文：老虎证券
太二酸菜鱼，近两年刚刚兴起的网红餐饮品牌，号称“酸菜比鱼还好吃”。不仅在美食圈圈了一票粉丝，其母公司九毛九即将上市的消息也吸引了无数投资者的目光，很多人期待它复制海底捞上市一年翻倍的惊艳表现。
利润率稳定，翻台率堪比海底捞
根据招股书披露，截止今年6月底，九毛九共有147家餐厅，占总营收的比重为55.2%，为第一大收入来源：
自2015年推出太二酸菜鱼后，九毛九餐厅的营收占比不断压缩，上市融资后，九毛九计划在未来两年内，新开太二酸菜鱼240家，九毛九餐厅54家，预计太二酸菜鱼将成为占比最大的收入来源。
在盈利能力上，九毛九餐厅的经营利润率为18.1%，较为稳定，而太二酸菜鱼随着扩展速度的加快，成本陡增，经营利润率从2016年的30.1%小幅滑落到今年上半年的23.3%。
从开店速度上看，九毛九日趋成熟，太二冲劲十足：
而在衡量餐厅经营好坏标准中，有一个指标叫翻台率，指的是餐桌重复使用率，该指标越高，意味着单位创造的营收越多，海底捞在这方面是翘楚，其翻台率达到了5次。
对于九毛九餐厅来说，2016-2019年上半年的翻台率分别为2.5/2.4/2.4/2.3次，而太二酸菜鱼达到了4.9次，相当优秀。
因此，本次九毛九集团上市将大部分的募集资金投向了太二酸菜鱼的扩张。
根据弗若斯特沙利文的预测，2018-2024年，我国西北菜的市场规模年复合增长率为9.2%，酸菜鱼复合增长率达到了33.7%，九毛九押注酸菜鱼不失为明智之举，未来可期。
受益于太二的突飞猛进，公司的营收和净利润增速喜人，2019年上半年，公司营收同比增长41.5%，净利润增速更是达到了87.6%！
太二酸菜鱼能否复制海底捞的走势？
相较于优异的财务数据，市场好像更关心太二酸菜鱼能否复制海底捞的成功。在很多方面，两者都有一拼。
比如，两者都是中式连锁品牌，占据了中餐中优质的扩展赛道。再如，表面的火爆背后都有核心的竞争力存在。
在餐饮行业，规模的扩大，要么来源于店铺数量的增加，要么提升单店盈利水平。
对于太二来说，翻台率已经达到行业翘楚，与海底捞不相上下，要想实现规模的扩大，只能通过多开店来实现。
在太二酸菜鱼地域分布上，48.9%的店铺集中在广东，一线城市中，北京只有5家，上海13家，还有很大的拓展空间。
因此，太二只要保持单店盈利水平，那么随着规模的扩张，未来再造一个九毛九不是没有可能！
总结：
九毛九上市最大的看点在于网红餐饮品牌太二酸菜鱼，从目前情况来看，太二劲头正盛，尚未有败象。
上市募资后，店面的快速扩张将在短时间内再造一个九毛九，如果估值合理，或将重演海底捞一年翻倍的神话。
评论