文：雪盈证券
“G-a-y—二十年前，我躲在卧室里，在键盘上轻轻打出这个单词。当时我就认识到，我以后的日子，会与众不同。”耿乐在蓝城兄弟IPO致投资者的信中写到。
2000年，23岁的警察耿乐，创立了同性交友网站「淡蓝色的回忆」，为同性用户提供交流服务。
2012年，耿乐将网站移动化，创立了基于地理位置的男同社交软件Blued，上线仅6个月，用户就突破100万。
经过20年的发展，当前Blued的注册用户已突破4900万人，月活数600万人，日活数250万人，成为东亚最大的LGBTQ社区。
LGBTQ，即女同性恋者(Lesbian)、男同性恋者(Gay)、双性恋者(Bisexual)、跨性别者(Transgender)、酷儿(Queer)等性少数群体的统称。
据统计，截至2018年12月31日，全球LGBTQ群体人数超过4.5亿，亚洲地区LGBTQ人数约为3.0亿人。
这些用户的沉浸度高，粘性强。2019年，blued用户的平均停留时间长达60分钟，每天平均打开Blued16次，而注册用户的下月留存率高达71%。
北京时间6月16日晚间，LGBTQ社区Blued母公司蓝城兄弟正式向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书。拟在纳斯达克上市，股票代码为“BLCT”。
IPO摘要：
1.融资估值：IPO暂未定价，最大募资额度为5000万美金，去年估值约10亿美金。
2.行业：2018年全球线上LGBTQ市场规模为3123亿美元，预计到2023年将达到5804亿美元，复合年增长率为17.3％。
3.竞争力方面：600万MAU，用户日均打开次数超16次，停留时长超60分钟，是东亚最大的同性社区。
4.财务方面：2018年、2019年蓝城兄弟营收分别为5.01亿、7.59亿，2019年同比增长51.38%；2020年前三个月营收为2.07亿，同比增长42.75%。净亏损从2018年亏损1.45亿收窄到2019年的8293万。2020年前三个月，亏损进一步收窄至761万元。
5.股东方面：蓝城兄弟传媒持股比例为37%，为第一大股东；顺为资本持股比例为12.3%，为第二大股东；鼎晖投资持股比例为9.4%、为第三大股东。
一、行业
当前来看，亚洲和北美的LGBTQ人口总计占全球LGBTQ人口的70％以上，预计到2023年这两个区域将占全球LGBTQ人口的75％以上。
此外，根据弗若斯特沙利文报告，2018年全球LGBTQ人口约为4.5亿，占全球总人口的5.9％，预计到2023年将增长至5.91亿，占总人口的7.4％。
LGBTQ人口绝对数和占总人口百分比的增长是由于LGBTQ人口的社会接受度提高，以及年轻一代更加开放和愿意承认自己为LGBTQ。在过去的几十年中，社会对LGBTQ社区越来越具有包容性和友好性。当前，接受合法同性婚姻的地区数量已从2001年的1个增加到2009年的7个，到2019年8月增加到27个，而162个国家和地区使同性关系合法化。
今天的年轻一代比年龄较大的一代或早期的相同年轻一代更倾向于公开地拥护自己的身份。根据弗若斯特沙利文报告，2018年，年龄18至24岁和25至34岁的LGBTQ人口比例最高，分别为8.9％和8.0％。
按消费支出和营销支出计算，2018年全球LGBTQ市场规模为3.86万亿美元，预计到2023年将达到5.43万亿美元，复合年增长率为7.0％。2018年全球线上LGBTQ市场规模为2615亿美元，预计到2023年将达到5804亿美元，复合年增长率为17.3％。在线上LGBTQ市场中，电商是最大的细分市场，占2018年整个市场规模的70％以上。
对于LGBTQ平台来讲，其营收主要通过提供在线社交和娱乐、健康咨询、生殖服务咨询（体外授精、人工授精）等服务为主，行业增速在20%一线。
二、商业模式
蓝城兄弟当前有4900万注册用户，覆盖210个国家，月活用户近600万，约一半用户分布在中国以外的国家。
此外，blued平台对用户具有超强粘性，以2020年一季度为例，单用户日均访问16次以上，每日在blued平台上花费时间大于60分钟。根据Questmobile春节期间移动社交人均使用时长来看，blued对用户的粘性超越陌陌，接近微博。
从商业模式来讲，当前的blued主要通过直播服务，会员服务，广告服务来产生收入。
直播服务：通过雇佣一些头部主播，并把他们打造成流量明星，以此来吸引一些新的有天赋的主播。此外，在营收方面，平台向用户提供各种创新的虚拟礼品，将其转变为付费用户。用户可以使用豆子在blued平台上购买虚拟礼物，然后可以通过第三方支付系统购买虚拟礼物。豆子不退还，此外也不能在用户之间转移。虚拟礼品的人民币等值价格范围从不到人民币1元到人民币8,500元。通过不断提供与潮流事件和流行文化趋势有关的新虚拟物品，以激励购买并增加销售。
会员服务：通过支付会员费为订阅我们会员计划的用户提供增强的附加服务。主要功能包括在其个人资料上显示成员资格徽标，能够隐藏距离其他用户的距离和上次登录时间，个性化主页，高级过滤器，个性化聊天窗口背景，对列入黑名单的用户数量上限的限制以及非会员无法使用的其他特殊功能。
广告服务：通过开屏广告、横幅广告等方式，为品牌主提供品牌广告。主要以电子商务平台，快消品，化妆品和美容产品以及健康产品提供商。
三、财务状况
2018年、2019年蓝城兄弟营收分别为5.01亿、7.59亿，2019年同比增长51.38%；2020年前三个月营收为2.07亿，同比增长42.75%。
此外，蓝城兄弟净亏损从2018年亏损1.45亿缩小到2019年的8293万。2020年前三个月，亏损进一步收窄至761万元。
截止2020年前三个月，直播服务收入为1.80亿，营收占比为86.6%，为最大收入来源。
从营业成本来看，主要的支出为收益分享费用，这部分费用营收占比在50%以上，是blued向直播主播及代理机构支付的费用。佣金成本主要包括支付给移动应用商店的推广费用和第三方支付平台服务费。员工成本包括与应用程序，网站和实时流媒体运营有关的员工的薪水和福利。其他成本包括租金，折旧及其他成本。
四、股权结构
据招股书所示，IPO之前，蓝城兄弟传媒持股比例为37%，为第一大股东；顺为资本持股比例为12.3，为第二大股东；鼎晖投资持股比例为9.4%、为第三大股东；其他主要股东包括：天泽金牛（持股比例7.6%）、清流资本（持股比例5.7%）、新程资本（持股比例5.1%）。
在致投资者的一封信中，耿乐写道，我在青春期充满了孤独，无助和对未来的恐惧。我曾经以为我是世界上唯一被相同性别的人吸引的人，而且我病了并且需要治疗。这就是为什么当我在互联网上发现还有其他像我一样的人，而同性恋不是疾病或失调时，我感到非常的欣慰和兴奋。毕竟，在这个世界上我并不孤单”。这些话，代表了很多LGBTQ少数群体的心声。随着社会的进步，和歧视的消除，LGBTQ开始被接纳和认可，也有许多像蓝城兄弟的公司，可以走到聚光灯下。
当北美大麻行业限制解除时，短期催生了许多十倍大牛股。而如今，各个地区，对同性恋的态度也逐渐开始转变，接纳。当前的LGBTQ社交赛道，你看好吗？
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