产。

汇率涨跌代表着谁承担关税成本的问题，美国对亚太大国发动关税战，一旦导致美元汇率上涨和人民币汇率下跌，意味着后者要承担更多的关税成本。

这就让特朗普有恃无恐，他认为无论他对哪个国家发动关税战，就意味着哪个国家需要承担关税，而且也多次公开宣称这一点。

这显然是悖论！

经济全球化之后，形成的全球经济大格局是美国消费、非美国家生产，随着全球化的不断深入，尤其是中国加入世贸之后，就让美国经济的对外依存度不断上升，贸易逆差尤其是商品逆差不断扩大，见下图。

然后就是特朗普政府在2018年发动的关税战，力争摆脱贸易逆差不断扩大化的趋势，避免债务危机。

但当时的关税战还只是针对个别国家，由于全球产能过剩，也由于全球产业链是互相联动的，当美国对个别国家提升关税之后，对于美国进口商来说，只不过是变更了进口国和进口商而已，其它的基本都没有改变，进口价格也不会有很明显的变化。所以就看到，2018年关税战开打之后墨西哥、加拿大、越南对美国的出口迅速增长，这就是产业链转移和美国进口渠道转移的过程，美国的贸易逆差扩大化的趋势丝毫没有改变，下表就是2017年至2024年美国的贸易逆差走势，扩大了50%。由于美国的供给和供给价格变化不大，美国经济就可以基本保持基本稳定，但受到关税战冲击的国家，由于自身的产业链和债务体系受到冲击，货币就受到了冲击而贬值，这就是典型的损人不利己。

但美国对全球开打全面贸易战之后局势就会截然不同，这会严重破坏本国经济的供给端，就会带来不同的演变方式。

第一，当美国对墨西哥、加拿大、中国和欧洲全面发起贸易战之后，进口渠道替代效应就会不在，美国的进口价格就会立即上涨。

第二，对于加拿大等一些国家来说，他们的很多对美出口是无法被替代的，比如加拿大的重质石油、钾肥、镍、电力、铀等，北美房屋主要是木屋，这是最主要的建筑材料，加拿大是美国最大的木材进口国，这也是无法替代的。这些无法替代的商品被加征关税之后，美国相关商品的价格会迅速上涨。

当今世界没有哪个国家可以独立地自给自足，美国也一样，当全面加征进口关税之后，那些无法替代的商品尤其是基础商品就会剧烈地推升价格，这是现实。

第三，二战之后，美国使用普屎价值在欧美地区结交盟友，这些盟友在朝鲜战争、越南战争、海湾战争、阿富汗战争中对美国都是鼎力支持、共同行动，当美国出现灾难之时也会大力支持，比如911，现在美国对这些国家发动关税战，按照巴菲特的观点,就是战争行为，这些国家面对“战争行为”就会反击。

有些大国在美国的关税战也不会束手待毙，也会强力反击。

这些国家的反击手段多种多样，主要集中在对美国的出口加征关税，这会导致美国的出口遇阻。

还比如加拿大这样的国家，在美国加征进口关税之后，对本国输美商品加征出口关税，比如安省就对出口到美国的电力加征25%的出口关税，这会导致美国自加拿大进口的电力价格瞬间上涨50%。

无论是阻击美国的出口还是加征对美国的出口关税，都会严重打击美元价值。

所以，美国川普政府开打全面贸易战之后，非美国家固然会承受压力，但美国自己的反应也会更加剧烈，本国供给价格会迅速上涨进而推动通胀，而出口受到打击之后会进一步打击美元价值、推动通胀。

其实这就是常识，一个经济供给端对进口依赖度很高的国家，当对所有国家普征关税之后，就会严重破坏自己供给端和供给价格，最终对自己形成更严重的破坏。所以，特朗普认为其它国家需要承担关税等损失，就是典型的悖论。

这也就是最近所反映出来的现象，美国宣布对中国、墨西哥、加拿大加征关税之后，同时又宣称必定要对欧洲、日本等国的汽车加征关税，立即导致了美元的剧烈贬值，所以本周美元指数拉出了五根阴线，有三根是大阴线，见下图。

这会带来严重的后果：

第一，如果经济运转正常，美联储肯定不会降息，这只会推动通胀。相反，美联储在去年9月开始降息，唯一的原因是经济已经趋冷，问题开始暴露。可自从美联储从去年九月降息之后，美国的通胀已经连续四个月上涨，滞胀已经初露苗头。

第二，特朗普开打全面关税战之后，美国国内供给价格会迅速上涨，通胀就会加速，美元购买力剧烈贬值。

或许有朋友说，美元指数下跌是基于德国推出了军事和经济方面的强刺激措施所致。欧元上涨固然是美元指数下跌的原因，但不是唯一的，德国的刺激计划要到2026年才会发挥作用，短期对欧元的提振有限，同时，不仅是欧元兑美元汇率在上涨，加拿大和墨西哥货币对美元的也在上涨，所以，美元指数下跌绝对与特朗普在4日宣布对墨西哥和加拿大加征关税直接相关。

美元指数下跌，说明美国开始承担关税，这可能是特朗普做梦都想不到的，所以，在3月5日他又立即宣布豁免墨西哥一些商品的关税，这种朝三暮四的做法说明他面对美元的剧烈下跌已经乱了方寸。

任何投资活动，必须以稳定的政策环境为基础，特朗普这种朝三暮四的做法，只能让资本避而远之，特朗普也会成为美股的大空头。

第三，当国内供给价格迅速上涨、美元购买力快速贬值之后，一般民众的购买力就会下降，导致经济增速下降。与此同时，美国原本就已经是发达国家中贫富差距最为恶化的国家，当通胀恶化之后，社会矛盾就会加剧。

今天的美国经济已经是以消费为主要动力的国家，经济供给端价格上涨，通胀加剧，经济增速就会加速下降，这是标准的滞胀组合，这就是美国七十年代的噩梦，当然是黄金的好日子。

朝三暮四特朗普，是美国和美股头顶上的一颗天雷。