如松：金价疯狂背后的真正隐患

新冠病毒开始全球大流行之后，世界主要央行都立即开启了货币宽松政策，这样做的逻辑是，随着病毒流行，人们的消费会骤降，供过于求就会让商品市场面临价格下跌的威胁。

事实也是如此。随着新冠病毒的全球大流行，国际油价出现暴跌，近月原油期货价格甚至一度到了负数。

随着商品的价格下跌，经济活动就会面临通货紧缩的威胁。通货紧缩意味着货币升值，债务也随之升值，负债主体的偿债压力就会急剧增长最终引发债务危机，所以此时，央行就应该通过降息避免经济陷入通货紧缩的状态。

在一系列经济数据上也可以清晰地看到这种轨迹。今年1月到5月，美国的通胀率分别为2.5%、2.3%、1.5%、0.3%、0.1%，通缩的迹象明显，这就是美联储快速降息并快速扩张资产负债表（即向市场中投放基础货币）的依据。

警惕通胀转通缩的势头

然而，新冠病毒全球大流行所引爆的经济问题，与一个世纪以来世界上出现的任何一次经济危机都不一样，无论以往的经济危机多么严重，人们的活动不会被大规模封锁，还可以进行相对正常的生活与生产活动。

当经济危机爆发的时候人们的需求骤降，但供给却还正常，有些企业在需求萎缩的时候为了换取现金流甚至还需要低价倾销，导致供给压力加大，价格下跌的压力也加大，这就导致通货紧缩的威胁像海啸一样到来，这时，央行采取宽松的货币政策以抵御通货紧缩的做法是合理的。

但新冠病毒的全球大流行所带来的影响与以往的经济危机是有明显区别的，在需求暴跌的同时，全世界数亿甚至数十亿的人们被禁足，生产活动被破坏得就更加严重，虽然商品市场在短期体现出通货紧缩的压力，但随着生产中断、供给暴跌之后，就会快速反转体现出通胀的压力。

这种力度有多猛？本人预计很可能是我们从未曾经历过的那么猛烈。通货紧缩和通货膨胀的转换在经济数据上已经清晰地体现了出来。

美国6月的年通胀率是0.6%，与5月的0.1相比出现了快速的反转。欧元区也一样，3月至5月的通胀率分别为1.0%、0.7%、0.1%，这一时间段明显体现出通货紧缩的压力，但6月的通胀率却是0.3%，也是逆转的势头。

这种现象不仅出现在欧美等国家，也出现在发展中国家。3月，阿根廷的通胀月率尚为3.6%，随着新冠疫情的爆发，在4月大幅回落至1.4%，但5月和6月就出现了明显的回升走势，分别为1.5%、2.0%。

必须注意的是，无论美国还是阿根廷的通胀回升都不能归结于疫情减缓、需求回升的因素，因为美国和南美洲的疫情还处于加速爆发的态势，下图为阿根廷的每日新增病例走势图。

显然，5月和6月的通胀回升由货币加速贬值所推动，更重要的是，这应该意味着新冠病毒的全球大流行对全球生产活动的破坏所造成的供给下滑开始发挥作用。

新冠病毒还会长期在世界流行这基本上已经是很多科学家的共识，这意味着供需两端低迷的状态将是常态。

但是，生产所受到的打击是全面性的，无论生活必需品还是工业用品的生产都会受到同样的打击；而需求方面受到的打击却是结构性的，非必需品的需求受到的打击会很严重，但必需品的需求所受到的打击会比较小，这就是通胀在短期内即掉头向上的根本原因。

目前，无论美国还是阿根廷，都是世界上最主要的商品生产国，美国如今已经是世界上最大的原油生产国，美国与阿根廷也都是世界上主要的粮食、肉类出口国，它们出现通胀掉头的信号是十分值得警惕的。

瘟疫过后将启动饥荒经济

瘟疫的全球大流行对世界的影响绝不仅仅体现在影响人们的生产与生活方式，代表的是地球生态的全面变化。

比如，历史上任何一次大瘟疫之后紧随其后的都是饥荒，瘟疫影响了人们的生产活动自然是一个原因，更重要的一个原因是：瘟疫大流行时期毫无例外都是太阳活动十分低迷的时期，由于太阳对地球的辐射强度大幅降低，无论是新病毒还是过去就已经存在的病毒（甚至包括那些远古时期就已经存在的病毒）就会加速活跃，就让病毒具备了全球大流行的条件。

同时，太阳辐射强度很低的时期不仅会创造病毒全球大流行的条件，也会让各种虫卵加速繁殖，形成虫害等灾害的大规模爆发，这会进一步冲击农业生产活动，推动饥荒的到来。

所以，瘟疫大流行之后，毫无例外都会出现饥荒。而饥荒的经济学表述方式就是商品价格高速上涨甚至发生商品短缺。

未来，通胀将快速走高

也就是说，现在的基本面条件已经决定，未来通胀将快速走高！当通胀快速走高的时候，黄金就会闪光，新冠病毒所孵化出来的黑天鹅就会飞翔起来。

第一，在通胀开始快速走高的时间段，意味着纸币正在出现快速贬值。更严峻的是，由于美欧各国的政府债务率正在快速飙升，加上现在是经济萧条时期导致政府的财政收入锐减，要维持政府和社会的正常运转，对借贷的依赖性就会更为严重，此时，货币部门就没能力应对这种货币快速贬值的过程。

纸币快速贬值就让国际金价从本月开始出现了飙涨。这一飙涨的过程看起来在很短的时间内还不会结束。

到了金价连续上涨、将市场的流动性耗尽的阶段（流动性耗尽的时间点应该在国债收益率上观察），由于流动性耗尽导致市场利率开始走高，股市等资产价格快速下跌，就会出现流动性匮乏的现象。

利率走高（货币开始升值）、流动性匮乏就将抑制金价，甚至推动金价阶段性转跌。

第二，前面已经说过，现在的资产价格上涨是由两个因素决定的：

• 其一，是资金成本下降，新冠病毒全球大流行之后，美联储立即将利率调整到0～0.25%并快速扩张资产负债表，资金成本的下降推动了股市和楼市价格的上涨；
• 其二，由于经济复苏的尾期进行实体经济活动的资本投资收益率下降，实体经济中的资本就会析出，有些资金就会加入到资产价格领域进行逐利，也推动了资产价格上涨。

但是，当通胀掉头向上的时候，无论央行是否收缩货币，市场的资金成本都会上升，资产价格就会掉头向下。当市场的流动性被耗尽之后，股市会快速向下。

第三，如今是经济活动十分低迷的时期，这种低迷程度或许只有1929年的大萧条才可以与之类比，无论家庭部门还是政府部门由于收入增长停滞甚至萎缩导致资金链绷十分紧张，当资金成本上升之后，违约过程就会加速，资产价格继续承压。

第四，当资产价格掉头向下之后，金融机构的坏账就会加速积累，这就让整个金融体系的流动性更加紧张，推动市场的资金成本继续上升，继续反作用于资产价格。

国际金价的快速飙涨与经济内部问题的快速恶化是相伴相生的，金价的飙涨也就意味着黑天鹅即将开始飞翔。