存储管理解决服务提供商：Tintri, Inc.(TNTR)

美股阿明 9
2017年7月10日 14:59:18 2F
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大调查｜登陆NASDAQ的这家存储公司有多“惨”？

到目前为止，大家能知道上新三板的国内存储公司就有好几家，还有后面排队争着上新三板的也不在少数。但是，岂不知登陆NASDAQ的存储公司也就那样了。不信，我们就来讲讲这个名叫Tintri的美国混合存储初创公司，以及他的IPO“辛酸故事”。

登陆NASDAQ的结果是？

6月29日混合存储初创公司Tintri正式登陆NASDAQ，代码：TNTR。老板们将首次公开发行（IPO）价格定为每股7美元。该公司周四（6月29日）已将预期价格区间从原来的10.50-12.50美元下调至7-8美元，令人匪夷所思。

按照每股7美元的价格计算，该公司的市值为2.15亿美元，远低于私募估值的7.85亿美元。
美东时间6月30日下午15:59:59有数据显示：TNTR股价在7美元到7.75美元之间徘徊。
对于这样一家成立了8年多的存储公司，经过多轮融资，总融资金额应该超过了3亿多美金，实现了IPO却遭遇了Down Round。
所谓Down Round，是指投资人在该轮融资中购买公司股票的价格，低于对上一次融资投资人支付价格的情况，也就是说新一轮融资对公司的估值低于公司之前的估值。
那么，这将意味着什么呢？首先我们从Tintri创始人说起。

Tintri创始人是谁？

Tintri CTO兼联合创始人Kieran Harty最早是公司CEO，但在2013年Tintri公司对外宣布了聘用Ken Klein为新任CEO，为此，最早的创始人Kieran Harty也就做了CTO。
作为现在的CEO，Ken Klein是一个很牛逼的人。他不仅以把初创公司打造成业界领导者而闻名，而且善于将做成功的公司作高价卖掉。看看他的简历，你就明白一二了。（简历整理来自Dostor编辑shaolong）

1991—2003 Mercury Interactive公司COO，该公司以50亿被惠普收购；
2000-2008 Tumbleweed通讯公司董事，该公司被Axway收购；
2004-2007 Navis公司董事，该公司被Zebra收购；
2004-2009 Wind River公司CEO，该公司以10亿美金被Intel收购；
2006-2010 Amberpoint公司董事，该公司被Oracle收购；
2008-2010 Big Fix公司董事，该公司被IBM收购；
2010-2012 G2tech公司董事；
2012-至今 Bunchball公司董事；
另外一个Tintri联合创始人叫Mark Gritter，他是Tintri的架构师，不仅是一位优秀的工程师，也是一位很有意思的geek，也是数学爱好者、扑克玩家。

你看他长相，是不是很有传奇色彩？

这里着重介绍一下Kieran Harty。

作为Tintri重要的创始人，爱尔兰人Kieran Harty博士最早在1999年加入了当时还没有完全发展起来的VMware，但7年后也就是2006年却离开了VMware。
离开VMware后，他有了自己强烈的创业想法。Kieran Harty认为，当时VMware的虚拟环境和计算都已经做得很好，但是存储却没有赶上虚拟机的技术发展。
因此，从VMware离职两年后，在2008年，Kieran Harty与Mark Gritter一起正式创立了Tintir公司。

产品雄心：为何壮志未筹？

在Tintri公司成立三年后，2011年正式推出第一个产品。3年的研发积累，才有了Tintri这样的产品，可见他们两位好基友还是非常重视产品本身的品质和稳定性的。

最值得一提的是：具备应用感知特性的VM Aware Storage，它可以让存储有能力来分配资源，以配合每台虚拟机的要求，对存储、网络或主机对应虚拟机延时的变化起到监控和管理作用。

令人没有想到的是Tintri如此开放，其全部产品都支持市面上我们可以看到的虚拟化产品，包括Vmware、微软的HyperV、CITRIX、Redhat和OpenStack的虚拟机。

