今天是3月25日，距离美联储第一次降息的时间已经半年，今天的文章就是属于这个时间节点的文章。同时，今天的文章纯粹是对未来的预判，不做依据。
去年九月底美联储开始降息，美联储任何一次启动降息周期，注定是因为经济问题开始隐现，这一点是毫无疑问的。前面我多次说，美联储第一次降息就大幅调降了五十个基点，美债因素很可能在发挥着重要作用，而债务问题本身就是经济问题的核心部分。在经济处于平稳发展或上行周期中美联储是不可能降息的，一旦降息，就会推动通胀迅猛发展，这不符合最基础的逻辑，所以降息注定与经济问题相伴随。
也正是基于这个原因，在过去的多个场合中都曾经说过这样的话，美联储启动降息周期之后的一年内，是美国经济（或债务）问题不断发酵的阶段，严重情形下会出现经济危机，这就让这个时间窗口成为最危险的时刻。
上述逻辑分析，在今天再次得到了验证。
在去年四季度多次向投资美股的人们说到，要提防美股构筑顶部。而且这个顶部一旦形成，对投资科技股的人们来说很可能是灾难，源于很多年都无法翻身，这与美联储启动降息周期相关，更与全球化解体相关。
下图是标普500指数和美股七巨头指数走势图，从图中可以明显看到，从去年四季度开始美股七巨头指数率先下跌并远远跑输标普指数，到目前七巨头指数的跌幅已经达到20%，从技术上来说七巨头已经进入了熊市。
美股七巨头首先陷入熊市的原因来自以下几点：
第一，当然是美联储的降息效应。
降息意味着经济（或债务）问题开始暴露，从宏观环境上开始施压七巨头指数和美股走势。
第二，全球化时期是美国企业向全球扩张的时期，这其中大企业尤为受益。这直接导致美股巴菲特指数（即美股总市值与美国GDP之比）从七十年代以前的50%至100%上升到八十年代以后的100%至200%，现在的位置处于200%的高度上。当美国企业尤其是大企业实现了全球扩张之后，全球的GDP就纳入到了美国大企业的估值之中，这是全球GDP逐渐纳入美股的过程，也就推高了美股总市值与美国GDP之比。（注：从八十年代初期开始美国基准利率进入了历史性的跌势，也有助于提升美股估值）
现在特朗普对全球发动关税战，意味着全球化开始剧烈解体，美国企业的全球化进程就只能结束，在这个结束的过程中大企业所受到的打击尤为严重，源于他们在全球化过程中已经充分实现了全球运营。
德国、葡萄牙和韩国等都在取消对美国的军火订单，可美国自身又受到债务压力导致军费支出增长缓慢，甚至未来还有可能出现军费萎缩或军费实际购买力的萎缩，那些大型军工巨头的估值就要承受巨大的压力；按照巴菲特的说法美国向欧亚各国发动关税战本质上等同于发动战争，国家之间的对立必然加剧，这会导致欧亚各国的民众开始抵触美国产品，这在特斯拉汽车上体现的非常明显，特斯拉在欧亚地区的销量同步出现了暴跌，这会持续打击大型企业的估值；美国大企业的产品基本都与国家安全紧密相关，包括微软、SpaceX、谷歌、Meta、苹果等，未来他们的产品和服务在欧亚国家会受到持续的限制，这会进一步制约大型企业的价值；严格来说，美国很多大企业在本土都只运营一个“设计”公司，研发基地、生产基地则分布在欧亚各地尤其是东亚地区，这以英伟达、苹果最为典型，一旦这些地缘地区的地缘局势开始紧张甚至爆发战争，对他们的估值就是毁灭性的打击，等等。
综合起来就是说，全球化时期是全球GDP纳入美股的过程，全球化解体就需要回吐，美股巴菲特指数就需要下降，这当然会打压美股，也是七巨头率先走熊的深刻根源。
第三，本世纪以来的二十多年，美国经济增速不断下滑，但美国却逐渐发展成以消费为主要驱动力的国家，美国的消费能力从何而来？是什么支撑着美国消费能力的不断增长？