一直以来，Tintri一心想干败EMC、IBM以及NetApp等企业级存储老牌劲旅。然而，这些企业级存储大佬们至今“稳如泰山”。

7年曲折融资3.2亿美金

Tintri公司早在2017年6月正式提交首轮公开募股（简称IPO）申请，计划筹集1亿美元，然后支持不断增长的企业云产品营销工作。
回首过往，Tintri的融资也颇富曲折，从2010年开始融资到2017年IPO时候还在融资，总共算起来了有了ABCDEF六轮融资。
细数一下：2010年融资1700万美元；2011年融资1800万美元；2012年融资2500万美元；2014年融资7500万美元；2015年融资1.25亿美元，2017年IPO同时融资6000万美元，截止目前为止，7年间Tintri融资总额达到了3.2亿美元，折合人民币大约22亿元。
融资跨度7年之长，说明了资本层面对于Tintri公司一直没有放弃，可能只是因为业绩太烂，所以IPO进展不是那么顺利。

IPO前夜为何突然叫停？

甚至计划好了的IPO时间，在安排首次亮相之前的那个晚上却推迟了IPO

华尔街的一位业内分析师马特·温伯格撰文透露道：在华尔街首次星期四亮相之前的几个小时，Tintri星期三晚上向投资者投下了一个“烟雾弹”，令人意外的“改变”原计划，并且Tintri公司没有提供该不寻常举动的任何解释。

当时就有业内人士确认，星期四（美东时间6月29日），Tintri将不会在纳斯达克交易所开始交易，令人费解的是公司发言人拒绝解释为什么或要进一步更新上市计划。
虽然公司有时延迟或搁置上市计划，但在上市前夕退出，实属匪夷所思。
当然，大家还记得2017年1月，世界网络巨头思科以37亿美元收购了AppDynamics公司11个小时后，AppDynamics便公布了IPO。
然而，在Tintri当时的情况下，并没有立即对外发布被收购的任何消息。
因此，华尔街的人分析指出，最新的Tintri公司上市备案文件显示，在收入增长放缓的情况下，其经营正在遭受巨大的亏损。 在Tintri自有资金“捉襟见肘”的情况下，不得不再寻求筹集1.09亿美元的IPO机会，计划的价格在每股10.50美元至12.50美元之间。

为什么华尔街人说Tintri像一只鸭子 ？

然而，另外一位华尔街的研究分析师在6月30日却撰文写道：Tintri像鸭子一样走路，像鸭子一样说话。
将鸭子给Tintri做比，这点要是在中国，那可是丢死人了么？但在美国，将一个公司比作鸭子，无非是说这个公司发展缓慢，对外发布信息公布经营发展情况也同样慢吞吞而已。
鸭子这个形象，套在Tintri身上还是富有戏剧性的。
可能你们想到了唐老鸭，如他故事多多。

不过这分析师提出了5点分析结果与预判：
一是，Tintri在路演中所声称的自己是企业云存储提供商，而不是一般的“企业云基础设施”提供商。
二是，该分析师所采用的内在估值模型表明，Tintri股票尽管仍有一些重大风险，但在IPO范围内其价格还算合理。
三是，Tintri的增长相当缓慢，最近从70％下降到35％。
四是，销售和营销成本奇高，因为他们的渠道几乎没有任何“杠杆”作用。
五是，在AWS的云基础设施的冲击与影响下，大型公司面临着巨大的转型压力，迫在眉睫需要实现IT基础架构现代化。

为何不怕闪舌地忽悠“吃瓜群众”？

Tintri是一家云存储公司，没有错。只是试图将自己定位为“企业云”提供商，就是私有云解决方案提供商。根据现有的收入和产品组合，这样的定位是一个聪明的做法，但是却相当误导“吃瓜群众”。
试问：Tintri单一的闪存和混合存储抑或是HCI产品，真能成就企业用户的私有云解决方案的需求吗？
助力一下是没有问题，但话说大了，不怕闪着舌头么？
作为云存储公司，Tintri具备网络和计算资源混合的能力，也拥有一些技术优势。但作为这个领域的领先公司，Pure Storage（股票代码：PSTG），在2015年10月份以17美元的价格上市，之后大部分时间股价徘徊在10至14美元之间。目前应该是13.49美元左右。
前车之鉴，我们不得不考虑啊。
Tintri却存在一个令人不安的情况，特别是华尔街的那帮高参们特别不解，那就是Tintri对渠道的依赖为什么那样严重，以及他们在自己的销售团队中的大量投资为什么那样大？
初看起来好像Tintri销售团队仍然做大部分的销售，通过可能还提供一些额外的实施服务的渠道合作伙伴来运营，实现收入。公司管理层并不解释这种模式有什么好坏，可是，Tintri的渠道合作伙伴并没有获得更多的“杠杆”发展机会。那么，这就意味着，Tintri很难做大做强。