首先当然是债务增长，这是最明显的，美国政府负债率已经从60%左右上升至目前的120%以上；其次就是在美企全球扩张、将全球GDP纳入美股（或美国）的过程中，以美股为中心的金融资产规模不断膨胀，海外投资收益持续回流美国纳入了美国的分配体系，两者共同壮大了美国的消费。
当全球化加入解体之后，海外投资收益就会下降（欧亚国家取消美国的军工订单，特斯拉销量暴跌都是外在表现），美股市值承压，共同打击美国的消费能力，而消费能力承压就让美国经济承压，反过来又会继续打压美股。
第四，特朗普的关税战本身就是薅羊毛的过程。关税本身就是关税战的目的，这一点毫无疑问，特朗普希望通过薅羊毛增加政府收入以应对日益严重的债务压力。而全面的关税战导致美元指数的下跌，意味着特朗普薅羊毛的主要对象是美国的消费者，这必然导致经济需求走弱，让美股进一步承压。
这是七巨头率先走弱的根源，当然也是美股走弱的原因，这种趋势还会继续。
看完美股，我们再看看美国的债务市场。
过去数十年全球都在实行凯恩斯主义。每当经济遇到问题之时，唯一的应对之策就是降息，降息就可以降低以中长期国债收益率为主要指标的融资利率，同时又给市场提供丰沛的流动性。由于过去数十年全球化在不断深入、全球的资本投资收益率处于升势，这意味着资金可以顺利流入实体经济，进而将经济从泥潭中拉出来。也就是说，央行通过凯恩斯主义将经济从泥潭中拉出来的背景板是全球化的持续发展，是不断上升的资本投资收益率。
现在已经完全改变。
当全球化解体之后，全球的资本投资收益率就会下降，此时央行放水，资金也无法充分进入实体经济，反而会进一步驱动通胀。下图是美联储从去年9月降息之后美国十年期国债收益率走势图，从图中不难看到这样的现象，降息并未推动国债收益率的下降，反而出现了非常明显的上升，降息时是3.75%，现在位于4.2%以上。
这是凯恩斯主义破产的时刻！
既然资本无法有效进入实体经济反而会推动通胀和国债收益率，这就意味着美国的财政收入和财政赤字恶化，债务危机的压力进一步加剧。所以就看到了这样的现象，在金价不断上涨的同时，过去同为避险资产的美债价格却无法跟随黄金上涨，源于美债已经不具备避险的功能。
综合上述对美股和美债的论述，或许可以让我们看到这样的前景：
一，按照时间窗口来说，美联储降息半年后美国的经济或债务问题将开始显象化，如果美股出现加速下跌，是正常的。
二，随着经济问题开始显象化，随着美股下跌加速，美国政府的财政收入和财政赤字开始加剧，意味着债务压力急剧加大，如果出现突发事件也实属正常。
未来的危机与互联网泡沫破裂、次贷危机和疫情危机不同，将是债务危机和美元危机。
三，特朗普正在发动全面的关税战，即希望增加政府收入也希望推动产业回流，但推动产业回流是一个长期的过程，而且需要有人文因素、工程师体系、培训体系、基础设施体系作为支撑，即便有推动产业回流的效果，也是一个长期的过程，考虑到关税战是薅消费者的羊毛的端会导致财政收入下降，所以关税战无助于缓解目前的债务压力；马斯克正在持续压缩政府支出，从美国的长期发展来说这当然绝对是正确的，但对中短期来说却会加剧经济和财政收入的压力，也无助于缓解目前的债务问题。
四，今年二季度（或许会延伸到三季度）美国经济与债务问题开始显象化，美股（主要是纳斯达克指数）跌势加速，就会造成阶段性的流动性紧缩加剧，对于伦铜、银等金属、能源、房地产等实物货币来说，就很容易形成有一个比较良好的买点，这将是重要的机遇。
今天的文章，算是在今天这个特定时间点上的个人预期或感悟。
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