IPO未获高估值，暗藏一个要命的原因

对投资者来说，在云领域的挑战来自行业竞争的激烈和经营利润的不保。面对市场不可预估的竞争压力与发展阻碍，像Tintri这样的混合存储初创公司定位云存储业务，但不是直接提供给用户使用的云存储的公有云服务，而是云存储支撑的基础架构服务，即便拥有一些技术优势也都难以维持。
因此，这也是Pure Storage和Tintri等类似企业级存储初创公司难以获得高额估值的最大原因。在这个领域实现“可持续盈利”需要在涉及业务的所有方面去努力，并针对技术开发、销售和运营每个环节都需要完美执行到底。这个方面，虽然已有7年发展历史的Tintri，也未必理顺了这些环节。
再者，虽然通用电气、Toyota和NASA都是Tintri的客户，但是Tintri的增长速度正在放缓。如下图所示，年收入增长从2017年的70％下降至45％，而最近一季则进一步下降至33％。

该分析师认为：当然也有可能是受到了Tintri在2017年4月份的一个决策影响，将一些可能的交易推向上市的第一季度。如果是这样，那么这样做也自然会促使投资者需要仔细看一下第三季度的可持续增长地方可能在哪里？

如果按照计划的股价并按照长期模式来分析，可以得到这样的分析数字：Tintri的市值可能达到3.7亿美金，但要求市场收入要达到1.25亿美金才可能实现这样的结果。
大家如果可以参见Tintri上市之前的Pure Storage的一些公开发展情况，那么Tintri股票价格在12美元左右，应该也算是合理的。
目前Tintri拳头产品如下：

然而，要命的是：Tintri业务增长速度放缓，加上高成本销售模式，这可能会导致一些投资者持续观望，大家等待看看“Tintri是否可以加速增长，并显示出Tintri渠道合作伙伴能否获得更多杠杆作用”。
事实上，会是怎样呢？

突然叫停IPO，只为6000万美刀？

来自Nasdaq的一位专家分析指出，Tintri股价依然在低端徘徊，IPO第一天只上涨了4%左右。
目前销售全闪存存储阵列和软件以创建企业云的Tintri的价格远低于其7美元的范围，其中IPO筹集了6000万美元以完成交易，包括来自业内人士的2300万美元。IPO第一天交易上涨3.9％。
不过，像类似友商Pure Storage（纽约证券交易所代码：PSTG）和Nutanix（纳斯达克股票代码：NTNX）一样，经过多轮融资之后IPO，但Tintri一直持续经营亏损，业绩并没有能快速增长。
当然，Tintri还必须面对最直接的竞争对手是Nimble Storage和Tegile。
但是，Nimble Storage在IPO没多久后就被HPE收购了，目前处于一个发展的静默期。Tegile也在2015年就开始走向IPO流程，但是华尔街对Nimble Storage和Tintri都这样了，那么Tegile的IPO将会必然受到影响和推迟了。
此外，在过去几年，企业级存储公司的估值倍数已经在不断缩减。令人幸运的是，上市后，Tintri总共已经募集了大约3亿美元，比IPO时的市值上涨了30％。
可是，IPO带来的就这点点成绩，不知道可以带给Tintri的Kieran Harty、Mark Gritter、Ken Klein多少鼓励？
特别是那些华尔街的资本家，他们能否未来在Tintri身上捞上一笔才是最重要的事情。
你看：Nimble Storage已经成功了，那么Tintri还会远吗？
不过，Tintri和Nimble Storage之间确实还隔着一个每况愈下的Pure Storage。
事实如此，Tintri的IPO带来的结果是对是错，任人评说。
（阿明／分析评论）
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